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           農曆年假金融市場表現及ㄧ週股市觀察(2016/2/15-2/19)

     農曆年假金融市場表現及ㄧ週股市觀察(2016/2/15-2/19)

“The Education of A Value Investor”(中譯本:「華爾街之狼從良記:一個價值投資者的旅程」,Guy Spier, 大牌出版社,2016年2月)在講述一名避險基金經理人如何從惡名昭彰的券商分析師，成為一個每天追逐市場動態的避險基金經理人，再轉變為信奉巴菲特及孟格注重長期價值投資者，而盡量不受短期市場干擾的演變過程。並亦說明曾與亦是優秀避險基金經理人好友Pabrai，共同標下與巴菲特共同進餐之經驗(巴菲特會將競標所得捐給慈善機構)，解釋如何從模仿真正優秀投資者並兼顧自己心性的投資方式，以提升自己的投資方法。作者的敘述著重於一個職業投資者內心世界的養成，藉由透過自己閱讀各類的書籍，包括投資哲學、研究巴菲特及孟格的投資方式及人生態度、以及心理學、商業、科學等不同領域專業知識(書的最後作者亦將各類建議書籍羅列出)，結合作者自己投資經驗的說明，建立適合自己的投資原則及程序及環境，以讓自己能處於最佳投資狀態並盡量避免犯錯。以下為書中作者歸結出的部份投資心得:

一.從巴菲特身上學習到的事(P114-122):

一週股市觀察(2016/2/8~2/12)

【上週金融市場與台股回顧】中國1月官方PMI數據不如預期再使油價一週下跌8%，美國經濟數據表現不如預期、且FED成員對未來升息速度轉為審慎態度帶動美元指數一週貶值近3%、歐日元走強下波及歐日股轉弱，以及美國1 月就業報告表現錯綜增添經濟及政策不確定性下亦再增美股壓力，使歐美股市一週下跌3~5%。台股除隨國際股市波動且上週僅交易三日觀望氣氛上升、雖在台積電宣佈高配息股價上漲、以及外資一週買超94 億台幣支撐下，一週仍下跌1.0%。

一.1月各類金融資產報酬率表現：月初人民幣貶值、陸股大跌波及全球金融市場修正，但歐洲及日本央行擬再擴大寬鬆政策使風險情緒止穩，Fed升息時間預期亦延後，使修正幅度縮減。

【上週金融市場與台股回顧】日本央行宣佈實施負利率政策、產油國有意協商減產傳聞、市場預期Fed升息時間將再延後，使除陸股外之全球金融市場風險情緒好轉而現反彈表現。台股另在外資態度轉為偏多，以及半導體部份公司已出現回補庫存狀況，蘋概股及金融股亦現大幅反彈表現下，使台股一週上漲5.02%。

1.上週全球金融市場及股市普遍出現反彈走勢，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲2.3%、1.8%、0.5%，德、法股市上漲0.3%、1.9%，日、韓股市上漲3.3%、1.7%，港股上漲3.2%，僅陸股仍較弱勢一週下跌5.4%(滬深300指數)。金融市場風險情緒轉佳原因包括：(1)報導指稱俄羅斯希望與OPEC協調減產，帶動油價一週反彈4%以上；(2)日本央行於上週五意外宣佈銀行存放央行部份存款將採-0.1%之負利率政策，進一步帶動日股及歐美股市反彈；(3)美國Q4GDP成長率降至0.7%，加上歐洲及日本央行皆將再進一步寬鬆措施，使市場對Fed於3月及6月升息預期機率分別降至2成及4成以下；(4)陸股在年節資金需求提高，雖中國央行大舉釋出短期資金，但市場信心仍未恢復下，一週仍弱勢表現，但人民幣匯價則維持穩定，一週表現持平，未再波及全球股市表現。信用債市及REITs一週亦反彈近2%。

一、影響油價下跌之原因：需求減弱且OPEC為鞏固市佔率全能量產

(1)供需因素：

一週台股觀察(2016/01/25~01/29)

【上週金融市場與台股回顧】上週三前仍在油價破底大跌而波及全球股市跌至波段低點，但在週四歐洲央行會後表示於3月可能再擴大寬鬆措施下使風險情緒轉穩、油價自低點大幅反彈近兩成，歐美股市一週反彈0.7~2.0%，亦帶動亞股自低點反彈。台股亦在國安基金決議延續護盤措施以及隨國際股市波動，與部份中小型股帶動下一週小跌0.1%。

Howard Marks在”給投資人的2016年投資備忘錄：帶投資者去看心理醫生”解釋了近期金融市場動盪因素、投資人的心理及風險偏好與趨避的反應，以及在市場的因應策略。每次讀完Howard Marks的文章總是讓人發人深省而很有感(Marks的著作可參可”有關投資與人生最重要的事”)。Marks最後的主要結論是：「目前不會重演2008年的全球金融危機，2006~2007年，我說要小心；2008年末期，我說要積極買進；2012年，我說要重新保持謹慎；現在2016年初，我說可以大膽一些。我說這些話的時候，都是非常不確定的。我的結論來自我的思考和經驗，但是我從來不覺得這些結論，正確性有100%，甚至80%。我當然覺得我的結論是對的，但是我每次說出來的時候，都誠惶誠恐。」(註：Marks應該是指美股)

