Howard Marks關於投資心理與風險的論述
Invest Like The Best專欄Patric近期訪談了橡樹資本（Oaktree Capital）的聯合創始人霍華德•馬克斯（Howard Marks）。其中討論了從2020年的市場拋售和快速反彈、關於風險、價值的理解、投資心理學的重要性以及寫作的效用。以下摘述其中Marks闡述的重點內容。
(詳細訪談內容參見：https://mp.weixin.qq.com/s/iIVQNRZOeIIne6BFyn6urQ)
1.學習心理學，會給你很大的優勢。必須瞭解人們在其中的動機，因為這就是市場的全部。如果你讀過我的備忘錄，我在不同時刻對市場的感受，裡面並沒有很多數據。我不是說本益比過高或過低，也不是說盈利預期過高或過低。我通常會說心理學上來看太樂觀或者太消極。
2.未來至少9個月的經濟消息都很好。在宣佈非常好的經濟消息時，很難看到市場崩潰。所以我並不僅僅依賴於心理，我認為理解市場何時經歷心理過度是很重要的。
3. 必須理解廉價和價值之間的區別。有一句名言，「很不幸，低PE，低PS，低PB並不能保證你的投資成功。高PB、高PE、高PS不應該被排除在你的投資組合之外。」
4. 寫備忘錄的主要原因是我喜歡這樣做。這是我發揮創造力的途徑。這些備忘錄讓我享受了寫作和思考的樂趣。當然，為了把東西寫下來，思考必須更加具體和清晰，因為它必須經得起考驗。
5. 學者們選擇波動作為風險的定義是因為它是可量化的。而且很容易判斷股票的波動情況。所以當你做一個公式時，你必須把波動性，和風險放在一起，你把波動性放在一起，因為這是一個量化風險的好方法。唯一的問題是，這不是風險。這不是專業投資者關心的。沒人關心波動性。他們關心是否有令人不滿意的結果——賠錢。但問題是，失敗或虧損的概率無法提前量化。
6. 在投資領域，沒有什麼是永遠有效的，因為環境是多變的，不斷變化的。我們必須考慮到人們的參與，但人們的行為不是每次都一樣，這讓事情變得非常困難。你必須通過經驗來學習，你必須能夠從你的環境中推斷出發生了什麼並處理定性因素。
7. 股價上漲時，人們變得更加樂觀，更加自信，更加貪婪，因而股價相對於基本面上漲更多。心理x基本面=價格。因此，給定一組基本面和不斷上升的心理會讓價格上漲。人們在高點時更興奮，他們傾向於購買更多，從而導致價格進一步上漲，這個過程一直持續到無法再繼續。因此，大多數人傾向於在高點買入更多的股票，而不是在低點買入。
8. 如果你在尋找一種你每次都能正確並且答案是絕對和具體的，那你就不應該去投資。但如果你對一種智力挑戰感興趣，其中有許多是不可預測的，但希望你能通過做出良好的判斷和理解概率來克服它們，然後你就可以投入其中，並享受其中。
資料來源：
“霍华德·马克斯：价值已老，拥抱投资心理学”
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