JohnChiu的部落格

一週股市觀察(2019/3/11~3/15)

【上週金融市場與台股回顧】股市短期反彈幅度已大後，中美貿易戰協議發展對股市風險情緒好轉之正面影響暫告段落，經濟前景擔憂再度浮現，包括OECD及歐洲央行下修2019年經濟成長預測，以及美國就業報告、與中國大陸2月出口、服務業PMI等數據不如預期，加上陸股短期漲幅亦大且投機資買盤再現，故亦引發獲利回吐賣壓，使上週國際股市普遍出現近2%回檔幅度。台股亦受國際股市修正、外資一週賣超台股211億台幣，以及漲多個股亦紛現回檔下，使台股一週下跌1.42%以10241.75點收盤。

ICHAK ADIZES博士在研究及輔導過上千家企業後，以系統性的方法，讓企業比擬為人的各階段發展，而寫成「企業生命週期」一書 (中國人民大學出版社，2017年10月，譯自”Managing Corporate Lifecycles, by ICHAK ADIZES, Dec. 2004, Adizes Institute)，將企業發展的過程分成不同階段後，再依各階段的優缺點，整合出需要讓不同時期公司需有的目標管理、行政管理、創業精神，整合等四大功能的優先順序，有系統的揭示公司營運各階段該如何發現問題，警惕問題，並解決問題，以避免走向衰敗，並詳盡的指出公司於成長階段及衰退階段的特徵。以下則重點摘述如下:

一週股市觀察(2019/3/4~3/8)

【上週金融市場與台股回顧】中美貿易協商正面發展可望避免再提高稅率，不過川、金會無結論、印巴衝突未解，加上FED主席Powell國會聽證會內容維持前週觀點並無新意，使風險情緒未進一步好轉，各國股市呈現漲跌互見表現。不過，陸股在MSCI提升A股權重激勵、信心持續好轉下，一週再上漲6.5%。台股上週在228假期僅3個交易日，受惠陸股上漲、外資一週買超台股217億台幣，使台股一週上漲0.64%以10389.17點收盤。

一週股市觀察(2019/2/25~3/1)

【上週金融市場與台股表現】中美貿易協商持續正向發展，FOMC會議記錄以及FED成員表示年底前結束縮減資產負債表，市場信心持續好轉，各國股市持續溫和上揚、陸股全週上漲5%漲幅最大。台股受惠國際股市上漲、外資一週買超台股234億台幣，加上台積電宣佈優於預期將逐季配發股利政策，使台股一週上漲2.56%以10322.92點收盤。

一.2019年1月全球股市各產業類股報酬率表現及原因：去年第四季市場過度擔憂衰退風險致使風險性資產超賣，今年以來Fed官員稱對升息保持耐心、縮表可能年內結束且規模可能大於原預期，貨幣政策立場與第四季股市修正前迥異，各國央行被動升息壓力亦降；而市場正面期待美中貿易磋商發展，兩方均稱取得進展且川普表示考慮延長休兵期限；加之1月以來美股第四季企業獲利隨財報公佈而陸續上調至年增13.1%、七成優於預期，推升MSCI全球指數1月上漲7.8%創32年來指數最大1月漲幅，各產業類股全數上漲，不動產類股月漲10.5%漲幅居前，能源、工業及非核心消費等循環類股漲幅優於大盤，去年底抗跌的公用事業、核心消費及醫療健護等防禦類股漲逾5％但仍落後整體指數。Amazon、Facebook、Apple及Netflix合計貢獻整體指數近0.7％漲幅，納入年末跌深的Alibaba、Boeing、Samsung Electronics則貢獻指數逾1%，FAANG尖牙股及指標龍頭股止穩有利市場風險情緒回穩。

一週股市觀察(2019/2/18~2/22)

【上週金融市場與台股表現】美國政府避免再度關門、歐洲央行官員表示研議新的一輪寬鬆政策、中美貿易協商持續進行，以及美國2月消費信心優於預期，使歐美股市一週上漲2~4%。亞股及新興市場股市一度因美國1月零售銷售數據表現不佳、美元指數轉強一週再上漲0.3%而回落，使得漲幅不若歐美股市且分歧表現。台股反應農曆年假期間美股半導體股強勢上漲，加上外資一週買超台股196億台幣，且在油價上漲帶動油電類股亦上漲下，使台股一週上漲1.33%以10064.78點收盤。

