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一.人民幣、美元、台幣之間的動態匯價關係：2005年以來人民幣兌美元年年升值0~6.5%，美元兌台幣升貶強弱將決定人民幣兌台幣的升貶

1.2005年人民幣匯改以來兌美元年年升值

(1)人民幣長期遭低估，故2005年人民幣匯讓匯率波動後，也可能加上美國的壓力，人民幣兌美元出現年年升值情況，僅2009年近持平表現。

(2)美元近幾年長期的弱勢亦是人民幣兌美元年年升值的原因。

2.美元兌台幣升值期間，人民幣兌台幣皆升值且升幅較大

(1)因為人民幣總是比美元強勢，故美元兌台幣升值時，人民幣兌台幣一定會升值更多。

(2)2005、2008、2011、2013年至今都是，人民幣升幅都在5%以上(2000及2001也是)。

3.美元兌台幣小幅貶值無方向性時，人民幣兌台幣也傾向升值

(1)因為人民幣總是比美元強，故美元兌台幣小貶時，人民幣兌台幣還是會升值的。

(2)如2006、2007年雖美元指數貶多，人民幣兌美元也升值多，但是美元兌台幣僅小貶，人民幣兌台幣還是分別升值了2.5%及6.4%。

4.美元兌台幣明顯貶值時，人民幣兌台幣才會出現貶值

(1)2009及2010年及2012年，台幣兌美元出現了較大的升值幅度，在美元相對弱勢下(人民幣也不會強升)，而在台幣相對強勢下，人民幣兌台幣亦呈現貶值。

(2)2009、2010、2012年人民幣兌台幣分別貶值2.5%、8.4%、4.2%。 

二.人民幣兌台幣的匯價走勢應如何判斷？若人民幣還是盯住美元呈升值趨勢，判斷美元兌台幣的升貶應可預測人民幣兌台幣的升貶

1.人民幣的長期走勢，可能基於政治上的匯價壓力考慮，使人民幣兌美元呈現逐年升值趨勢，升幅可能視中國態度而定。(如壓力大小、通膨壓力….等)

2.當然過去幾年美元指數呈現長期的貶值趨勢亦是人民幣兌美元幾乎年年升值的因素之一，若此一因素改變美元相對強勢後，人民幣雖可能兌美元不會年年升值，但應該還是相對會較台幣強勢。

3.因此人民幣兌台幣升貶與否，基本上仍主要決定於台幣兌美元的強弱

(1)基本上因人民幣釘住美元升值，因此美元是升值趨勢時，兌台幣亦升值下，人民幣兌台幣幾乎都是升值的，且升幅較大(2005、2008、2011、2013年)。

(2)若美元兌台幣盤整或小幅貶值，因人民幣兌美元還是傾向升值趨勢，因此人民幣兌台幣仍可能是升值狀況(2006、2007年)。

(3)當台幣兌美元升值較大時，通常國際美元不強或弱勢，代表人民幣升值壓力小，因此人民幣兌台幣較可能出現貶值走勢(2009、2010、2012年)。(見下表) 

三.未來人民幣匯價兌台幣升貶的觀察重點：關鍵仍在台幣兌美元的強弱勢！

1.人民幣兌美元還是呈現釘住美元逐年升值趨勢嗎？觀察中國大陸經濟狀況發展對匯率控管需求，及中美政治角力對匯價壓力情況。

2.若美元仍然相對強勢，代表人民幣相對台幣有較高的機會呈現強勢表現。

3.因此2013年以來，國際美元強勢，但人民幣兌美元還是升值1.69%(已屬相對年度升幅較小年度)，美元兌台幣升值3.48%，自然使人民幣兌台幣升值了更多達5.25%。

4.所以重點是：

(1)人民幣兌美元匯價的長期趨勢是不是還是維持長期傾向升值?；

(2)若是的話，台幣本身兌美元的強弱勢，將決定人民幣兌台幣匯率的升貶走勢，因此決定美元與台幣匯價的關鍵因素(國際美元走勢、股市表現下的外資匯入匯出…)，才是人民幣兌台幣升貶的關鍵判斷因素。 

四.對資產配置的意義:人民幣對美元長期而言具有某種程度的替代性，把部份美元轉成人民幣配置，賺取更高的利息可能是更佳的選擇

1.若人民幣是盯著美元唯持穩定或是呈現升值趨勢，就匯率的角度而言，持有美元與持有人民幣的匯率效果其時是類似的，且通常人民幣會比美元更強勢。

2.既然人民幣匯率率風險多數可能與美元一致，那把低利率的美元現金部位轉為較高利率的人民幣部位，對於資產配置而言會是更好的選擇。

3.人民幣個人每日2萬的換匯限制確實對流動性有所影響，但不論對於一般人、法人、或央行，就不同貨幣資產配置的分散效果而言，人民幣取代部份的美元資產應會是不錯的選擇。 

表、各年度美元兌人民幣及台幣匯價升貶變化

資料來源:Bloomberg