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面向

重要數據及事件發展

上週發展方向

1.經濟景氣趨勢

(1)在新興市場經濟放緩、歐美經濟溫和擴張下的全球經濟平緩發展趨勢，在去年Q4下旬油價再開始大幅下跌、公司債信用價差擴大、以及股市修正，加上美國企業亦開始去庫存之影響下，使得歐美經濟數據亦開始出現放緩現象。1月OECD領先指標續降且各區域普遍下滑，主要新興市場中亦僅印度上升。不過自2月中旬後油價及原物料價格，在美元不再升值，以及產油國凍產意圖下，出現較大幅度反彈，若能保持穩定，將有助整體新興市場經濟止穩，不再拖累全球經濟表現進一步惡化。此外，中國出現進一步擴大寬鬆政策，以及穩增長企圖心提升，將有助中國經濟短期穩定之機會。

(2)美國上週無重大經濟數據公佈，週初請失業就濟金人數降至5個月來低點不過1月消費信貸增幅不如預期。雖然今年以來經濟數據動能滑落，但整體而言，美國經濟仍保持溫和擴張趨勢，只是區域、產業間表現各有不同，隨油價反彈，短期經濟衰退擔憂已明顯消退，且通膨預期亦開使上升。

(3)歐元區經濟雖然短期亦有放緩跡象，但亦仍保持溫和擴張狀況，歐元區去年Q4經濟成長季增0.3%，德國1月工業生產反彈優於預期，2月PMI則呈現下滑表現。

(4)中國1~2月經濟數據，除房地產狀況持續改善外，包括工業生產、固定資產投資、以及零售銷售成長力道皆較去年12下降，且另因農曆春節因素，2月進出口衰退幅度擴大表現不如預期。不過1月新增信貸大增2.5兆人民幣後，2月降至7266億。不過在寬鬆力度增加下，預期3月以後中國經濟表現將有止穩反彈機會。

(5)日本去年Q4經濟衰退0.3%，2月消費信心亦滑落表現不如預期，日本經濟表現續呈現偏走緩狀況。

(6)台灣2月 PMI在農曆春節及中上旬前全球金融市場表現不佳及地震影響下創新低。不過2月下旬起半導體已出現回補存力道，加上油價及鋼品價格反彈等因素，台灣經濟景氣已有落底開始好轉機會。主計處預測2016年Q1~Q4分別為-0.64%、1.02%、2.37%、及2.98%，Q2起台灣經濟有機會自谷底期稍現動能，持續性視全球經濟變化，以及電子業及各產業回補庫存持續狀況發展。

持平

(中、日稍偏負向，美、歐、台灣持平)

2.市場風險情緒

(1)近期全球金融市場風險情緒好轉因素包括：a.油價持續反彈；b.美元指數僅高檔震盪不再走強且今年以來轉為稍現貶值，並在中國去產能政策預期下，使原物料價格亦開始出現反彈；c.短期人民幣匯率保持穩定，且中國持續提出穩定增長措施，使短期對中國經濟持續放緩擔憂降低；d.歐洲央行進一步擴大寬鬆措施，Fed於3~4月升息機率低。觀察上述各項因素變化，是否使金融市場維持穩定或發生變化。

(2)美股VIX指數已降至17以下之穩定水準，且隨股市反彈重返今年起跌點之上在風險情緒好轉，加上油價續彈升上週美、德10年期公債殖利率續分別反彈11及3個bps至1.98%及0.27%。在歐洲央行擴大寬鬆措施下，義大利及西班牙10年公債殖利率則一週分別下降14及8個bps至1.32%及1.48%。

(3)外資於台指期貨淨多單仍維持39301口之高度偏多台股之狀況。

偏正向

3.政府央行政策

(1)隨油價反彈薪資上揚近期美國通膨預期上升FED副主席Fisher亦表示近期美國通膨可能加速可能離央行目標不遠。Fed於6月後升息之機率再提高，上週五反應Fed於3、6、9、12月分別升息之機率為0%、43%、61%、及75%。Fed於6月後升息預期機率續較前週升高5~10%。

(2)歐洲央行(ECB)上週決議擴大寬鬆內容措施包括:a.利率的調整：調降借款利率與再融資利率各5bps至2.5%與0%，存款利率調降10bps至-0.4%；b.購債規模擴大：QE由4月起每月購債新增200億至800億歐元，期限至2017年3月，並新增可購買非銀行的歐元區投資等級公司債；c.新一輪定向長期再融資操作 (TLTRO)：6月起每季實施一次至明年3月，借款期間為4年，向銀行釋出超低利息貸款，參考利率最低可與存款利率相同(-0.4%)。

(3)ECB擴大實施負利率也同時擴大購債的標的與範圍，主要目的有：a.降低存、放款利率進而壓迫銀行進行放款、b.ECB擴大購債範圍至公司債，類似直接融資給公司壓低公司借款成本，以防止銀不願意增加對企業的借款。此外實施新一輪TLTRO並願意給銀行非常低的利率(借款成本0%~-0.4%)目的有二，其一為：提供四年期低利率的資金可以確保銀行到期債務得以償付無虞，降低銀行體系的風險；其二則是透過給予低利率的借款’補償’銀行因ECB實施負貨幣所導致利息入減少等不利影響。此政策將有助於歐洲銀行風險降低及獲利減少影響，以維持金融市場穩定並提高銀行放貸意願。

(4)中國兩會內容主要仍強調穩增長、去產能及貨幣政策維持適度寬鬆路徑，2016年經濟成長目標訂定於6.5~7.0%，CPI年增率訂定3%，且將政府赤字由2015年佔GDP比重由2.4%升至3.0%。

持平

(美國稍轉偏負向，歐、中國偏正向，日本、台灣持平)

4.股市評價變化

(1)國際股市仍呈上漲趨勢支撐外資買盤及台股表現。

(2)半導體景氣在回補庫存下開始好轉，以及原物料價格反彈亦帶動傳產股輪動，使得台股出現類股輪動上漲表現，而台股上漲亦帶動投資收益上升使金融股亦加入補漲表現，不過在落後族群亦開始輪動上漲下，部份中小型股出現獲利回吐自高檔回檔狀況。

(3)台股日KD(K88，D88)已處高檔，週KD(K85，D68)亦持續向上，短期漲幅較大雖有獲利回吐震盪表現可能，但月KD(K51，D46)已出現10個月來首次交叉向上之走勢，短期支撐則提升至10日線8400~8600點。而年線8720點壓力是否順利站穩為本週觀察重點。後續主要影響台股因素包括國際股市以及原物料反彈走勢是否延續，外資持續買超台股狀況是否持續、與電子業回補庫存之持續性等因素。

稍偏正向