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美債殖利率大幅彈升影響及資產配置方向

一、公債殖利率彈升因素

1.疫苗施打及疫情好轉，且景氣轉佳，油價及原物料價格上漲，預期通膨將上升。

2.1.9兆美元刺激方案將通過，未來需求上升，經濟可能過熱刺激通膨，加上政府債務持續擴大。

二、公債殖利率彈升的短期影響

1.股市評價相對債市評價吸引力下降。美股殖利率轉為低於十年期公債殖利率水準。造成本益比偏高的成長股，出現較大的修正，波及整體股市出現漲多修正。

2.隨油價及原物料價格上升、公債殖利率彈升利差可能擴大，有利景氣循環股與報價上漲的原物料股、及銀行股。

三、長期股市多頭尚存，待消化漲多後賣壓、公債殖利率轉溫和表現後重回上升趨勢

1.FED主席Powell已表明不會太快改變寬鬆貨幣政策立場，第二季物價低基期效應將造成的通膨大幅彈升，預計不會使央行政策轉向，短期市場提前反應擔憂。第二季核心通膨年增率是否明顯超越2%、及持續性為觀察通膨預期是否持續上升的關鍵因素。

2.經濟持續好轉、企業獲利成長提升，仍不會改變股市多頭趨勢，股市評價修正至一定程度後（5-10%？），仍會維持向上趨勢。

3.股市空頭的來臨通常伴隨經濟衰退的預期，而經濟衰退的來臨通常因貨幣政策轉緊、債務升高後影響所造成。而通膨的表現關乎未來貨幣政策是否轉向或轉緊。

4.第二季因低基期的影響通膨可能暫時性的明顯上升，但之後將轉為溫和，長期壓抑通膨的因子仍存在（網購、老齡化、貧富差距擴大、科技創新、替代能源...）。但此次貨幣供給大幅上升對通膨的長期的影響仍需要觀察。

四、資產配置方向

1.公債殖利率未穩定前，持股分散部份至價值股、及隨報價提升的景氣循環股，持股比例降至中性偏多持股。

2.高收益信用債市表現仍優於公債及投資等級債，但整體債市配置建議維持中性或中性稍低水準。

（僅供參考，實際情況可能因多種變數發展而有所不同，請自行評估投資決策。） 

資料來源：高盛證券報告