JohnChiu的部落格

一.美元多空循環、股市及原物料價格表現：1996~2001年美元多頭循環，2002~2011年美元空頭循環

1.1996~2001年的美元多頭循環與美股長期多頭相互輝映，原物料價格則與景氣週期變化呈現大箱型趨勢；

“How Will You Measure Your Life?”(你要如何衡量你的人生?，Clayton M. Christensen，天下文化，2012/9)一書利用管理學的理論，並以實際企業經營為例，說明如何讓人追求及達成較完美的人生，如何從讓企業可經營成功的角度，運用相同的原理亦讓人在尋找工作樂趣、取得工作成就、兼顧家庭相處、教養子女、以及道德風險處理上都能相得益彰。看完了這本書學到了企業經營管理方法，也同時領略了如何經營自己人生的道理，亦可藉此體會對投資的些微意義。

一、如何得到工作快樂：好的動機誘因

【上週國際股市及台股回顧】Fed量化寬鬆政策規模縮減擔憂、中國5月PMI數據不如預期、日股大跌修正使國際股市普遍下跌，外資買超中斷出現賣超，台股一週下跌1.89%。

1.上週國際股市普遍出現下跌修正走勢，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌0.3%、1.1%及1.1%，德、法股市亦分別下跌1.1%。亞股中僅陸股(滬深300指數)漲0.2%，日本、韓國、及香港股市則一週分別下跌3.5%、0.7%、及2.0%。主要下跌原因包括：(1)FED主席柏南奇在國會回答議員問題首度鬆口表示，若經濟數據持續好轉，可能在未來數次中的FOMC會議中減少量化寬鬆政策規模(QE)規模；(2)中國5月匯豐製造業指數跌破50關卡至49.6；(3)日債殖利率彈升，以及前述因素造成日股漲多後在5/23(四)當日重挫7%以上。

景氣溫和成長及政策寬鬆，與國際股市向上趨勢，維持台股中期向上趨勢。但漲多後股市對FED QE政策變化態度敏感，台股日KD轉為修正整理，8500點關卡仍待證所稅修法三讀及國際股市維持續揚才可突破。

Jim Rogers的”Street Smarts-Adventures on Road and in the Market” 一書(羅傑斯,人生、投資養成的第一課，時報出版,2013/5)，主要是述說Jim Rogers的投資與人生經驗，中譯本一開始並摘錄了其中的精華“語錄”，羅列如下：

1.身為投資人，研究哲學與歷史對我是不可或缺的工作。(pp.44)

【上週國際股市及台股回顧】國際股市反應風險情緒持續樂觀、歐洲央行進一步寬鬆政策預期、日本經濟好轉而繼續上揚，台股亦在證所稅8500點天險可望移除、以及外資續買超270億下，一週上漲1.06%。

1.上週國際股市除港股稍回落1%外，其他多數股市繼續上揚，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別上揚1.6%、2.1%、1.8%，德、法股市上漲1.4%、1.2%，日、韓股市上漲3.6%及2.1%，陸股滬深300指數亦上漲2.0%。上漲原因主要包括：(1)經濟數據雖好壞交雜，但在風險情緒偏向樂觀下股市偏重反應表現佳數據；(2)歐洲經濟數據止穩跡象出現，且對於歐洲央行繼續寬鬆政策之預期續增；(3)中國4月經濟數據成長幅度雖不如預期，但預期偏向長期改革政策、加速投資審批項目、短期壓制經濟成長如打房政策可望減少；(4)日本Q1 GDP成長3.5%，以及4月經濟數據優於預期、日圓續貶，亦使日股續揚。

林毅夫在「失序的貨幣」(天下遠見出版，2013年4月)一書中，分析金融危機、歐債問題成因，並以經濟發展的角度，以及國際貨幣制度的演變，提出以下重要論點：

1.2008年金融危機的產生原因，以及美國的貿易赤字，並非來自人民幣或東亞國家貨幣低估，導致中國及東亞國家大量順差，並出現的大量流動性購買美債使美國利率低估所致。主要原因為Fed的過度寬鬆政策、以及對金融機構監管鬆綁，引發出房地產泡沫的過度消費及貿易逆差，以及Fed收縮資金後在泡沫消失所產生的危機。

【上週國際股市及台股回顧】國際股市風險情緒保持穩定繼續盤堅上漲，加上外資一週買超台股400億台幣、證所稅可望調整修正、且Q2台股企業展望偏正向，台股一週上漲1.79%。

1.上週國際股市在風險情緒仍然穩定下繼續盤堅上揚，美股道瓊、S&P500、及Nasdaq一週分別上漲1.0%、1.2%、及1.7%，德、法股市分別上漲1.9%及1.0%，港股及陸股(滬深300指數)則分別上漲2.8%及1.9%。而在美元兌日圓匯價貶破100日圓下使日股一週再大漲6.7%，韓股反逆向下跌1.1%。

