JohnChiu的部落格

【上週國際股市及台股回顧】歐美股市受美國可能出兵敍利亞，及續擔憂QE將漸退場影響一週修正1~3%，但台股受惠上週四、五整體新興亞股止穩反彈，外資買盤回流，加上MSCI權重調整配置外資拉升權值股，一週上漲1.89%。

1.上週歐美股市普遍下跌1.3~3.7%，主要修正原因在於因敍利亞政府使用化學武器，美國可能出兵敍利亞，再加上持續擔憂Fed可能在9/17~9/18的FOMC會議，將開始縮減QE(量化寬鬆政策)規模的不確定因素所致。美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌1.3%、1.8%、1.8%，德國、法國股市分別下跌3.7%、3.3%，日股下跌2.0%，韓股上漲3.0%，港股下跌0.6%，陸股滬深300指數逆勢上漲1.2%。陸股相對強勢則主要受到國家統計局表示經濟已明顯止穩，可達成經濟成長目標，加上中央匯金公司上半年增持藍籌股亦增加市場信心所致。

全球經濟景氣仍呈溫和擴張，歐元區經濟持續優於預期，中國七月數據亦止穩向上，但QE縮減及新興市場資金流出疑慮仍為股市主要風險情緒變化來源，亦使外資態度仍謹慎。但景氣溫和擴張及獲利成長支撐台股短期7800~8050點區間走勢個股表現。

【上週國際股市及台股回顧】國際股市仍續消化Fed可能縮減QE規模預期而整理，並在中國及歐元區8月PMI指數優於預期下，各國股市上週仍漲跌互見。台股則受新興股市表現較弱、外資賣超、奢侈稅可能修正影響，一週下跌0.65%。

1.上週國際股市上半週仍續消化Fed可能於9月開始縮減QE規模之預期，並在美國10年期公債殖利率仍維持波段高點2.8%以上，而使股市持續整理，下半週則在中國及歐元區8月PMI指數表現皆優於預期而再彈升。一週國際股市漲跌互見，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數則分別漲跌-0.5%、+0.4%、+1.6%，德、法股市分別漲跌+0.3%、-1.3%，日本股市維持平盤小漲0.1%，韓、港股市修正較多分別下跌2.6%、2.9%，陸股滬深300指數則下跌0.7%。

【上週國際股市及台股回顧】國際股市強弱有別，歐亞股市較強、美股修正，部份美國經濟數據不如預期，且FED的QE政策將於9月縮減漸明朗，但歐元區、中國經濟數據優於預期所致。台股在外資賣壓減緩、亦受惠港陸股彈升下，一週上漲0.88%。

1.上週國際股市漲跌互見，呈現美股偏弱，亞、歐股市相對強勢的表現。一週美股道瓊、S&P500、及Nasdaq指數分別下跌2.2%、2.1%及1.6%，歐洲德、法股市則上漲0.6%及1.2%，日股小漲0.3%，韓國股市上漲2.1%，港股及陸股滬深300指數則分別上漲3.3%及0.8%。影響國際股市漲跌主要因素包括：(1)部份美國經濟數據不如預期，但強勁的初請失業救濟金人數數據，更加強了美國Fed於9月縮減QE(量化寬鬆)政策規模的可能，而使得美股一週下挫較大。(2)歐元區及中國優於預期的經濟數據，包括歐元區Q2 GDP、8月經濟信心指數、中國7月工業生產、貨幣供給、用電成長優於預期，使得歐、陸股彈升，港股亦受激勵而上漲較大。

【上週國際股市及台股回顧】Fed成員談話再使市場擔憂QE規模將縮減預期，加上日圓彈升日股下挫較多，國際股市普遍回檔修正，台股亦在外資賣超、各類股齊跌下，一週下跌3.01%。

1.上週國際股市多數回檔整理，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌1.5%、1.1%、及0.8%，德、法國股市漲跌分別為-0.8%、+0.8%，日股一週重跌5.9%、韓股-2.2%、港股-1.7%，僅陸股表現相對較佳，滬深300指數一週反彈1.7%。影響國際股市漲跌主要原因包括：(1)部份Fed聯邦分行成員表示QE縮減規模之時間已近，再影響市場風險情緒；(2)日圓再度反彈走升使日股再出現較大跌幅；(3)中國大陸7月進、出口成長表現優於預期，使陸股相對強勢，並使全球股市跌幅稍縮減。

