JohnChiu的部落格

原物料市場趨勢及可能影響：供需改善、原物料價格漲勢延續，觀察供給恢復狀況、及對於消費物價與貨幣政策之影響

誰都逃不掉的泡沫

Speculation, Trading and Bubbles(簡體中譯本「誰都逃不掉的泡沫」，Jose A.Scheinkman,中信出版社。，2016年6月),為一篇建構數理模型(置於書中後段)解釋市場泡沫的學術論文，並由作者以文字說明金融市場形成泡沫的原因以及觸發泡沫破裂的關鍵因素所編成的一本書，其中並有著名的經濟學家Arrow, Kenneth J.撰文評論。文中由18世紀南海泡沫發生的過程開始說明作者建構泡沫發生原因的模型，其後再用2000年的科技泡沫、2006~2008年的美國房地產泡沫,並以中國股市A股及B股差異化交易制度的實證研究，解釋及驗證作者對於泡沫的形成及結束以及特徵的說明。最後以此一架構思考下目前是否處於泡沫的狀態、階段與觀察重點。

「致富的特權：二十年來我們為央行政策付出的代價」一書（陳虹宇、吳聰敏、李怡庭、陳旭昇，春山出版，2021年4月），對於過去20年台灣中央銀行的運作與功能，以及所形成的阻升匯率、維持低利率的雙率政策提出說明、背後的原因、與檢討建議。最後同時比較了美國央行的政策機制作為改善的參考建議。本書有幾大特點：（1）.對於總體經濟基本運作，包括利率及匯率的運作機制有詳細的說明，且對於過往全球重要的通膨歷史、金融危機及資產泡沫史亦有簡要清楚說明；（2）.對於台灣央行過去的運作方式，及實際的利率與匯率政策行為有清楚的描述，並引用圖形、數據說明；（3）.在彭淮南擔任20年央行總裁結束後，討論其政策的合理性及提出改革建議。

赤字迷思：現代貨幣理論和為人民而生的經濟

資產配置股市仍維持較高配比因素

時間的玫瑰-但斌投資扎記

現階段股市與高收益債市投資孰優？

1. 信用債主要賺2種東西： 信用風險改善+利率下滑 。

信任邊際

泡沫發生了嗎？以及延續性與因應之道

結論：通膨因比較基期因素短期上升之後，中長期將維持溫和的水準，2021年內應該仍不致於導致央行緊縮貨幣政策、股市多頭市場可望延續，震盪整理後仍可望向上，貨幣供給大增產生金融資產泡沫的可能性高於嚴重通膨的發生。股市、原物料市場優於債市、高收益債市則優於公債及投資等級債。

短期（1-3個月）因比較基期因素通膨暫上升、公債殖利率彈升影響評價、股債市區間震盪；

金融狂熱簡史(A Short History of Financial Euphoria)

「金融狂熱簡史」一書（譯自A Short History of Financial Euphoria，群學出版社，2013年10月）由著名的經濟學家高伯瑞於1990年代初期所寫的關於歷史著名金融投機史的一本小書（約翰·肯尼斯·高伯瑞，John Kenneth Galbraith，1908年10月15日－2006年4月29日，蘇格蘭裔美國經濟學家，為制度經濟學家、凱因斯學派、美國進步主義學者，外交官），其中提到的著名投機史包括荷蘭的鬱金香泡沫、John Law在法國成立皇家銀行後所造成的金融泡沫、英國南海泡沫、美國19世紀的幾次金融危機與衰退、與1929年股災崩盤、以及1987年的黑色星期一的股市大跌⋯⋯等。

美債殖利率大幅彈升影響及資產配置方向

一、公債殖利率彈升因素

長期投資(Investing for the Long Term)

西班牙的著名基金經理人Francisco Garcia Parames在1989年到2014年的25年投資期間創造30倍的投資績效，將其投資經驗（前3章詳述各時期投資經驗）、投資操作分析架構、與其投資哲學的養成過程詳細說明，寫成「長期投資」一書（中譯簡體字版，譯自”Investing in the Long Term”，中信出版社，2020年7月）。其中一大重要特色是將奧地利經濟學派的影響及應用以專章分析，亦強調股市投資為在各種投資工具中為最重要的方式。作者初期受彼得林區與巴菲特的投資理念與哲學所影響，後來接觸到奧地利經濟學派及行為經濟學後，強調人的行為以及企業家的行動，為一家公司表現及股價受影響的關鍵。作者亦強調閱讀對其工作的重要（p.295述及每日工作時程及內容，以閱讀研究為主），並在附錄中列出26條建議，以及推薦近200本重要相關書籍。全書重點簡述如下：

