時間的玫瑰-但斌投資扎記 @ JohnChiu的部落格

時間的玫瑰-但斌投資扎記

但斌為中國價值投資的實行者，東方港灣投資管理股份有限公司董事長，將其價值投資的方式及經驗撰寫在「時間的玫瑰」一書（中信出版社， 2018年6月）。作者認為，偉大的投資家會隨歲月消逝，但某些投資的原則卻可以恆古不變。書中闡述其使用的價值投資原則與選股方式，並且結合實際案例分析，解釋如何看對行業及公司，到如何穿越周期賺取公司長期成長的獲利機會。

1.「時間的玫瑰」之意：

作者引用北島文集的名字，用來演繹投資的意義。因為人生短暫就像玫瑰，花開一季、匆匆凋謝，應該如何進行投資尤為重要，思考一生累積的財富會隨著時間的飛快流逝而不斷貶值，還是更加富足？要如何利用短暫的一生去贏取投資事業的綻放？

2.投資比什麼？長期能致勝

(1).比誰看的遠。你只要具備真正的眼光才會堅定，如果沒有真正長遠的眼光，你很難堅定。當然也要有運氣。
(2).遇到意想不到的事情時是否能夠堅持。必須學著控制自己的思考方式，也要跟永恆的時間抗衡。

3.巴菲特之所以偉大：不在於他擁有多少財富，而在於他很年輕的時候就明白了許多道理，然後用一生的歲月來堅守。

4.在市場波動的環境之下要堅守長期投資的理念並不容易，而在價值體系的哲學思考中，只有從企業本身出發才能真正賺到錢。而分析企業、選擇對的產業對的趨勢，並挖掘出具競爭力的龍頭企業長期持有，才能創造好的獲利。

作者舉長期投資茅台與騰訊為例(p.38-44)，且總結出：如果你是在仰視這些企業家，很難賺到錢，做為投資人一定要獨立思考，思想沒有禁區，一定要和企業家站在同一角度，甚至比他佔得更高才能賺錢。投資就是從企業出發，跟隨時代發展，然後取得好的成績。

5.投資方法：

(1).如何選擇企業（p.69)
a.選對行業，且有長期穩定的經營歷史；
b.有高度的競爭壁壘，甚至是壟斷型企業，最好是非政府管制型壟斷。
c.管理者理性、誠信，以股東利益為重。
d.財務穩健，負債不高而淨資產收益率高，自由現金流充裕。
e.能夠理解的，能夠把握的企業。

(2).賣出股票的準則
a.好企業被市場高估太多。
b.企業開始衰退期。
c.發現更好的企業，更換舊的投資標的。

(3).風險規避措施
a.事前做好深入調查與研究，知道哪裡有風險就盡量避開。
b.透過分散投資規避風險。
c.利用長期投資方式降低買在高價的風險。
d.如何規避股災?做好上述的工作不用做太精確的預測。

6.選股方法：

(1).選對行業，所選企業所屬的行業是否能長期生存下去，且佔股市的權重長期可以愈來愈高。

(2).選對企業
a.必須有一個廣闊的市場，如消費品行業週期很長。
b.有提高價格的能力，抵禦通膨。
c.判斷哪些企業可以長期生存下去？
d.要有足夠的淨利潤，最好是輕資產型的。
e.企業為行業中的龍頭，有很高的行業壁壘。
f.有很好的ROE及ROE上升的能力。為低負債的公司且現金流為正值。
g.在波特的五力分析中，所有威脅都很小的公司。

(3).選對團隊。一個好的企業，必須要有一個好的管理團隊、好的領袖、好的文化，能夠讓企業文化不斷地傳承下去。

(4).選對價格。盡量從低點買入，但通常是可遇不可求的。

7.分析企業的實例（第二篇投資扎記之二）

(1).作者以長期投資茅台聞名，並且獲得極高的回報，在書中對於茅台的競爭力分析及評價有詳細的說明（包括提價能力、產能變化、及未來中國長期消費力的發展支持其受惠等、如何計算長期價值...皆有所舉例分析p.94、p.136）。
(2).在書中亦同時分析說明招商銀行、平安保險、格力電器、美的、騰訊、阿里巴巴、臉書、亞馬遜、Nvidia、蘋果、特斯拉、網飛、微軟、直覺外科...等企業。（騰訊的分析參考p.146)
(3).亦以供需角度分析了中國房地產市場的長期發展(p.106)。另亦分析了中國教育產業的發展及投資好未來的原因（p.145)。