一.四大面向因素變化及觀察重點

1.QE退場擔憂減低風險情緒好轉，先進國家股市重回上升軌道，但各區經濟表現有別影響股市強弱表現

「共和國的長子們－揭開中國經濟高速成長的真相」(James McGregor，天下，2013年8月)主要描述中國如何利用國有企業加注國家力量優勢，並透過補貼、保護、以及面對競爭時，中國政府利用內需市場的進入權，控制全球跨國企業的競爭力量不致大舉壓境，以使中國國有企業取得全球市場佔有率及國內市場的獨霸地位，及擴大中國經濟成長的動力。並表示此一模式隨著勞力成本上揚、技術取得加速至某一程度後，除非有新的成長驅動因素如內需消費提升等再出現，中國將進入「中等所得國家成長陷阱」，也因此促成了中國目前必須改革的動力來源。

以作者分析，中國國有企業壯大模式與策略如下：

【上週國際股市及台股回顧】Fed及歐洲央行維持原寬鬆政策及態度不變、日圓反貶、中國大陸央行釋出短期資金、各主要國家重要經濟數據多符合預期，使國際股市一週普遍反彈0.6~2.1%，但台股受電子股表現弱勢影響，一週逆勢下跌0.6%。

1.上週國際股市普遍上揚，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲0.6%、1.1%、及2.1%。德、法股市上漲2.0%、1.9%，日本、南韓股市上漲2.4%、0.7%，香港恆生指數及陸股滬深300指數則分別上漲1%。上漲的主要理由包括：(1)美國央行FOMC會議及歐洲央行會議皆維持原來寛鬆貨幣政策不變，而Fed會後聲明對於後續縮減QE的態度亦較之前鴿派和緩；(2)美國前週初請失業救濟金人數、Q2 GDP表現，以及7月失業率數據較預期佳，雖新增就業人數不如預期，亦緩和QE退場擔憂，使美股仍溫和上揚；(3)日圓回貶日股反彈；(4)中國大陸央行再以逆回購方式釋出短期資金、以及7月官方製造業PMI指數優於預期，使得陸、港股亦穩定彈升。

一、GDP變化、政策、資金流動性決定陸股趨勢方向

中國股市常以難以令人捉摸的方式大幅變化波動，不過影響中國股市波動方向的主要原因，大致可分為以下三項，而在不同時期偏向反應的重點項目不同，而形成了中國股市不同時期下的不同趨勢。(摘錄自廣發證券A股策略報告，2013/7/23)

【上週國際股市及台股回顧】國際股市受財報公佈、日圓彈升、中國大陸總理保增長言論等影響漲跌互見，台股則在外資繼續買超、電子股彈升、傳產股回檔下，一週上漲1.08%。

1.上週國際股市漲跌互見，美股波動不大，道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別一週漲跌+0.1%、-0.1%、+0.7%，德法股市分別變化-1.0%、+1.1%，日股下跌3.1%、韓股上漲2.0%、港股及陸股滬深300指數分別上漲2.8%及1.6%。主要影響國際股市漲跌因素包括：(1)美國經濟數據好壞參見，財報公佈仍主導個別公司股價變化，蘋果i-phone銷售及臉書財報優於預期，使得科技股上週表現相對強勢；(2)日圓兌美元匯價由100日圓再升回至98.2日圓影響日股修正3%以上；(3)匯豐中國7月製造業PMI指數下滑不如預期，但總理李克強經濟成長保7~7.5%言論，使陸、港股出現彈升；(4)歐元區7月PMI及消費信心指數優於預期，但亦受財報影響，使歐股漲跌互見。

資產配置才是決定長期報酬率表現的最關鍵因素(70/20/10法則)

【上週國際股市及台股回顧】Fed主席伯南克國會聽証談話符合市場預期，雖仍將縮減QE規模，但仍維持較長時間低利率政策，歐美股市一週小幅上漲。但台股受電子業庫存調整，台積電Q3展望不如預期，電子類股一週下跌5.2%下，使台股一週下跌1.93%。

