一週台股觀察(2016/04/25~04/29)
【上週金融市場與台股回顧】美國產油量續減、科威特產油工人罷工使油價彈升、日本央行可望再加大寬鬆政策日圓回貶、德國經濟數據優於預期，使上週歐、日股表現較佳、美股受企業財報表現影響漲趺互見，但公債殖利率反彈、REITs小幅修正，新興市場債及高收益債仍溫和上漲。台股則在蘋果供應鍊族群弱勢表現、政府基金委外帳戶回收賣壓傳言影響信心、以及生技股弱勢影響類股輪動下，使台股一週下跌1.89%。
1.上週全球股市表現不一，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別變化+0.6%、+0.5%、-0.7%，歐、日股上漲，德、法、日股分別上漲3.2%、1.6%、4.3%，韓股持平，港股上漲0.7%，陸股則下跌3.0%(滬深300指數)，俄羅斯上漲3.0%，印度上漲0.8%，巴西股市則下跌0.6%。新興市場債及高收益債則溫和上揚0.5~1.0%，REITs受公債殖利率反彈影響而下跌近1%。金融市場表現主要受到：(1)油價一週反彈超過5%以上，雖然產油國於上週日未達成任何協議，但在美國產油量續降，以及科威特煉油工人罷工影響產能下，油價再回彈至一桶43.7美元價位(WTI)，續帶動能源及原物料股反彈表現；(2)日本央行總裁再表示將進行寬鬆政策，日圓一週回貶3%，亦使美元指數一週小幅彈升0.4%，使日股續反彈；(3)美元走穩反彈、能源及原物料股彈升、德國經濟數據優於預期，使歐股反彈；(4)美股財報公佈使個股及類股表現不一；(5)陸股則受資金稍轉緊，以及經濟數據好轉後進一步寬鬆政策期待下降，出現修正走勢。
2.台股雖在整體國際股市震盪仍趨上漲表現下，外資亦續買超101億台幣，但在蘋果訂單下修供應鍊表現持續弱勢拖累電子股表現，以及傳出政府基金回收委外代操資金限期賣股，在市場信心不足下，使台股一週下跌1.89%以8533.78收盤。不過在4月台股期貨到期5月轉倉後，外資期貨淨多單仍達51736口之偏多狀況。而雖然汽車電子相關零組件仍有個股表現續創高價帶動中小型股輪動，但週五則再出現較多之中小型股修正之狀況，主要受到浩鼎案影響生技股表現弱勢拖累所影響。總計一週表現較抗跌類股為橡膠(+0.6%)、鋼鐵(+0.4%)、營建(+0.2%)，較弱勢類股則為油電燃業(-3.4%)、紡織(-3.0%)、汽車(-4.8%)、航運(-2.8%)，電子及金融股則分別下跌2.3%及0.9%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】Fed延緩升息步伐、油價及原物料價格反彈，中國大陸經濟止穩支撐本波新興市場股債市表現，維持全球金融市場風險情緒尚穩定。短期歐美受Q1財報表現、日本央行可望再寬鬆政策、油價變化主導市場表現，台股則在外資態度仍偏多、傳產股及中小型股輪動表現、但蘋果訂單下修影響電子股短期動能下，仍處年線(8600點)上下200點左右之區間表現走勢。中期是否再現高點則視後續整體景氣好轉動能，及新政府就任後之政策發展而定。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣仍處平緩走勢，新興市場經濟調整以及歐美經濟動能亦減緩為主要因素。不過自2月下旬以來金融市場反彈後，短期經濟出現落底止穩狀況：a.歐美經濟數據已稍有改善(但4月以來動能似又稍減弱)；b.在美元指數轉貶、產油國協議凍產，油價及原物料價格出現反彈，有助原物料導向之相關新興市場經濟止穩；c.中國政策力度加大，中國經濟短期亦現止穩現象。觀察上述因素發展之持續性，將影響全球經濟是否好轉佳以及全球金融市場是否持續保持穩定。 (2)美國3月經濟多數數據普遍現好轉後，美國4月密大消費信心及Markit製造業PMI則再呈現下滑狀況。房價數據則尚屬平穩仍呈溫和上漲，3月新屋建築許可下滑，但成屋銷售表現仍佳，4月NAHB房市信心指數則表現持平。 (3)歐元區4月PMI則亦稍下滑表現略不如預期。德國4月ZEW經濟信心指數則彈升至去年12月以來最高水準，歐元區信貸條件亦仍維持寬鬆水準。 (4)中國3月經濟數據普遍轉佳後，觀察其延續性，3月中國大陸70個中大城市房價年增4.9%較2月3.6%再上升，其中40個城市房價上漲，29個下跌，1個持平。 (5)台灣3月外銷訂單及工業生產及外銷訂單分別年減3.6%及4.7%，但皆為近半年來之最小衰退幅度，經濟景氣自谷底溫和稍好轉狀況，受惠原物料價格反彈、半導體回補庫存等因素，但蘋果手機訂單下修，以及去年上半年比較基期仍高，使台灣經濟動能尚不足。中經院下修2016年經濟成長率至1.36%，Q1~Q4分別預估為-0.8%、0.98%、2.5%、及2.62%，呈現逐季向上預測。後續經濟表現是否持續好轉觀察：a.電子業訂單變化；b.原物料價格上漲延續性及回補庫存狀況；c.中國經濟好轉之持續性；d.歐美經濟表現之穩定性。 |
