JohnChiu的部落格

一.2014年上半年全球各類資產報酬率表現普遍上揚

一週台股觀察(2014/06/30~07/04)

【上週金融市場與國際股市及台股回顧】伊拉克、烏克蘭情勢變化、Fed成員擔憂通膨上升、可能提前升息、歐元區經濟數據不如預期使國際股市修正、歐股跌幅較大，債市則仍表現穩定、油價則稍修正。台股則受電子產業展望樂觀、類股輪動、外資續買超下一週上漲0.36%。

近期全球金融市場包括股市、債市、匯率的波動度幾乎都處在歷史的低點水準，當然主要是反應經濟溫和擴張，以及投資人對政策風險的安心度高。ECB的降息、Fed對明年升息態度的溫和，以及目前的極低利率環境持續，直接促成了目前金融市場低波動的主因。

若此種低波動持續下去，當然有助於各類金融市場走升，但低波動也只是反應目前所處的環境，未來是否還如此，還要看接下來的發展，但問題是能預測的準嗎？何時再彈升？

Carmine Gallo將所有重要吸引人的TED十八分鐘內的精彩演說，研究、歸納出其之所以吸引人之處。(Talk Like TED：The 9 Public-Speaking Secrets of the World’s Top Minds，中譯本〝跟TED學表達，讓世界記住你〞，先覺出版社，2014年6月)，共總結9大做好演說及簡報的祕訣，包括：

1.將熱情及活力投入演說(釋放內在大師)

一週台股觀察(2014/06/23~06/27)

【上週各類資產與國際股市及台股回顧】FOMC會後政策溫和聲明帶動美股續揚創高點，但伊拉克內亂未減，黃金等原物料價格續彈升，新興市場股債市則同現獲利回吐溫和下跌。台股則在美股帶動、外資買超擴大至330億台幣，以及類股輪動表現下，一週上揚0.84%。

一、台股Q3應維持向上趨勢的理由：經濟景氣趨勢持續好轉、電子業榮景、以及台股評價仍處合理區間中

1.全球經濟景氣仍處於溫和擴張期，電子業景氣熱絡帶動台灣經濟好轉中

Morningstar股票研究主管Pat Dorsey在”The Little Book That Builds Wealth：The Knockout Formula for Finding Great Investments”(中譯本「尋找投資護城河：擴大獲利的選股祕訣」，財信出版，2013年11月二版)一書中，從四大競爭優勢挖掘長期投資潛力股，並說明如何觀察及篩選流程，甚至是如何評價及買賣時機皆以深入淺出的方式說明。重點摘述如下：

1.公司四大護城河來源：無形資產、顧客轉換成本、網絡經濟(network economics)、以及成本優勢

一週台股觀察(2014/06/16~06/20)

【上週各類資產與國際股市及台股回顧】世銀下修今年全球經濟成長、美國零售銷售表現不如預期，加上伊拉克動亂帶動油價上揚、使歐美股市   修正，但中國大陸小規模刺激政策再現，陸股及新興股市、商品市場反彈，債市仍穩定。台股則在電子權值股表現穩定、傳產股輪動下一週上漲0.68%。

Emanuel Derman是哥倫比亞大學的物理博士，並在高盛等投資銀行工作資歷近20年從事建立金融模型的工作，並曾與Fisher Black合作。在2008年金融風暴之後以其自身之經驗及省悟寫成〝Models、Behaving、Badly.〞一書(「失靈：為什麼看起來可靠的模型最終都會失敗」，中譯簡體字版，中信出版社，2013年11月)。從兒時在南非之種族隔離政策經驗談起，並探討理論、模型之差異，並同時探討情感理論、重要之物理學理論，藉此說明金融模型與理論之不同，與其侷限性，並提出因應之道。將書中重點及心得摘述如下：

1.理論與模型的差異：理論是發現運作原則、獨立存在，而模型是將事物進行類比，透過簡化，簡化後便有所不足。

一週台股觀察(2014/06/09~06/13)

【上週國際股市及台股回顧】美國經濟表現持續好轉，歐洲央行降息進一步寬鬆措施使市場風險情緒進一步好轉，帶動歐美股市上漲，台股亦受惠，另受物聯網趨勢帶動，諸多IC設計股大漲維繫人氣下，台股一週上漲0.65%。

1.近一個月全球各類資產報酬率除公債及商品市場小幅下跌外，其餘各類資產報酬普遍上揚：

REITS(+3.2%)、新興市場美元債(+2.7%)、新興市場股市(+2.6%)、台灣股市(+2.4%)表現較佳。全球股市(+1.7%)、高收益債(+0.9%)亦在歐美股市風險情緒穩定後而溫和上揚。公債(-0.1%)及商品市場(-0.9%)則在漲幅稍多後小幅下跌。

