JohnChiu的部落格

由趨動力來源、景氣循環週期時間、循環階段位置及景氣指標趨勢判斷

一.了解目前主要經濟體的背後趨動力處於正向循環或負向循環，以及背後潛在力量的大小:

一.全球經濟景氣趨勢:美國、日本等先進國家經濟好轉並帶動全球經濟溫和好轉擴張、新興市場成長動能不若以往、原物料價格下滑，但有助通膨穩定

1.2012Q4起全球經濟走出谷底後溫和擴張但持續動能不強：

先進國家經濟持續溫和好轉擴張、中國經濟表現不如預期，短期QE退場及中國資金緊俏壓力擔憂緩和，股市亦自低點反彈，外資賣壓減輕，但週、月KD仍向下修正，股市反彈後震盪整理

【上週國際股市及台股回顧】QE退場擔憂稍減、中國短期資金緊俏狀況改善，市場信心好轉，加上證所稅修正案通過，外資賣壓縮減，以及季底結帳買盤，台股一週反彈3.45%。

1.上週國際股市在美國Q1 GDP成長率下修、提前QE退場擔憂降低，加上中國短期資金緊俏狀況改善下，全球股市普遍反彈，美股道瓊、S&P500、及Nasdaq指數一週分別上漲0.7%、0.9%、及1.4%，德、法股市皆反彈2.2%，日股及韓股反彈3.4%、2.3%，港股反彈2.7%，僅陸股在上半週跌幅較大下，滬深300指數一週仍下跌5.0%。

一、QE退場擔憂下的全球資產配置策略：掌握全球經濟景氣溫和好轉機會，控制公債殖利率彈升及新興市場可能成長動能不足風險

依全球經濟環境變化、美國量化寬鬆(QE)政策可能逐漸退場之影響，檢視了未來可能的景氣趨勢、各類資產報酬率所顯現之特徵、全球資金流向，及未來經濟與金融市場可能變數後，對於下半年全球資產配置策略原則如下：

【上週國際股市及台股回顧】FOMC會後QE縮減規模預期提前、中國6月PMI指數下滑及資金緊俏等因素，美元轉強日圓轉貶使日股收紅外，上週國際股市普遍下跌2~4%，台股亦在外資賣壓加大下一週再跌1.82%。

1.上週國際股市受FOMC會後柏南奇表示可能在未來數月縮減量化寬鬆政策(QE)規模，並於明年中左右結束QE政策，造成金融市場恐慌上升震盪加劇，美國10年期公債殖利率一週彈升40個bps至2.53%，亦使全球股市除日股外普遍下跌2~4%。而在美元升值2%，日圓再由94日圓兌一美元之價位貶至97.9日圓下，僅日股一週上揚4.2%。各國股市一週下跌情形如下：美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別下跌1.8%、2.1%、1.9%，德、法股市下跌4.2%、3.9%，韓股下跌3.5%。另在6月匯豐中國製造業指數續降、中國大陸短期利率飆高資金吃緊影響下，港、陸股一週下跌3.4%及4.1%(滬深300指數)。

Great by Choice：Uncertainty,Chaos,and Luck-Why Some Thrive Despite Them All(Jim Collins，中譯「十倍勝，絕不單靠運氣－如何在不確定、動盪不安環境中，依舊表現卓越？」，2013年6月，遠流出版)一書，主要分析經營績效卓著超過20~30年以上的企業，經營成功的關鍵因素及特質。包括安進(Amgen，AMGN.US)、生邁(Biomet)、Intel(INTC.US)、微軟(Microsoft，MSFT.US)、前進保險(Progressive Insurance，PGR.US)、西南航空(Southwest Airlines，LUV.US)、史賽克(Stryker，SYK.US)等公司的經營實際案例分析，主要重點及對投資的意義整理如下：

一、公司經營保持長期卓越的關鍵行為

QE政策縮減擔憂揮之不去，市場恐慌未除，全球各類型基金贖回賣壓引發股市回檔，但景氣溫和、獲利成長向上趨勢未變，待消化政策預期賣壓結束，7600-7900點皆為台股維持向上趨勢之支撐區。

【上週國際股市及台股回顧】QE政策規模縮減擔憂揮之不去、中國5月經濟數據表現不如預期、日圓續升日股震盪走低使國際股市下跌，加上外資續賣超台股200億以上，使台股一週續下跌1.95%。