此處就不贅述其中分析近期發生的各種包括FED升息與市場的反應、油價大跌、高收益債市擔憂、中國經濟硬著陸、或是美國經濟是否衰退的看法，主要是從文章的脈絡找出Marks對於金融市場運作的觀察與思考方法，例如如何檢視系統性風險、投資人心理反應與投資策略應如何因應。Marks在文中對於做為股市心理醫生的角度，對緩解投資人「人性弱點­」開出的藥方是：

一週台股觀察(2016/01/18~01/22)

【上週金融市場與台股回顧】供過於求壓力擔憂未減油價一週再跌11%並跌破每桶30美元支撐，加上陸股尚未止跌，以及美國經濟數據表現不如預期下，使全球股市恐慌未除一週再下跌2~3%，台股亦續受拖累，但在台積電營運展望仍正向、蘋概股反彈、金融股弱勢交互影響下，一週下跌1.67%。

1.Fed至年底前升息預測次數較市場預期為多的落差：

增加未來金融市場波動之可能。不過除就業數據外，美國近期多數經濟數據開始不如預期表現，仍有可能升息次數較Fed預測之次數少。

一週台股觀察(2016/1/11~1/15)

【上週金融市場與台股回顧】陸股在擔憂將開放大股東減持股、人民幣再貶、及股市熔斷機制二度提前休市引發恐慌性下跌，並在油價一週再大跌10%下，使全球股市一週重跌超過6%以上。台股另在蘋果供應鍊相關公司大立光、可成營收不如預期業績下修，外資一週賣超台股近400億台幣下，一週下跌5.3%。

一.12月及2015年各類資產報酬率表現：油價下跌拖累新興市場股、債市、高收益表現，新興市場延緩弱勢表現，2015年美元強勢，人民幣債、新興市場美元債、REITs則維持正報酬表現。 

一週台股觀察(2016/01/04~01/08)

【上週及2015年台股回顧】油價在庫存上升、OPEC短期減產機會低而下跌、加上美國經濟數據錯綜表現影響，而使國際股市及台股一週多小幅下跌。2015年在Fed升息預期、新興市場經濟動能減緩、人民幣貶值使金融市場震盪、美元升值影響企業獲利等因素下美股下跌0.7~2.2%，但歐股則仍受惠ECB寬鬆政策使德、法股市上漲8~10%。台股則另受電子業庫存調整、陸股於下半年大幅修正、整體景氣趨緩下而使2015年下跌10.4%。

Pragmatic Capitalism(中譯本:"資本主義投資說明書",Cullen Roche,大寫出版，2015年10月)主要想要說明貨幣在整個金融市場與實體經濟中真實的運作機制，並在投資心理的影響下，如何能正確及了解判斷出總體經濟及及金融市場的趨勢，並利用資產配置的方式達成長期累積合理投資報酬的目標，並在最後ㄧ章推薦相關參考書籍。作者想要傳達的部份重點包括:

1.世界連動的關係愈來愈密切(1990-1995至2005-2010年兩個時期，全球各地股票的平均相關性由29%升至73%)，了解及能判斷分析總體經濟趨勢，對投資及思考金融市場的正確性上會佔有較大的優勢及競爭力。

一週台股觀察(2015/12/28~12/31)

【上週金融市場與台股回顧】國際油價一週反彈近10%帶動國際股市上漲，台股亦受惠外資一週溫和買超86億台幣，加上日月光再公開收購矽品股權，以及傳產股亦同受油價反彈及台灣鋼鐵廠免受輸美反傾銷稅激勵帶動上漲下，一週上漲1.28%，仍呈現隨國際股市波動，但類股及個股持續輪動之走勢。

一.Fed升息循環下的美元走勢及經濟環境背景:過去Fed升息後美元走勢不一，目前美元維持相對強勢之環境仍存，但視各區域經濟速度相對變化，以及預期Fed升息速度決定未來走勢

一週台股觀察(2015/12/21~12/25)

【上週金融市場與台股回顧】Fed正式升息一碼但對未來升息態度溫和、降低短期不確定因素、以及中國大陸11月經濟數據好轉、陸股彈升，帶動全球金融市場及股市反彈，但在美元指數反彈、油價因供過求壓力未除再下跌，再波及能源股回落、以及高收益債信疑慮未除、以及週五美股期權到期賣壓增加下，歐美股市彈後再回落一週漲跌互見。短期在多空因素交錯影響下，國際股市仍呈震盪區間走勢。台股隨國際股市表現、台灣央行意外降息使金融股無法延續漲勢，但受日月光及美光分別將收購矽品、華亞科題材激勵信心回復，一週上漲1.74%。

一週台股觀察(2015/12/14~12/18)

【上週金融市場與台股回顧】OPEC未減產及擔憂供需無法改善使油價上週再跌11%，引發市場風險情緒轉差，以及高收益債整體債信惡化疑慮上升下，全球金融市場再現同步修正走勢，歐美股市一週下跌3%以上，台股在國際股市修正，外資賣壓加大，以及生技、太陽能等強勢股亦同現修正走勢下，一週下跌3.37%以8115點收盤。

全球經濟四大差異化發展形成金融市場區間波動走勢:
新興市場波動、製造業偏弱、Fed與其他央行政策差異、美元強勢致使多空因素互動呈現區間表現