一.2019年1月各類資產報酬率表現及原因：受到FED可望暫停升息及可能停止縮減資產負債表訊息影響，加上美中貿易協商保持正面發展，及美股企業財報公布多優於預期使美股1月大幅反彈，使1月全球金融市場呈現明顯上漲表現，全球股市指數及新興市場股市1月份分別大漲7.7%、8.7%，台股則由於去年12月份表現相對抗跌而只上漲2.1%。由於FED貨幣政策轉趨溫和，導致美國十年期公債殖利率和美元下跌，加上金融市場氣氛轉趨樂觀而使元月全球公債、新興市場美元債、本地債、高收益債、商品市場、REITs等金融商品同步上漲。

1.全球金融市場在1月出現明顯的反彈而扭轉去年底疲弱的走勢，主要原因包括中美貿易戰協商正面發展，以及市場預期FED可能暫停升息，並且可能提前結束縮減資產負債表，加上美股企業財報表現多優於預期，使全球金融市場風險情緒明顯好轉，進而帶動全球金融市場反彈。

衰退時代的繁榮(Prosperity in The Age of Decline)一書(中譯本，中信出版社，2019年1月，英文版原著〝Prosperity in The Age of Decline: How to Lead Your Business and Preserve Wealth Through the Coming Business Cycles，by Brian Beaulieu and Alan Beaulieu〞，2014)主要傳達幾個主題：(1)如何利用正確的領先指標判斷經濟及股市趨勢；(2)並因此讓個人及企業做出正確的因應對策，在投資及企業經營上能夠避開風險，增加獲利機會；(3)由人口結構、通膨發展、以及政府債務，深入分析未來可能發展，並因此判斷出2030年將出現重大經濟衰退可能，以及因應之道。

一.如何判斷經濟景氣趨勢

一週股市觀察(2019/2/11~2/15)

【上週及春節期間市場表現】歐盟下修2019年經濟成長率預測、以及月底前川習越南會面生變，雖FED暫停升息預期持續，但仍使得金融市場下半週風險情緒轉差、美元指數一週反彈1%、油價回落4.7%，美股先漲後跌整週仍上漲0.2~1.2%，但日韓及德法股市一週下跌1~2%，使1月以來全球股市反彈表現暫告中斷。而台股農曆年假期間(1/31~2/8)隨美股半導體股表現較佳、以及美股上漲2.1~3.8%間，雖然德日股市下跌，但整體而言反應各國股市多上漲，及費城半導體指數期間上漲5.3%等因素下，預估台股開紅盤上漲0.5~1.5%為合理表現空間。

一週股市觀察(2019/2/4~2019/2/10)

【上週(月)金融市場與台股回顧】上週中美貿易協商保持正面發展、FOMC會議後釋出將暫停升息訊息及可能提前結束縮表訊號，加上美股企業財報公佈結果股價偏正面反應居多，持續抵消經濟數據表現不如預期之影響，全球股市保持溫和上漲，而總計1月在上述效應延續下MSCI全球股市指數上漲7.7%。台股提前休市僅開市3個交易日，在尚未反應FOMC會議鴿派言論及美股上漲，一週小幅下跌0.37%以9932.26點收盤，元月則上漲2.11%。

一週股市觀察(2019/1/28~2019/2/1)

【上週金融市場與台股回顧】中美貿易戰協商之發展、FED政策動向、企業財報公佈及展望、以及全球經濟展望變化仍主導股市趨勢發展。2019年初以來隨中美貿易戰協商正向發展、FED將暫緩升息預期使風險情緒改善，抵消經濟放緩之擔憂而使全球股市出現反彈上漲表現。短期反彈幅度較大後，上述各項因子出現交錯影響使美股上週近持平表現。不過隨政府關門短期暫解、傳出FED可能暫停縮表政策、中美貿易協商持續，使風險情緒保持穩定。而在Xilinx財報公佈優於預期股價上漲近兩成，帶動費城半導體指數出現較大反彈，亦使外資一週買超台股250億台幣，使台股一週上漲1.36%以9969.61點收盤。

一週股市觀察(2019/1/21~1/25)

【上週金融市場與台股回顧】持續受惠貿易戰可望正面發展，及FED成員表示對升息保持耐心或將暫停升息使風險情緒改善，美國股市一週再反彈近3%，使得各國股市及台股同步受惠上揚。不過台積電 Q1業績展望下修不如預期稍壓抑台股反彈幅度，台股一週上漲0.79%以9836.06點收盤。外資一週買超台股97億台幣，且外資於台指期貨淨多單一週增加近3千口重回5萬口以上淨多單。

