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一週台股觀察(2014/09/01~09/05)

【上週金融市場與台股回顧】美國經濟數據多優於預期，且預期歐洲央行將再寛鬆貨幣政策使歐美股市續揚升。台股則在外資續買超、電子及傳產類股輪動表現下一週上漲0.6%，且一度觸及9500點關卡後而小幅回檔。

時機管理專家Stuart Albert在〝When：the art of perfect timing〞(中譯本：「時機問題」，大塊文化出版，2014年5月)一書中鉅細靡遺的分析了如何培養時機管理的能力。若要從投資的角度看這本書，作者在前言就告訴大家「本書和股票市場沒有關係，並不教你如何掌握進退場時機」，而是四大時機管理能力的培養。其實作者的意思是，時機管理的議題跟所需的能力無所不包，但需要一套有系統的分析架構，把時間這個抽象不具體的東西抽絲剥繭後，可以徹底了解如何該在正確的時機做出正確的決策及行為。

不過因為作者對於時機分析的架構及內容太過細膩，要能融會貫通徹底利用可能要多細細揣摩。與其當作實際解決問題的能力培養，不如把它當作一本時機管理的手冊使用。以下將本書內容稍做摘述外，並以自身體驗與對於經濟景氣分析經驗，試著以作者時機管理論點加以運用說明。

一週台股觀察(2014/08/25~08/29)

【上週金融市場與台股回顧】美國房市、製造業、與就業數據好轉，以及風險情緒轉佳使歐美股市一週上漲1.6~2.7%，且S&P500指數再創歷史高點。台股亦在外資買盤回籠、基亞連跌停20天後大漲帶動信心回穩下，重新再站回季線之上，一週上漲1.88%。

1.各區域經濟趨勢分歧與2014年Q1以前的差異：經濟景氣仍溫和擴張，但區域表現差異仍大

(1)美國、台灣經濟仍穩定擴張，但歐洲及日本經濟轉弱。

摘述BCA(“Has U.S. Inflation Bottomed?,2014/7/23,BCA Research) 對於美國未來半年通膨仍不會加速且FED明年上半年前應不急於升息的八大觀察，且認為美國通膨落底了但不會很快的加速，Fed貨幣政策變化應會維持謹慎，在2015年中前不急於升息才是上策。

1.離充份就業的產能缺口，且會造成薪資快速上升的時間點應還有一年以上。

一週台股觀察(2014/08/18~08/22)

【上週全球金融市場與台股回顧】雖然歐元區Q2經濟零成長、德國、日本出現衰退、中國7月經濟數據未再進一步好轉，以及上週五烏克蘭情勢惡化壓抑股市表現，但在上半週全球金融市場風險情緒好轉使股、債市上週同步彈升。台股另受季報及評價調整影響，但類股及個股表現差異大，一週上漲1.33%。

一.FED未來將升息原因及考量因素:經濟、就業改善且通膨正近目標區

1.FED在2008年金融風暴後將利率降至0~0.25%至今，美國經濟已逐漸好轉，就業持續改善，且信貸成長漸恢復正常下，將貨幣政策導向正常狀況。

一週台股觀察(2014/08/11~08/15)

【上週全球金融市場與台股回顧】俄羅斯反制歐美制裁措施拖累歐股續跌，亞股除陸股外亦受影響，美、陸股在經濟好轉支撐下而抗跌，公債則受避險情緒升高而小漲。台股受信心不足、生技及部份中小型IC設計股連續重挫拖累、跌破季線後停損賣壓出籠下，各類股皆下跌使台股一週跌幅達1.95%。

Larry E. Swedroe有40年的金融風險管理及顧問經驗，在〝Think, Act, and Invest Like Warren Buffett：The Winning Strategy to Help You Achieve Your Financial and Life Goals〞(中譯本：「投資，愈被動賺愈多：向巴菲特學極簡投資法」，麥格羅希爾出版，2014年1月)一書中，以非常簡單的方式，介紹一般人如何利用指數基金做為資產配置及人生投資理財的工具，並可獲得長期安全且較穩定的報酬率。

書中最主要是介紹如何從配置美股的S&P500指數基金出發，再進一步配置部份中小型、價值股，以及全球股票，甚至是5年內到期的優質債券基金，並在資產配置項目比例偏離5%的絕對值或增減25%以上時，再進行資產配置再平衡的工作。只要藉由各種投資標的的指數型基金配置，即可在成本節省、不過度猜測市場、以及分散投資的好處下，達成不錯的長期投資報酬率。在書中第6章，作者檢視1975~2011年間，若逐步增加配置上述各種資產下，甚或再增加債券配置之下，可得到年化報酬率10.6~12.4%、年化標準差7.9~12.5%之不錯的成果。(見PP.79)

著名的犯罪經濟學家Steven D. Levitt與記者出身的Stephen J. Dubner的第三本怪咖經濟學(Freakonomics)的相關書籍〝Think Like a Freak－The Authors of Freakonomics Offer to Retrain Your Brain〞(中譯本：「蘋果橘子思考術」，大塊文化出版，2014年8月)以說故事的方式，大概書中述說了幾十個故事，背後引用了數百篇相關的研究論文(參見書中附註)，說明如何真正了解世界的運作、認識誘因如何導致成敗、了解資源如何分配、明白什麼障礙使人無法取得資源，並以據體的實驗或客觀數據，而非直覺或意識形態，找出問題真正的原因，或可以解決的方法。

一、經濟分析有趣的一面

一週台股觀察(2014/8/4~8/8)