雖景氣動能放緩，但全球央行寬鬆力度不減，歐債擔憂下降，國際股市呈向上趨勢，加上Q2業績展望正向，且外資加大買超，台股仍呈盤堅走勢。

【上週國際股市及台股回顧】歐洲央行降息、Fed維持量化寬鬆規模、歐債擔憂進一步減輕、美國4月就業數據優於預期，使歐美股市再創今年高點。雖台灣Q1GDP表現不如預期，但Q2上市公司業績展望正面，外資一週繼續買超台股超過300億台幣，台股一週上揚1.41%。

1.上週國際股市普遍仍繼續上揚，道瓊、S&P500、及Nasdaq指數一週分別上揚1.8%、2.0%、3.0%，德、法股市上漲3.9%、及2.7%，韓、港、陸(滬深300)股分別上揚1.1%、0.6%、及1.8%。僅日股在日圓陷入整理未再升值下一週下跌1.4%。歐美股市上漲較多理由包括：(1)歐洲央行如預期降息一碼，FOMC會議亦維持量化寬鬆政策規模不變；(2)上週五公佈的美國4月新增就業人數優於預期；(3)歐債問題在義大利總理組閣後繼續穩定發展。使得歐美股市雖在整體經濟數據仍在放緩下，但風險情緒持續好轉，主要指數進一步達今年以來高點位置。道瓊及S&P500指數亦續創下歷史高點。

Peter Navarro在” When the Market Moves,Will You Be Ready?”(巨波投資法，寰宇出版譯，2005)一書中提出四階段分析的投資法，摘要如下：

一、四個階段投資法：

1.1~4月漲幅較大類股：橡膠(+23%)、其他(+15%)、汽車(+12%)、營建(+11%)、電機(+11%)、金融(+10%)、食品(+10%)。

2.4月漲幅較大類股：橡膠(+8.6%)、紡織(+5.4%) 、其他(+5.6%)、玻璃(+4.5%)、百貨(+4.6%)。

【上週國際股市及台股回顧】全球主要經濟體及台灣經濟數據表現不如預期，但反而加深投資人對全球央行持續寬鬆貨幣政策預期，雖財報表現亦平平，但風險情緒好轉，國際股市除陸股外上週普遍上揚1~4%，台股亦在外資買超帶動下一週上漲1.15%。

1.上週雖然歐、美、大陸等國家經濟數據表現多不如預期，財報表現亦屬平平，不過亦因此讓投資人認為美國量化寬鬆措施將持續，預期本週歐洲央行可能再降息下，全球股市風險情緒反而轉佳普遍上揚。美股道瓊、S&P500、及Nasdaq指數一週分別上揚1.1%、1.7%及2.3%，德、法股市上揚4.7%、4.4%，日股再創高點上揚4.3%，香港及南韓股市亦分別上揚2.4%及2.0%。僅陸股在4月匯豐PMI指數表現不如預期拖累滬深300指數下跌3.4%。

一.全球經濟景氣自2012年Q4起走出谷底復甦好轉，2013Q2季節性轉弱，下半年將再現成長動能

1.貨幣寬鬆政策、歐債問題穩定發展及美國房地產市場復甦帶動全球經濟走出谷底：由於全球央行持續寬鬆的貨幣政策，歐盟、歐洲央行採取了一連串的解決方式使得歐債問題擔憂降低，加上美國房地產市場景氣好轉，帶動美國經濟亦穩定擴張，使得全球經濟自2012年第四季起即自谷底溫和好轉中。

一.2001~2012年黃金連漲12年

自2001年起至2012年黃金價格出現歷史上罕見的連漲12年的走勢(見下表)，從一盎司不到300美元的價位一路上漲至2012年9月的高點1921美元。其中除了今年4月大幅修正外，在2008年9~10月金融危機時，亦一度由高點1000美下跌至682美元。(過去12年的金價漲勢狀況可參見”1999年以來至今黃金價格的興衰簡史”一文)

【上週國際股市及台股回顧】歐美股市因經濟數據及美國Q1重要企業財報表現平平下跌2%以上，亞股領先修正後，在台積電Q2展望驚喜、A股可望納入MSCI指數下，上週表現相對抗跌，台股一週亦逆勢上揚1.4%。

1.上週歐美股市受中國Q1 GDP成長不如預期、美國初請失業救濟金人數上升、原物料及黃金價格大幅下跌，以及波士頓炸彈事件影響，與Q1美國重要企業財報表現平平，普遍下跌2%左右，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌2.1%、2.1%及2.7%，德、法股市分別下跌3.7%、2.1%。亞股則在已領先修正，加上週五傳出A股可能納入MSCI新興市場指數激勵港、陸股反彈，一週漲跌互見，相對歐美股市表現強勢。港股、韓股、日股分別下跌0.3%、0.9%及1.3%，陸股滬深300指數則上漲2.9%。