故事經濟學(Narrative Economics)

諾貝爾經濟學獎得主，以及「非理性繁榮」一書作者Robert Shiller，利用經濟敘事結合流行病學模型，並透過Google Ngram文字探勘工具，觀察不同年代各種流行的思想學說和故事的「傳染曲線」，並解讀這些故事在歷史上可能如何塑造的金融市場經濟政策或是不同的經濟事件，寫成故事經濟學一書（天下雜誌出版社，2020年9月30。翻譯自Narrative Economics:How stories go viral and drive major economic events)。一開始作者以比特幣的故事分析其背景跟流行的原因，另外再以供給面經濟學的基礎「拉佛曲線」流行的背景因素作說明，解釋作者所謂敘事經濟學的案例分析，第三部分再以百年來影響經濟最深遠的九種敘事，包括：（1）恐慌vs.信心；（2）節儉vs.炫耀性消費；（3）金本位vs.複本位制；（4）機器將會取代勞工；（5）自動化和人工智慧取代勞工的敘事；（6）引發房地產漲跌和經濟衰退的敘事；（7）引發股市崩盤的敘事；（8）聯合抵制牟取暴利和邪惡企業的敘事；（9）工資物價盤旋上漲和邪惡工會的敘事等，分析其背景、亦以Google Ngram文字探勘工具分析不同時期流行的狀況及探討成因。作者想要建立一套敘事經濟學的分析模式，企圖在行為經濟學的基礎上，再藉由傳染病模型，分析重大總體經濟事件的成因、但不見得是純粹理性形成的，並建議要多觀察經濟數據以外的背景因素為何。全書重點簡要摘述如下：

      洪灝在《預測：經濟、周期與市場泡沫》一書中（中信出版社，2020年10月），結合過去經濟周期的理論與利用經濟數據的分析，發展出其對美國與中國股市的預測方式，利用3-3.5年的短循環周期，延伸至7年的中周期循環，搭配其推演出的850日均線，有效預測市場的趨勢方向與高低點。全書重點摘要如下：

1.全書一開始除了詳細分析這次新冠疫情發展造成的金融市場的變化與政策的改變，及FED 成功救市的過程，並分析了美元在金融市場體系的角色。在美元本位主義下每次危機都必須用更多的美元挹注金融市場解決危機，雖然鞏固美元霸權的地位，造成長期美元必定過剩的趨勢，也為美元長期帶來了隱憂。而美元信用的維持主要的條件包括經濟成長率快過債務膨脹的速度，以及經濟成長率高於利率。

一週股市觀察(2020/12/7~12/11)

【上週金融市場與股市回顧】美國11月就業報告表現不如預期，但兩黨達成新刺激方案協議之機會上升，加上疫苗仍可望於年底前上市，雖然美國新增確診人數仍居高不下，但預期明年經濟可望好轉、公債殖利率彈升、科技及半導體產業景氣仍樂觀等因素下，各類股持續輪動表現，使上週各國股市仍普遍上漲1~2%，費城半導體指數則大漲6.1%。台股受惠國際股市上漲、矽晶圓廠併購訊息、記憶體及面板產業供需可望好轉，晶圓代工產能持續吃緊報價上漲可期，帶動相關族群股價上漲，傳產類股亦輪動表現，外資雖因MSCI季度調整一週賣超台股248億台幣，台股一週仍上漲1.91%以14132.44點收盤。OTC指數亦上漲2.09%。

一週股市觀察(2020/11/30~12/4)

預期2021年全球金融市場持續正向發展，主要原因包括：(1)疫苗將陸續上市有助經濟進一步好轉；(2)經濟離全面好轉仍需時間，FED仍維持寬鬆貨幣政策；(3)低基期效應，上半年全球經濟及企業獲利成長動能強；(4)產業好轉層面擴大，由科技延伸至傳統產業及原物料產業，最後疫苗普遍施打後經濟正常化終將帶動疫情受害產業好轉；(5)美國新上任總統就任後，全球貿易關係可望改善，有助經濟改善及全球貿易維持正向循環。而台灣在疫情影響較輕，明年經濟表現亦將隨全球經濟進一步好轉，預估台股企業獲利成長10~15%下，使台股仍有進一步表現空間。主要風險因素則在於經濟好轉帶動公債殖利率彈升幅度、央行寬鬆政策維持時間，以及下半年比較基期提升後，對於經濟成長動能及金融市場是否波動度提高之影響。

一週股市觀察(2020/11/23~11/27)