今天看了篇不錯的文章，由彭文生寫的 ”重构周期：中美经济周期与金融周期的分歧、冲突与互动——分析框架与大类资产配置“一文（https://mp.weixin.qq.com/s/oB4805wp8ZgKg3Alh4qlGw）。其亦著有“漸行漸進的金融週期“一書（中信出版，2017年6月）。其中以其金融週期的分析架構分析了中美兩國金融及經濟循環所處位置的差異性，重點的分析結論是：

1.目前美國的金融週期往上，大陸的金融週期往下。

2.中國的金融週期往下，但是短周期的經濟景氣也是可能會落底往上，只是發生的話動能不會強也不會久。

一.2018年12月全球股市各產業類股報酬率表現及原因：華為副董兼財務總監於加拿大被補使美中協商樂觀預期一度生變；美國公債殖利率曲線平坦化使衰退疑慮升溫、美股呈現補跌；Fed如期升息雖利率點狀圖隱含19年升息兩碼，惟主席Powell稱縮表步伐調整非考慮選項等中性立場使市場擔憂流動性收緊而賣壓湧現，至12月下旬方見股市跌深反彈。12月全月MSCI全球指數下跌7.2%、各產業類股全數收跌，公用事業及原物料類股分別收低2.2%、3.6%跌幅略輕於整體指數，能源股下跌9.2%、醫療健護、工業、金融股均跌於8%表現落後，其餘產業類股跌幅與整體指數差異有限。

1.各類股報酬率表現及影響因素：全球經濟放緩擔憂、美債長短利差收窄、G20美中會晤

一.2018年12月各類資產報酬率表現及原因：12月全球金融市場仍呈現大幅震盪表現，主要是受美債殖利率曲線進一步平坦化，市場擔憂美國經濟放緩或未來可能衰退之預期提升、華為財務長遭加拿大政府拘提，使中美貿易戰不確定性上升、12月FOMC會議後如預期升息一碼，但FED會後記者會說明不如市場預期鴿派，使投資人對流動性的擔憂提升、川普與國會就美墨邊境築牆預算無法達成協議，導致政府部門部份關門，加上中國大陸改革開放四十週年會議政策宣示不如市場預期等諸多不確定性因素影響而導致全球股票市場大幅下挫，全球股市指數12月大跌-7.7%，新興市場股市和台股相對抗跌而分別下跌-2.9%和-1.6%。由於股市重挫而導致美國十年期公債殖利率大幅修正，而使全球公債、新興市場美元債、本地債上漲，但油價持續修正使商品指數、高收益債下跌，而REITs則隨美股重挫而下跌。

1.全球金融市場在12月仍在許多不確定因素擔憂下，而導致疲弱的金融市場再度下挫，主要原因由於華為事件擔憂美中貿易爭端未解，且全球的經濟持續放緩，加上美債殖利率曲線進一步平坦化，擔憂未來美國和全球的經濟是否陷入衰退，加上FED仍維持升息的論述和持續縮表，市場資金流動性緊縮疑慮上升，而導致全球金融市場風險情緒再度轉差，進而帶動全球金融市場震盪下跌。

一週股市觀察(2019/1/14~1/18)

【上週金融市場與台股回顧】中美貿易戰協商正向發展，Fed主席Powell表示保持靈活及耐心之貨幣政策，金融市場風險情緒持續好轉，使全球股市及美股延續跌後反彈表現，而美元稍轉弱、油價反彈、風險情緒好轉，除股市外、年出初以來新興市場債、高收益債、REITs、及原物料市場亦同步上揚反彈。台股受惠國際股市反彈，雖然蘋果供應鍊及半導體產業訂單仍傳出下修，但大立光法說會股價利空出盡表現，外資一週買超台股269億台幣，台股一週上漲4.0%以9759.40點收盤。

一週股市觀察(2019/1/7~1/11)

【上週金融市場與台股回顧】美股上週先跌後漲，反應ISM指數數據不佳景氣放緩擔憂、Apple下修Q1財測股價重跌、政府部份關門延續而於週四前下跌，不過週五FED主席Powell改口若有需要將調整縮表政策、12月美國就業報告優於預期，加上1/7中美進一步商談貿易協議內容、以及中國大陸央行下調銀行存款準備率，美股週五上漲3~4%，使上週再轉為上漲延續前週反彈表現。不過台股在尚未反應美股週五上漲、蘋果下修業績台積電等電子權值股首當其衝，加上外資一週賣超台股280億台幣，使台股一週下跌3.55%以9382.51點之波段低點收盤。

若統計自1980年以來黃金價格年度報酬率表現，主要影響黃金價格走勢的三大關鍵因素包括：(1)美元強弱度；(2)實質利率變化(以各種利率水準減消費物價年增率衡量)；(3)避險情緒變化(以美股指數表現衡量)。