持平 (美國稍偏負向，歐元區、台灣持平，中國大陸偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)美股VIX指數維持13~14左右之低檔狀況，整體全球股市風險情緒尚稱平穩，但在Q1季報公佈下呈現個股、類股差異化表現。而仍助整體金融市場表現平穩之因素包括：a.預期Fed於6月前之升息機率仍低，新興市場資金回流、原物料、油價價格彈升；b.中國經濟止穩；c.日本央行表示將再寬鬆政策，使日圓回貶、日股反彈。 (2)不過台股受到a.國安基金退場、逢高調節，以及政府基金減碼委外資金影響，雖外資持續買超，台股淨多單亦仍高達5萬口以上，但壓抑指數空間及市場信心；b.浩鼎案影響仍未結束，使生技類股整體轉弱，亦波及中小型股輪動表現之發展；c.5月繳稅及新政府未來財經與兩岸政策未明，亦使觀望氣氛上升。使台股仍呈區間表現、類股輪動之狀況。 |
持平 (歐美持平、新興市場稍偏正向，台灣稍偏負向) |
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3.政府央行政策 |
(1)隨本週FOMC會議將至，市場對6月後Fed之升息預期機率有所上升，目前預期4、6、9、12月Fed升息機率分別為2.3%、20.6%、47.3%、65.5%。上週美國10年期公債殖利率一週彈升14個bps至1.89%。 (2)歐洲央行維持QE規模及低利率政策不變，6月起開始購買BBB-以上之企業債。 (3)因應日圓升值、日股表現相對疲弱，日本央行行長表示將採進一步寬鬆措施。 (4)中國大陸央行持續逆回購釋出短期資金，短期經濟好轉目前再寬鬆政策機會下降，而房市持續升溫，觀察房市政策變化。 |
持平 (歐、美、陸、台持平，日本稍偏正向) |
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4.股市評價變化 |
(1)歐美股市震盪波動類股差異化，Q1財報表現及展望主導短期股價發展，油價及原物料震盪向上趨勢支撐指數表現。 (2)台股仍受外資態度偏多支撐，但蘋果訂單下修影響整體電子業短期再好轉之動能，使台股指數轉為區間表現，短期日(K35，D47)、週(K70，D78)轉為向下整理修正走勢，但月(K61，D51)仍呈向上，等待景氣好轉訊號更加明確支撐。 (3)台股上市公司2015年整體獲利衰退2%，若以2016年企業獲利持平預估，目前預估本益比仍處14倍左右之中性合理水準。未來走勢仍視a.Q2台灣經濟景氣是否現落底止穩稍好轉表現；b.電子業接單之狀況(半導體回補庫存力道持續，但受蘋果訂單下修影響成長動能)；c.國際金融市場之發展及外資買盤狀況。 (4)短期台股處於季線(8432)至年線(8601)與前波高點8800點位置之區間表現波動，視Q2整體經濟景氣發展與國際金融市場穩定度變化決定未來走勢。 |
稍偏負向 (中期持平) |
【未來一週台股主要觀察重點】美、日央行決策會議、美元表現及油價變化、4/26(二)蘋果財報公佈及影響、企業Q1財報公佈及未來展望、台股類股輪動表現及外資態度變化、美、台Q1GDP成長率等重要經濟數據公佈影響。
1.美國FOMC於4/28(四)決策會議，FED對未來升息態度之變化。
2. 4/28(四)日本央行決策會議及利率政策，是否a.進一步負利率政策及擴大QE規模；b.是否購買ETF股票資產，或仿歐銀貸款補貼措施出現。
3.日圓轉弱、美元指數轉穩稍彈升，對新興市場貨幣穩定性，及油價、原物料價格、資金流入新興市場之後續影響。
4.4/26(二)蘋果財報及展望公佈對供應鍊股價表現影響。其他美國企業財報密集公佈對美股表現之影響。
5.台股重要上市櫃公司Q1財報公佈，及法說會展望對股價表現之影響：4/25(一)盛群；4/26(二)瑞昱、力成；4/27(三)穩懋、瑞儀、南亞科；4/28(四)矽品、友達、F-譜瑞、F-TPK、中光電、中華電、遠傳；4/29(五)聯發科、日月光。
6.重要經濟數據公佈：。
(1)4/25(一)美國3月新屋銷售、台灣3月貨幣供給；
(2)4/26(二)美國3月耐久財訂單、4月消費信心、4月服務業PMI；
(3)4/27(三)美國3月成屋銷售指數、週原油庫存、德國5月Gfk消費信心、台灣3月景氣指標；
(4)4/28(四)美國Q1GDP、週初請失業救濟金人數、日本3月CPI、工業生產、零售銷售、家庭支出；
(5)4/29(五)美國3月個人所得與支出及PCE物價、4月芝加哥PMI、密大消費信心、台灣Q1GDP成長率初值；
(6)5/1(日)中國大陸官方4月PMI。
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