1.上週國際股市仍普遍回檔修正1~2%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌1.2%、1.0%、1.3%，德、法股市分別下跌1.5%、1.7%，日、韓股市分別下跌1.5%、1.8%，港、陸股跌幅較大，分別下跌2.8%及2.7%(滬深300指數)。主要受到：(1)QE縮減規模擔憂揮之不去；(2)中國5月經濟數據表現不如預期；(3)日本央行無進一步寬鬆措施，日圓升值日股表現仍震盪下跌不穩定。

分析1993年至今共10次美債彈升幅度較大期間，各類別金融資產表現狀況及形成原因，結果及對資產配置策略影響分析如下:

一.公債殖利率大幅彈升期間各類資產報酬率表現

一.各類資產每月報酬率變動與2013年以來報酬率表現

1.2013年以來全球股市、高收益債市、REITS上漲，新興市場股債市亦修正下跌，全球公債、商品市場下跌，景氣處走出谷底處溫和成長期下的震盪。

【上週國際股市及台股回顧】Fed縮減QE規模擔憂情緒影響國際股市續跌，外資繼續賣超台股，且尚未反應美股上週五就業報告公佈後風險情緒好轉國際股市反彈，台股一週下跌1.93%。

1.上週國際股市除美股反彈外，其餘重要股市持續下跌修正。美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上漲0.9%、0.8%、及0.4%，德、法股市則分別下跌1.1%及1.9%，日、韓股市分別下跌6.5%、3.9%，香港恆生、大陸滬深300指數則分別下跌3.6%及4.7%。主要原因包括：(1)市場仍擔憂QE可能縮減規模，風險情緒不佳，導致獲利回吐賣壓持續；(2)公債殖利率彈升、風險情緒轉差導致股市以外的風險資產，包括新興市場債、REITs、高收益債市亦同步修正；(3)日圓反彈升值使日股再重挫，影響全球其他股市信心。不過週五公佈的美國5月就業數據僅溫和轉佳，安撫了市場過度擔憂QE可能提前縮減規模的情緒，使美股週五上漲1.3%扭轉了一週的跌勢而 上漲。

一.全球經濟景氣及金融市場趨勢:景氣仍處溫和擴張期，股市在QE規模擔憂下短期整理，在景氣與政策變動對金融市場影響取得平衡點後，股市將仍呈向上趨勢

1.經濟景氣仍處溫和擴張期：

1.公債與新興市場債面對風險屬性時的關係是動態的：

新興市場債與公債的價格間關係其實是動態的，主要是新興市場債與公債在面對風險變化時的表現，在不同階段皆會有不同的報酬特性，因此也產生了不同的關係。

「The Hour Between Dog and Wolf - Risk-Taking、Gut Feelings and The Biology of Boom and Bust，John Coates，2012」(犬狼之間的時刻-冒險、直覺及市場起落的生理學之謎，財信出版，2013年5月)一書，主要由分析人的神經系統及身體如何運作及反應，以了解人的投資行為，並因此建議如何因應市場變化，以及如何調整壓力，以讓從事投資工作的人能更健康的工作，亦可使金融市場更加穩定。摘述重點及相關議題如下：

【上週國際股市及台股回顧】國際股市仍在擔憂Fed可能縮減QE規模以及日股繼續下跌而呈現整理走勢。而在證所稅修正案過關時間變化、行政院振興經濟方案、以及外資賣超台股拉扯下，台股一週上漲0.55%。

1.上週國際股市焦點主要仍在Fed可能縮減量化寬鬆政策之擔憂、日債殖利率大幅反彈後日股仍繼續下跌之影響，繼前週下跌修正後，國際股市仍普遍呈現整理走勢。主要股市一週漲跌幅分別為美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數-1.2%、-1.2%、-0.1%，德國上漲0.5%，法國上漲0.2%，日股續重挫5.7%、韓股漲1.4%、香港恆生指數下跌1%，陸股滬深300指數小漲0.3%。

歐美經濟數據現止穩跡象，但FED QE縮減擔憂使金融市場風險情緒稍轉差，而使股市修正至月線支撐區。證所稅8500點關卡移除後，在獲利支撐下仍有利台股向上趨勢，但外資態度轉較保守使台股短期進入整理。

1.台股5月份漲1.99%，至2013年5月底，月月上漲；

2.各類股中僅電子、營建、及其他類股維持月月上漲；