JohnChiu的部落格

1.Fed至年底前升息預測次數較市場預期為多的落差：

增加未來金融市場波動之可能。不過除就業數據外，美國近期多數經濟數據開始不如預期表現，仍有可能升息次數較Fed預測之次數少。

一週台股觀察(2016/1/11~1/15)

【上週金融市場與台股回顧】陸股在擔憂將開放大股東減持股、人民幣再貶、及股市熔斷機制二度提前休市引發恐慌性下跌，並在油價一週再大跌10%下，使全球股市一週重跌超過6%以上。台股另在蘋果供應鍊相關公司大立光、可成營收不如預期業績下修，外資一週賣超台股近400億台幣下，一週下跌5.3%。

一.12月及2015年各類資產報酬率表現：油價下跌拖累新興市場股、債市、高收益表現，新興市場延緩弱勢表現，2015年美元強勢，人民幣債、新興市場美元債、REITs則維持正報酬表現。 

一週台股觀察(2016/01/04~01/08)

【上週及2015年台股回顧】油價在庫存上升、OPEC短期減產機會低而下跌、加上美國經濟數據錯綜表現影響，而使國際股市及台股一週多小幅下跌。2015年在Fed升息預期、新興市場經濟動能減緩、人民幣貶值使金融市場震盪、美元升值影響企業獲利等因素下美股下跌0.7~2.2%，但歐股則仍受惠ECB寬鬆政策使德、法股市上漲8~10%。台股則另受電子業庫存調整、陸股於下半年大幅修正、整體景氣趨緩下而使2015年下跌10.4%。

Pragmatic Capitalism(中譯本:"資本主義投資說明書",Cullen Roche,大寫出版，2015年10月)主要想要說明貨幣在整個金融市場與實體經濟中真實的運作機制，並在投資心理的影響下，如何能正確及了解判斷出總體經濟及及金融市場的趨勢，並利用資產配置的方式達成長期累積合理投資報酬的目標，並在最後ㄧ章推薦相關參考書籍。作者想要傳達的部份重點包括:

1.世界連動的關係愈來愈密切(1990-1995至2005-2010年兩個時期，全球各地股票的平均相關性由29%升至73%)，了解及能判斷分析總體經濟趨勢，對投資及思考金融市場的正確性上會佔有較大的優勢及競爭力。

一週台股觀察(2015/12/28~12/31)

【上週金融市場與台股回顧】國際油價一週反彈近10%帶動國際股市上漲，台股亦受惠外資一週溫和買超86億台幣，加上日月光再公開收購矽品股權，以及傳產股亦同受油價反彈及台灣鋼鐵廠免受輸美反傾銷稅激勵帶動上漲下，一週上漲1.28%，仍呈現隨國際股市波動，但類股及個股持續輪動之走勢。

一.Fed升息循環下的美元走勢及經濟環境背景:過去Fed升息後美元走勢不一，目前美元維持相對強勢之環境仍存，但視各區域經濟速度相對變化，以及預期Fed升息速度決定未來走勢

一週台股觀察(2015/12/21~12/25)

【上週金融市場與台股回顧】Fed正式升息一碼但對未來升息態度溫和、降低短期不確定因素、以及中國大陸11月經濟數據好轉、陸股彈升，帶動全球金融市場及股市反彈，但在美元指數反彈、油價因供過求壓力未除再下跌，再波及能源股回落、以及高收益債信疑慮未除、以及週五美股期權到期賣壓增加下，歐美股市彈後再回落一週漲跌互見。短期在多空因素交錯影響下，國際股市仍呈震盪區間走勢。台股隨國際股市表現、台灣央行意外降息使金融股無法延續漲勢，但受日月光及美光分別將收購矽品、華亞科題材激勵信心回復，一週上漲1.74%。

一週台股觀察(2015/12/14~12/18)

【上週金融市場與台股回顧】OPEC未減產及擔憂供需無法改善使油價上週再跌11%，引發市場風險情緒轉差，以及高收益債整體債信惡化疑慮上升下，全球金融市場再現同步修正走勢，歐美股市一週下跌3%以上，台股在國際股市修正，外資賣壓加大，以及生技、太陽能等強勢股亦同現修正走勢下，一週下跌3.37%以8115點收盤。

全球經濟四大差異化發展形成金融市場區間波動走勢:
新興市場波動、製造業偏弱、Fed與其他央行政策差異、美元強勢致使多空因素互動呈現區間表現 

一週台股觀察(2015/12/07~12/11)

【上週金融市場與台股回顧】歐洲央行寬鬆政策幅度不若市場預期致使歐股出現較大修正幅度、歐元反彈美元指數修正，不過在美國11月就業報告續優於預期，Fed於12/16首次開始升息應可確立，以及預期後續將採緩升態度、反應短期不確定性因素可望降低，使美股跌後反彈未受ECB政策影響。台股則在MSCI調降台股權重於11/30生效外資較大賣壓告段落、陸股反彈、中小型股仍輪動表現維繫人氣及市場信心下，表現亦相對抗跌一週表現持平。

一.各類金融市場報酬率表現：受Fed將於12/16升息影響、美元再轉強，除歐美先進國家股市因ECB將再寬鬆下而相對強勢外、11月各類資產普遍出現修正，新興市場、原物料價格、REITs、高收益債亦修正，但人民幣債市則上漲。

