通膨、政策、資金效應與美股走向
美股雖然評價已高(預估本益比23倍、台股16倍)，但當前流動性充足影響暫仍勝過對通脹、FED縮減寬鬆政策擔憂，且2021年企業獲利成長預期已上修至近40%，成長股及價值股轉為輪動表現。經濟擴張週期將延續維持長期多頭走勢，但因將縮減寬鬆政策、評價已高下、本益比不易再提升，由企業獲利成長驅動美股，呈現高檔震盪、類股輪動表現。
1.資金寬鬆金融市場流動性過剩，使FED近期持續沖銷政策以舒緩資金過剩狀況。資金行情延續。（見圖1、2)
2.因比較基期因素，5-6月可能為美國通膨年增率高峰，FED持續表示通膨多為暫時性因素，加上ISM與PMI已處高位，下半年經濟好轉動能可能稍緩，以及金融市場流動性充足，資金持續流入股債市，故美債殖利率反處區間表現未再向上。(見圖3、4)
3.通膨近高峰、公債殖利率穩定下部份資金回流科技股，使得今年以來表現較佳的價值股、能源、原物料、金融股等，轉為與科技股輪動表現。(表1、圖5)
4.與過去正常經濟擴張週期不同的是：
(1)經濟擴張週期僅一年(長期平均為5年左右)，但因COVID-19 屬意外事件衝擊造成的經濟衰退，在FED強力寬鬆政策救市後(僅1-2季就走出衰退)，經濟及股市回升速度皆速於以往。
(2)也因此美股的評價及類股、及通膨表現出現了經濟擴張中後期才會有的特徵的矛盾現象。
5.但目前美國車市及房市低庫存，加上服務業隨經濟漸正常化後仍有改善空間，若在通膨不失控(FED可忍受範圍內)、FED 漸進有序縮減寬鬆下，美國經濟擴張時間應至少可維持2年以上時間。只是成長動能在基期高後會出現放緩狀況。故此可維持美股長期多頭趨勢不變。(表2)
6.不過在評價已高、FED將開始縮減寬鬆政策下，股市可能轉為高檔震盪，持續以企業獲利成長動能消化評價已高的波動風險。今年美股企業獲利成長預估已由年初的2成左右，上修至目前37%(台股亦上修已達近50%），但整體預估本益比維持於高位約23倍(台股約16倍長期正常水準)。(表3、圖6)
參考資料：中金海外，”FOMC后流动性和仓位的一些新变化”，2021/6/27。https://mp.weixin.qq.com/s/uZTx9VW240S7hfUQj89f6g
圖1 
圖2
圖3
圖4
表1
圖5 
表2
表3
圖6
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