一週台股觀察(2014/06/03~06/06)

【上週國際股市及台股回顧】國際股市受美國經濟數據改善、風險情緒穩定、科技及中小型股亦反彈下使美股再創高點，加上歐洲議會選舉結果符合預期、ECB總裁再表示將進一步寬鬆政策而續溫和上漲。台股亦在電子股外之金融及部份傳產類股亦加入輪動表現下一週上漲0.75%。

避開股市地雷(中國人民大學出版社，張化橋，2013年8月2刷)主要是張化橋分享其個人分析師生涯及個人投資經驗，如何在諸多的中國及港股產業及公司中，避免被欺騙或是買到不好的產業及公司。並分享其個人之港股投資標的，及其所投資這些公司的邏輯及理由。雖然本書後半部約有三分之一，與作者之前的「一個證券分析師的醒悟」一書有所重覆，但仍有諸多值得參考之處。摘述重點如下：

1.股市的三種地雷

一週台股觀察(2014/05/26~05/30)

【上週國際股市及台股回顧】Fed明年升息時間可能延後、美股科技股反彈、中國5月PMI指數彈升、烏克蘭影響淡化、以及美國房市數據彈升下，上週國際股市普遍反彈，台股亦受惠並持續在電子權值股、蘋概股、中小型股彈升帶動下一週上漲1.35%，並站上9000點關卡之上。

一.結論：全球經濟溫和擴張且無通膨壓力，資金仍寬鬆下，2014年下半年股債市仍具溫和表現機會，故多資產均衡配置攻守兼備

1.2013年股優於債轉為2014年上半年之股債齊揚

張化橋在離開UBS後，進入了一家小額信貸公司萬穗，親身觀察中國大陸影子銀行業務的發展及風險，將其經營之經驗以及問題所在，在「影子銀行內幕－下一個次貸危機的源頭?」一書中(機械工業出版社，2013年9月)有生動的描述。其中對影子銀行的看法及可能影響摘述如下：

一、影子銀行的定義(參見第十章內容)

【上週國際股市及台股回顧】國際股市在經濟數據好壞參見下歐美股市一週漲跌於0.5%左右，港、陸股則受中國大陸新國九條政策激勵而上漲。台股則在國際股市變化、越南台商受害、MSCI調整權重、Q1財報獲利成長支撐下一週小跌0.01%。

1.上週歐美股市在經濟數據好壞參見下一週上漲下跌幅度皆在0.5%左右。美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週漲跌分別為-0.6%、-0.0%、以及+0.5%，德、法股市則分別一週變化+0.5%及-0.5%，日股下跌0.7%，韓國股市上漲2.9%，港、陸股則受惠中國大陸新國九條之對股市有利之政策一週分別彈升3.9%及+0.6%(滬深300指數)。

具有35年以上總體經濟及消費產業分析經驗，並為高盛集團合夥人Joseph H. Ellis，在〝Ahead of the Curve：A Commonsense Guide to Forecasting Business and Market Cycles，2005〞一書中(中譯本〝我在高盛的經濟預測法〞，機械工業出版社，2011年8月)分析如何有效預測經濟及股市趨勢。包括不同經濟變數間的正確因果關係界定、經濟循環位置的界定及對股市的意義，並利用經濟變化率追蹤法(rate of change economic tracking, ROCET)釐清各項經濟變數間的因果關係，以提高對於經濟與股市趨勢預測的正確性。且指出判斷佔美國GDP近七成的消費支出的年增率變化才是經濟與股市預測的關鍵所在。全書主要重點如下：

一、消費是經濟成長關鍵，且是領先指標，資本支出及就業是落後指標：

一週台股觀察(2014/05/12~05/16)

【上週國際股市及台股回顧】Fed主席鴿派談話以及ECB下月將再寬鬆措施使歐美股市溫和上漲，但美國科技股持續整理修正、俄烏緊張未除，以及仍偏平緩之中國經濟表現壓抑亞股表現。不過台股仍在金融股補漲，以及電子股因財報公佈效應漲跌互見下，一週小漲0.25%。

1.今年以來至5/6全球公債指數表現報酬率已達4.4%:

主要發行債券國家或市值比重較大者，其中以西班牙及義大利公債表現最佳，殖利率分別下降121及112個bps，YTD報酬率皆超過6%以上，除日本外，歐美各國家公債殖利率下跌36~63個bps。