1.上週國際股市主要受Fed主席伯南克對貨幣政策看法影響而小幅波動。再重申前兩週立場，即可能仍在今年開始縮減量化寬鬆規模，但仍視經濟情況狀況調，且仍將維持低利率較長時間下，符合市場期待，全球股市一週普遍小幅上揚。美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週漲跌分別為+0.5%、+0.7%、-0.4%，Nasdaq指數下跌主要受到Intel、Microsoft及Google等科技公司財報不如預期所致。德、法股市則分別上漲1.4%、1.8%，日股、韓股上漲0.6%、0.1%，港股上漲0.4%，陸股雖在Q2 GDP年增7.5%符合市場下修後之預期，但仍無政策利多期待下，反彈後再下跌，滬深300指數一週下跌3.7%。

1.QE退場擔憂減低風險情緒好轉，全球股市重回上升軌道，但各區經濟表現有別影響股市強弱表現
2.全球資金賣壓減輕回流股市，但台股受制電子業進入存貨調整期轉為區間整理個股表現走勢

How to Smell a Rat：The Five Signs of Financial Fraud(Ken Fisher, Lara W. Hoffmans,中譯本：小心！這是投資圈套，中信出版社，2010年8月)提出5個可能是金融投資騙局的訊號，並以美國過去的金融投資詐騙史為例(主要以馬多夫騙局為例說明)，以及投資市場的特性，說明如何避免被金融投資詐騙。這5個訊號包括：

1.投資顧問或委由他人或公司進行投資時，經理人或公司同時擁有資產監管權：

QE退場擔憂降低，風險情緒轉為正向後，股市續反應景氣溫和好轉、獲利成長趨勢，外資買盤及技術面亦轉為對台股有利，傳產仍較電子相對強勢，伴隨除息行情表現台股逐步貼近8500點

【上週國際股市及台股回顧】Fed主席伯南克繼續寬鬆政策談話、歐債問題紓緩，國際股市普遍上揚2%以上，加上外資回流一週大買台股352億，使台股一週上漲2.73%。

1.上週在Fed伯南克對於貨幣政策的鴿派談話，加上對希臘、葡萄牙的政治、財政擔憂紓解下，全球股市普遍上揚2%以上。美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上揚2.2%、3.0%、3.5%，德國、法國股市分別上揚5.2%、2.7%，日本股市上漲1.4%、韓股上漲2.0%，港股及滬深300指數一週亦分別上揚2.0%、2.2%。其中日股漲幅稍低，主要是已領先反彈，加上日圓反彈，而港、陸股亦受中國經濟成長動能減緩擔憂影響週五回跌，使一週漲幅縮減。此外，美元上週轉貶、金價反彈、油價則續揚升、公債殖利率亦自高點回落。

【上週國際股市及台股回顧】美國6月就業數據表現優於預期、歐洲央行持續寬鬆政策、日本經濟數據亦優於預期，但葡萄牙政局不穩定歐債擔憂稍增、以及中國6月PMI指數不如預期等因素使國際股市強弱互見，台股受惠美股彈升先跌後漲，一週小跌0.75%。

1.上週國際股市漲跌互見，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲1.5%、1.6%及2.2%，德、法股市分別下跌1.9%、及上漲0.4%，日股再彈升4.6%、韓股下跌1.6%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲0.2%及1.2%。主要牽動國際股市漲跌因素包括：(1)美國6月就業數據及多數公佈經濟指標優於預期，使美股表現強勢。不過強勁的就業數據亦讓10年期美債殖利率彈升至2.74%的兩年來高點，使得債市再回跌；(2)歐洲央行總裁德拉吉表示將持續或進一步寬鬆貨幣政策，但德國經濟數據表現不如預期，加上葡萄牙政局不穩定干擾，使得歐股一週漲跌互見，德股表現較為弱勢；(3)日本經濟數據表現優於預期使得日股續彈升較大；(4)中國6月PMI指數表現不如預期，雖然中國資金緊俏壓力已明顯改善，但亦使得港、陸股彈幅不大。

一.人民幣、美元、台幣之間的動態匯價關係：2005年以來人民幣兌美元年年升值0~6.5%，美元兌台幣升貶強弱將決定人民幣兌台幣的升貶

1.2005年人民幣匯改以來兌美元年年升值