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美股進入類股輪動表現的選股階段

高盛證券2021/7/19分析美股進入類股輪動表現的選股階段(“Where to next for the reflation trade?” , Peter Oppenheimer等)，原因如下：

1.預期下半年ISM指數將自高檔滑落，經濟改善動能減緩，加上FED 可能考慮縮減寬鬆政策，股市進入高盛四階段模型的慢牛成長期，景氣循環/防禦股、價值股/成長股將不易如Q2前ISM一路向上時的領先表現。（圖1）(圖2)

 圖1  

圖2

2.雖然美國經濟將仍處擴張週期無虞，但長期經濟動能及通脹是否緩解仍有爭論，公債殖利率將上下波動，循環股相對防禦股表現，亦將波動。因為在ISM下滑但經濟仍持續成長的階段，循環股/防禦股的表現視公債殖利率的變動方向而定，公債殖利率上升時循環股表現相對佳、下滑時防禦股表現相對佳。(圖3)(圖4）

圖3 

圖4  

3.美國進入高資本支出成長階段，重資本支出的類股(工業、耐久財消費、科技半導體..)表現及估值，不論相對市場及本身過去的估值水準皆已相對較高。(圖5)(圖6)

圖5   

圖6

4.以長期成長認同度而言科技股仍受青睞，但以估值水準而言，相對市場及過去本身類股的估值水平皆仍相對較低的族群包括能源、原物料、金融、地產、Tesla以外的汽車、電信、公用事業等類股(圖6左下方)。消費及醫療類股估值雖相對整體股市較高，但相對本身類股的歷史估值仍較低(圖6右下方)。

故美股應該進入所謂的類股輪動、靠選股賺Alpha的盤勢。

資料來源：

1.Goldman Sachs , “Where to next for the reflation trade?” , Peter Oppenheimer等，2021/7/19.

2.”高盛金融市場分析架構與方法”

https://johnchiu580821.pixnet.net/blog/post/121113058