JohnChiu的部落格

一.今年以來各類資產報酬率表現(~2014/5/1)

一週台股觀察(2014/05/05~05/09)

【上週國際股市及台股回顧】歐美股市在美國制裁俄羅斯行動不若預期嚴厲、美國經濟數據持續轉佳、及美股財報多符合預期下，而使風險情緒好轉而溫和上漲。台股則在重量級電子公司財報及展望優於預期、國際股市表現穩定，一週反彈上漲1.06%。

曾獲得多次中國最佳分析師的張化橋，將其近20年的經濟、企業分析與投資經驗及部份投資閱讀心得，以近40篇短文集結成書(〝一個證券分析師的醒悟-張化橋的股市真話〞，中信出版社，2013年12月七版)，針對如何以長期投資、分析企業、正確使用股票評價的角度才能於股市中獲利，並檢討其分析師生涯中的侷限及不足之處，並強調不過度預測市場，以及為何通膨不利股市表現的看法。主要重點如下述：

1.長期投資：長期投資是分享企業經營的獲利，主要研究企業。短期投資只是賺其他投資者的錢，只需要研究投資人及股票，而不是企業。

一週台股觀察(2014/04/28~05/02)

【上週國際股市及台股回顧】歐美經濟數據及財報多優於預期，外資亦持續買超台股近200億台幣，但在亞股修正、核四爭議再現、以及F-再生遭做空機構指控使中小型股普遍重跌下使台股一週下跌2.15%。

一週台股觀察(2014/04/21~04/25)

【上週國際股市及台股回顧】美國3月經濟數據續優於預期、Fed主席鴿派政策談話、解決烏克蘭問題達成初步協議等因素，歐美日股一週彈升1.0~4.0%。外資則續買超台股224億、台積電業績展望正向帶動台股一週上漲0.66%。

橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)創始人之一Howard Marks最近寫了篇討論運氣與投資績效的文章給客戶(〝運氣不錯〞，Howard Marks，2014年1月16日)，其中討論了成功、投資與運氣之間的關係，並藉由討論如何在效率市場中仍能賺取超額報酬，也可做為如何在金融市場中用系統性方法獲取超額利潤的參考。(Howard.Marks對於價值投資策略的完整論述，可參考〝有關投資與人生最重要的事〞究竟出版社，2012年5月，或本部落格2012.8.20的文章)

一、成功不可能完全不靠運氣，但也要有特定的條件

一.近期全球各類資產報酬率表現
近月新興市場風險情緒明顯好轉股債市反彈，美股修正影響全球股市表現，REITS、高收益債、公債市場仍受惠近期公債殖利率穩定，商品市場則得利於農產品價格彈升較大。

一週台股觀察(2014/04/14~04/18)

【上週國際股市及台股回顧】歐美股市受美股科技、中小型重跌拖累、烏克蘭邊境再現干擾影響出現較大跌幅，日股在日本央行短期無意再進一步寬鬆措施亦劇跌至波段低點。僅港、陸股受惠將進行滬、港股直通政策漲幅較大。台股則在外資買超、權值股表現仍穩定下一週仍小漲0.22%。

最近美股創新高後出現修正，很多人擔心美股是不是太貴出現泡沫，還擔心明年Fed開始升息是不是多頭市場就要結束了。且看總經及策略分析師高手，如何利用高超的分析方法強化大家的多頭信心，以及如何分析經濟及股市「長期」走勢！(Global Investment Strategy，Strategy Outlook：Second Quarter 2014，April 4，2014，BCA Research，PP.15~PP.22)

一、美股還沒發生泡沫或有利泡沫出現的四大理由：

BCA Research全球投資策略報告中，反駁了很多人覺得中國經濟及債務問題會出現重大危機的觀點(〝中國是否已瀕臨絕境？〞2014年3月14日，BCA Research)，其主要論點如下：

一、債務比高不一定顯示危機程度高：中國主要反應高儲蓄率，近年順差減少、中國刺激政策、加上貨幣流通速度降低所致

- 短期貶值促進雙向波動及維持出口競爭力，但持續貶值將有資金進一步緊縮之風險   
- 長期升值趨勢仍較有利人民幣國際化、金融市場穩定、以及控制通膨

雖中國經濟成長動能不足，但在歐美經濟好轉帶動景氣溫和擴張，美國經濟數據走出寒冬影響好轉，QE退場擔憂影響下降、新興市場風險情緒好轉，加上電子產業展望正向，以及外資持續買超台股，仍呈盤堅走勢，但月KD值已進入歷史高檔水準。

一週台股觀察(2014/04/07~04/11)

【上週國際股市及台股回顧】歐美經濟數據符合預期、歐洲央行伺機進一步寬鬆政策、中國大陸推出小型刺激經濟措施等因素帶動國際股市彈升0.5~2.5%，但上週五美國Nasdaq指數重跌縮減美股一週漲幅。台股亦受外資續大幅買超、高價股及中小型股重拾上漲動能一週上漲1.3%。