【上週全球金融市場與台股回顧】美國Q2就業成本上升引發Fed可能提前升息疑慮、歐美制裁俄羅斯動作加大、歐洲銀行股重挫、歐元區通縮疑慮、阿根廷債務違約等因素使歐美股市一週重跌2.2~4.5%，但亞股在陸股強勢帶動一週仍上漲居多。台股則隨歐美股市下跌、電子股賣壓加重一週下跌1.43%。

一.今年以來各類金融資產報酬率表現:七月各類金融資產市場普遍修正，僅新興市場及美元指數較強勢而上漲

全球經濟在美國續穩定擴張、中國經濟好轉帶動新興市場止穩而溫和擴張中，但歐、日經濟表現則不如預期，台灣經濟景氣則擴張速度增溫中。近期全球股市受美股財報、烏克蘭情勢、FED明年升息預期時間變化影響而震盪，但資金流入新興市場使表現相對強勢。台股則在漲幅大後，外資態度轉趨中立，且電子權值股修正下而轉為震盤整理。

一週台股觀察(2014/07/28~08/01)

【上週金融市場與台股回顧】中國經濟數據改善帶動陸股、亞股及新興市場股債市上週表現相對強勢，歐美股市則在財報公佈影響、烏俄情勢變化、經濟數據好壞參見下呈現漲跌震盪表現。台股則在半導體股、大立光修正，但金融股抗跌下，一週小漲0.41%。

Richard H. Thaler及Cass R. Sunstein為行為經濟學著名之經濟學家，其在〝Nudge：Improving Decisions About Health, Wealth, and Happiness,2008〞(中譯本：推出你的影響力－每個人都可以影響別人、改善決策，做人生的選擇設計師，時報文化，2014年6月)一書中，從人的理性與非理性分析出發，探討多數人在一般情況下，未受訓練過仍可能無法正確判斷而做出錯誤的決策。

但本書內容的特色在於其說明所謂的〝Nudge〞，即輕推的力量，如何藉由提供正確的選擇機制，在人可能犯錯的關鍵點上，設計引導出一般人可以做出正確判斷及最後的選擇對其有利的決策。例如在日常事務交通安全的設計、正確省時的報稅制度、選擇出較有利的儲蓄與退休金制度、增加投資報酬率、借款方式及利率的合理性、甚至是健保制度、環保機制、捐款制度……，皆可以先研究出對多數人有利的方式，並設計出有利的引導選擇機制，讓多數人的生活可以變的更好。就是如作者所提倡的所謂自由家長制(libertarian paternalism)，即還是依據人們的自身判斷，透過選擇設計中的元素，嚐試讓人們的行為朝可預期方向的改變，但並未禁止人們做其他選擇或大幅改變誘因，即透過了「推力」，但尊重人們自身選擇，仍能使其做較佳決策享受更好的生活。茲將重要論點摘述如下：

一週台股觀察(2014/07/21~07/25)

【上週金融市場與台股回顧】雖然地緣政治影響擔憂使國際股市波動上升，但在Fed主席Yellen仍鴿派立場談話、中國經濟數據好轉、美股企業財報及併購訊息支撐下，國際股市上週仍多溫和上揚，債市變化不大，原物料市場則受農產品價格回落小跌。台股則在台積電、大立光等電子權值股股價轉弱下，一週下跌1.0%。

近幾個月在美股頻創歷史高點，台股也漲至9500點以上後，再加上金融市場處於歷史上極低的波動度之下，股市泡沫之說或經濟循環高點已近之聲漸出。不過每次經濟環境及循環形成的背景、金融市場上漲的條件、或政策的傾向不一，但如何解釋目前金融市場的上漲、以及歷史極低波動，而不見得會立即出現反轉，或此一趨勢尚能延續下去嗎？以下從市場或部份媒體或極具市場經驗的人所擔憂之觀點，進一步評估合理性。

一、經濟循環週期達高峰了嗎？美國經濟擴張期已5超過年將強弩之末？但擴張期有時更長且難預測

一週台股觀察(2014/07/14~07/18)

【上週全球金融市場與台股回顧】歐元區經濟數據表現不如預期、葡萄牙第二大銀行陷危機拖累歐股重跌，使國際股市普遍修正下跌，原物料及油價下跌亦較大。台股則在電子權值股及金融股表現仍強勢下，雖中小型股出現較大修正，一週僅小跌0.15%。

前FED主席葛林斯班，以其逾60年的計量經濟專長及經濟預測經驗，與在1987年8月至2006年1月擔任FED主席的實際對經濟與金融市場的觀察，並在2008年出現眾人及幾乎所有經濟預測模型皆無法預測出的金融風暴，及大幅度的經濟衰退之後，有感於經濟預測的限制之處，自己反思並寫成〝The Map and the Territory: Risk, Human Nature, and the Future of Forecasting〞。(中譯本「世界經濟的未來版圖：危機、人性，以及如何修正失靈的預測機制」，大塊出版，2014年7月)一書。其中主要的論述及看法包括：

1.經濟預測的方法及侷限：人有時非理性會使預測失靈

一週台股觀察(2014/07/07~07/11)

【上週全球金融市場及台股回顧】中國6月採購經理人數據持續改善、美國6月就業數據明顯優於預期，加上股市風險情緒維持穩定，國際股市普遍上漲，亦帶動台股一週上漲2.18%。而在經濟數據好轉，Fed明年升息時間預期可能提前下，債市一週小幅修正。