JohnChiu的部落格

“The Most Important Thing - Uncommon Sense for the Thoughtful Investor”(投資最重要的事”，Howard Marks，商業周刊出版社，2017年2月)一書，將價值投資法的投資方法及策略闡釋的非常清楚且發人深省。

一.價值投資的思維及策略

美股進入類股輪動表現的選股階段

高盛證券2021/7/19分析美股進入類股輪動表現的選股階段(“Where to next for the reflation trade?” , Peter Oppenheimer等)，原因如下：

Baillie Gifford公司的長期投資主義

英國著名資產管理公司Baillie Gifford長期績效驚人，奉行長期投資主義，基金20年實現約1500%回報，其經理人世界級偉大企業收集者詹姆斯·安德森闡述了公司及基金的投資及管理念( “20年實現約1500%回報，世界級偉大企業收集者Baillie Gifford詹姆斯·安德森：我更像芒格而不是巴菲特” https://mp.weixin.qq.com/s/2n0uoQ5q2JkOmaEhwjuLjg)，摘述重點部份如下，細節可參考連結內文，及文後參考資料。

景氣及市場循環與資產配置

美股風格轉換

結論：股市短期修正過熱，油價下跌、疫情再起擔憂，但死亡率未同步上升、不防礙經濟持續好轉趨勢、且有助減緩FED提前縮減購債擔憂。股市仍以區間震盪走勢為主。

Howard Marks關於投資心理與風險的論述

若美國通膨非暫時性因素會如何？

Blackstone黑石集團發展歷程與優勢

任澤平撰寫的「解碼黑石：另類資管之王押注全球」一文(資料來源：澤平宏觀https://mp.weixin.qq.com/s/MWrkLx_wNAShF2Ib6bTFAw )，將黑石集團發展歷程及優勢寫的非常詳細且深入。主要重點節錄如下：

美國債市之謎產生的四個因素

無限賽局(The Infinite Game)

久違了！2021年以來資金開始流入歐股

至2030年中國長期利率可能下降原因

高善文於2021/7/4於”清華五道口”線上演講上(參見：https://mp.weixin.qq.com/s/VzvBGILrDra-dv88IPQAdQ)認為未來中國長期利率仍會下滑，主要比較了東亞經濟體過去長期發展，以及中國過去及未來利率趨勢主要的形成因素，預測未來至2030年中國的長期利率將持續下滑。主要原因包括：

如何管理投資管理團隊？

選擇商業書籍的11個原則

實質盈利率（Real Earnings Yield ，本益比倒數減通貨膨脹率）轉負是否暗示美股將轉熊市？

Yardeni Research的Edward Yardeni在2021/6/28分析了美股實質盈利率轉負值是否如過去ㄧ樣暗示美股熊市將至？答案是否定的，原因如下：

通膨、政策、資金效應與美股走向

美股雖然評價已高(預估本益比23倍、台股16倍)，但當前流動性充足影響暫仍勝過對通脹、FED縮減寬鬆政策擔憂，且2021年企業獲利成長預期已上修至近40%，成長股及價值股轉為輪動表現。經濟擴張週期將延續維持長期多頭走勢，但因將縮減寬鬆政策、評價已高下、本益比不易再提升，由企業獲利成長驅動美股，呈現高檔震盪、類股輪動表現。

一.2021下半年全球金融市場與股市趨勢：

經濟動能可能稍減，但未來美國經濟維持擴張週期時間仍長，縮減寬鬆政策預期壓抑股市評價提升，企業獲利成長強仍支撐股市高檔震盪，各國股市差異化、類股輪動、個股表現，股市優於債市表現延續。

高盛金融市場分析架構與方法(The Long Good Buy: Analysing Cycles in Markets)

具有35年研究分析經驗的高盛全球投資研究部的全球股票策略分析師Peter C. Oppenheimer，於“高盛首席分析師教你看懂進場的訊號：洞悉市場週期，贏在長期好買賣”(譯自“The Long Good Buy: Analysing Cycles in Markets”，商周出版，2021/06/12)一書中，對於金融市場及股市的分析架構有非常系統性的完整說明。在金融市場待久的人都知道，股債市與經濟及企業獲利的變化不一定同步，金融市場通常會領先經濟及企業獲利表現，這其中的因素就牽涉到人的行為與預期變化，作者試圖從經濟狀況、企業獲利成長、利率、物價變化、以及股市評價的變化(衡量預期)，找出金融市場循環的規律，並將股市週期分為絕望(空頭市場)、希望、成長、樂觀四大階段，並分析經濟、企業獲利、與評價變化及股市報酬率間的關係，並延伸對應到各類金融資產、產業類股報酬率及股市風格的說明，也對美國長期金融市場週期、股市重大事件的背景發展、如何判別牛熊市及轉折有詳細的分析，並說明2009年以來金融市場的發展特色。全書資料非常豐富、應有盡有，若耐心仔細品味，對於金融市場的理解與功力的提升將會有非常大的助益。相較於Howard Marks的"Mastering the Market Cycle"書，此書提供了各金融市場循環位置更明確的定義及完整的歷史數據的說明，雖然每次市場週期的樣貌都不同，但對於關鍵變數變化對市場週期趨勢的影響，若可掌握與熟悉，還是可以提供有效系統性判斷金融市場的方式、並做為資產配置的参考依據。

影響黃金價格走勢因素及可能趨勢

本文審視影響金價主要因素，及1980年以來對金價的影響及變化，觀察未來影響金價走勢的因素及可能發展，最後再比較黃金及金礦類股ETF報酬率的表現及差異。