一.3月今年以來各類資產報酬率表現:

1.3月全球股市表現持平，歐美股市整理、變化不大，新興市場則反彈2.9%，今年以來下跌幅度縮減至0.8%。主要是台股、巴西、印度、東協等國家股市反彈。陸股仍下跌偏弱勢。台股3月上漲2.76%，主要在電子業能見度佳、外資買超所帶動。而新興市場風險情緒好轉、幣值普遍反彈(但人民幣反而補貶1.2%)，新興市場債資金雖持續流出，但上月仍反彈1~2%。

一週台股觀察(2014/03/31~04/03)

【上週國際股市及台股回顧】美股消化2015年中可能升息預期、Nasdaq指數漲多回檔修正亦較大，使美股整理。但反應歐洲央行可能續進一步寬鬆貨幣政策、經濟數據穩定、中國可能再現刺激政策預期下，歐、亞股市一週反彈1.7~3.3%。台股亦受外資買超擴大、權值股彈升下一週上漲2.3%。

一週台股觀察(2014/03/24~03/28)

【上週國際股市及台股回顧】克里米亞公投後歐美國家制裁俄羅斯措施影響輕微，使歐美股市風險情緒明顯好轉，加上美國經濟數據持續好轉使歐美股市彈升。Fed主席表示2015年中可能升息使股市出現波動，且對亞股亦影響稍大，加上人民幣帶動台幣貶值、以及中小型股籌碼鬆動，使台股一週下跌1.27%。

一.資產配置的藝術

“資產配置的藝術”(The Art of Asset Allocation, David M. Darst,McGraw-Hill,2008,中譯版”資產配置的藝術”,中國人民大學出版社,2014年1月)應該是一本非常經典寫關於資產配置的書，從影響資產配置的因素、各類資產歷史報酬率表現特色、不同資產組合的配置、不同時間下的報酬率表現特色、甚至是如何考慮個人的投資行為、年齡、及投資時間等因素，以及如何進行資產配置再平衡的考慮因素，或如何進行策略性的資產配置，以及如何分析金融市場都有詳細的說明，可以算是一本資產配置的百科全書了。

一週台股觀察(2014/03/17~03/21)

【上週國際股市及台股回顧】國際股市因中國2月經濟數據表現不如預期，以及烏克蘭情勢發展仍不明朗而下跌2.0~6.2%跌幅較大。台股則在電子權值股業績展望佳支撐下表現強勢而抗跌，一週僅小跌0.3%。

華爾街物理學(The Physics of Wall Street, A Brief History of Predicting the Unpredictable, James Owen Weatherall，天下文化中譯本，2014年2月)是一個物理暨數學家及哲學博士寫的一本金融數理模型發展史的書。並提及部份理論模型發明者，或數理學家跨足金融操作獲得不錯成果的案例。包括：(1)傳奇性的文藝復興科技(Renaissance Technologies)創辦人James Harris Simons操作的Medallion避險基金( 2008年還獲利80%)，在1970年代成立的10年創下報酬率2478.6%的驚人報酬率，比索羅斯的量子基金同期間報酬率1710.1%更為突出。還有(2)索普(Edward Thorp)利用「隨機漫步」及資訊理論成立了對沖基金，並每年穩定獲利20%以上達45年。另亦提及著名的(3)Black-Scholes model選擇權訂價模型的出現背景及形成，及如何被廣泛運用在各類的金融商品中，且如何蘊釀了1987年10月的黑色星期一美股崩跌，以及Scholes如何於1998年俄羅斯金融危機中讓LTCM破產。

作者寫這本書的想法想要說明的是，將數理模型應用於金融市場中不僅可以有助了解市場，且確實可以系統性的創造良好的獲利能力。並且也希望更多的數理學家與經濟及金融投資理論學者可進一步合作，將經濟及金融理論導向更進步、更務實，以及更有解釋及預測能力的地步。不過若想從書中探求到Simons的Medallion基金如何比索羅斯、巴菲特創造出如此驚人報酬率的方法，可能會大失所望，因為作者並未清楚說明。不過結論是：「獲利屬於最高明的投資人－唯有能掌握市場各種運作模式、並擁有最先進運算工具的投資人，才有辦法根據可以預測的模式套利」。

一週台股觀察(2014/03/10~03/14)

【上週國際股市及台股回顧】烏克蘭情勢變化主導國際股市表現漲跌互見，美國2月經濟數據優於預期，支撐美股仍相對強勢一週上漲0.6~1%，歐股則下跌1~3.5%表現較差。台股則在美股穩定，外資一週買超210億台幣，電子類股保持強勢下一週上漲0.86%。