一週台股觀察(2015/11/30~12/04)

【上週金融市場與台股回顧】雖土耳其擊落俄羅斯戰機一度引起緊張，但美國經濟數據穩健表現、歐洲央行再現寬鬆措施、油價受國際情勢影響反彈支撐能源股表現，使得歐美股市表現穩定，但陸股則因大型券商遭調查以及IPO再啟資金將再凍結效應等因素影響，上週五出現5%以上跌幅。台股則在此多空因素影響，以及外資調降大立光評等股價修正下，使台股上下震盪一週下跌0.79%。

一.台灣經濟景氣放緩已處於谷底期，明年Q1是否好轉將更明朗

1.台灣經濟景氣收縮期約在一年左右會結束，此次景氣高峰應在2014年Q4，故從時間週期推估，以及台灣景氣對策信號已連4個月處於景氣低迷的藍燈區，故目前台灣經濟景氣有相當高的可能已處於景氣谷底期。

一週台股觀察(2015/11/23~11/27)

【上週金融市場與台股回顧】國際股市未受巴黎攻擊事件影響，以及Fed於12/16將升息之擔憂淡化，在俄、法派機轟炸IS於敘利亞內根據地，英、法等國表示將增加國防支出下，帶動油價反彈以及能源、國防相關類股股價強勢，使國際股市普遍上漲，美股一週反彈超過3%，台股亦在廢除證所稅、蘋概股反彈、生技股大漲帶動下，一週震盪上漲1.63%。

一週台股觀察(2015/11/16~11/20)

【上週金融市場與台股回顧】Fed於12/16將升息擔憂、以及油價大幅回落使市場風險情緒轉差，國際股市一週出現較大修正幅度，歐美股市下跌3%以上，避險情緒上升則使公債殖利率回落，台股則同受外資賣超、MSCI調降台股權重、證所稅廢除案尚未過關、技術面亦轉弱下一週下跌4.19%。

一週台股觀察(2015/11/09~11/13)

【上週金融市場與台股回顧】Fed主席葉倫表示12月可能開始升息、及美國10月就業報告大幅優於預期，市場預期12/16升息機率已達75%，使美元明顯升值、歐、日圓貶值，公債殖利率彈升、油價下跌，但企業財報符合預期，歐洲央行12月將可能再採寬鬆措施，國際股市風險情緒保持穩定，歐美股市保持溫和上漲趨勢，陸股亦受惠深港通期待再上升而彈升。台股則另受惠馬習會舉行，以及紫光可能進一步與台灣半導體公司合作，帶動電子股評價提升下，台股一週上漲1.63%。

近期隨著歐美企業現金部位增多，但在經濟環境需求不強獲利成長動能難尋下，反讓企業併購活動再度熱絡起來，希望藉由併購提高企業成長動能，進而能夠提高股價評價；而日月光也想藉由投資矽品期望讓產業秩序穩定，以對未來大陸廠商的競爭威脅下進一步提高實力；另外，中國大陸的紫光也在全球買知名科技公司的股權，也宣佈將投資力成25%的股權，企業購併又再成為全球金融市場的重要焦點。南山人壽董事長杜英宗在〝用併購讓經營更卓越〞(天下雜誌出版，2015年10月)一書中，先介紹過去國內外幾個重要的併購案例及經驗，歸結一些重要的併購目的、策略、以及併購後的問題，與是否成功之關鍵因素，再從作者本身長期從事企業併購經驗，將企業併購之流程、後續整合做深入淺出之說明，並再舉自己與尹衍樑先生購買及經營南山人壽之經驗與過程，詳細說明如何重新整理一家公司讓營運上軌道。茲將其中部份重點摘述如下：

1.六種併購方法：

一.結論：貨幣寬鬆環境維持，歐美經濟溫和擴張，但新興市場經濟持續調整，加上Fed可能升息預期，全球金融市場處於區間震盪期，待新興市場及中國經濟落底好轉提升動能，以多資產配置策略因應未來金融市場發展。

1. 在貨幣寬鬆環境維持下，歐、美、日等先進國家經濟維持溫和擴張趨勢，但新興市場經濟動能續放緩使全球經濟表現仍平緩、區域差異化發展。
2. Fed可能升息預期，資金流出新興市場趨勢延續，並增加市場波動度，使全球金融市場進入區間震盪循環週期。等待美元不再強勢、或中國及新興市場經濟落底好轉，讓全球經濟及企業獲利成長再現動能，再進一步提高風險性資產配置比重。
3. 建議以現階段趨勢正向資產配置並部份動態調整以因應未來可能之機會。股市配置建議仍以先進國家股市、搭配經濟景氣可望落底之台股、大中華股市為主要配置區域，並在寬鬆政策尚維持，歐、美內需市場仍保持穩定下，配置部份REITs及歐美高收益債，並觀察新興市場變化做為調整配置依據。

二.今年以來全球各類金融市場表現回顧：Fed將升息預期、新興市場經濟放緩，以及歐、日央行維持寬鬆政策，歐、日股市、美元債、人民幣債今年以來表現相對較佳，新興市場股市、原物料市場表現續受壓抑。

一、10月各類金融資產以全球股市、新興股市、REITs、新興市場債反彈幅度較大，高收益債亦出現近3%彈幅，主要原因包括：