一、GDP變化、政策、資金流動性決定陸股趨勢方向
中國股市常以難以令人捉摸的方式大幅變化波動，不過影響中國股市波動方向的主要原因，大致可分為以下三項，而在不同時期偏向反應的重點項目不同，而形成了中國股市不同時期下的不同趨勢。(摘錄自廣發證券A股策略報告，2013/7/23)
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影響因素 |
總體經濟趨勢 |
政策變化 |
資金流動性 |
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目前看法 |
中國GDP增速下降。 |
1.2013年不會出現明顯刺激政策。 2.房產調控難鬆動。 |
Q1前寬鬆陸股彈升，5月後轉緊，股市再修正。 |
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未來趨勢 |
1.去產能、去槓桿因素使長期成長率下移。 2.經濟目標成長7.5%未變。 |
十八屆三中全會後政策面是否出現轉機。 |
1.短期利率已下滑。 2.？？ |
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對陸股影響 |
1.股市不易有較長期大波段表現。2.觀察GDP、PMI數據趨勢。 |
1.觀察調結構與穩增長的權衡何者為重。2.短空長多。 |
1.反覆變化造成股市波動。2.觀察短率變化信貸增減、外匯占款變化。 |
基本上2013年Q2以來，在中國經濟成長表現不如預期後，再加上為調整結構及地方債、理財產品等問題，中國政府不願進行較大規模刺激政策，而在端午節前後開始逐漸轉緊的資金狀況，再使得陸股表現較為弱勢。不過在短期拆借利率明顯下滑，又出現了中國政府保增長7~7.5%以上的態度後，再使陸股反彈後築底。
二、不同時期陸股主要核心驅動因素
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時間 |
核心驅動因素 |
情景描述 |
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2008Q4~2009Q1 |
政策變化 |
2008Q4企業獲利大幅下滑，但政府大量刺激政策使股市上漲。 |
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2009Q3~2010Q2 |
政策變化 |
經濟成長趨勢仍向上，但擔心刺激政策退出，且漸實現，市場下跌。 |
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2010Q3~2010Q4 |
資金流動性 |
2010年下半年經濟下滑止穩，信貸增速提升＋QE2預期，市場上漲。 |
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2011Q4~2012Q3 |
基本面 |
經濟景氣放緩，雖2011年12月降存準率，2012年兩次降準、兩次降息，但市場仍下跌。 |
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2013年6月至今 |
資金流動性 |
6月以來貨幣市場流動性突然收緊，短期利率飆升，股市出現較大跌幅。 |
三、對於未來陸股的看法：2013年下半年等待長期區間下移後的中期彈升走勢
1.長期GDP趨勢下滑可能使陸股ROE下降使得長期波動區間下移。
2.不過長期的調整循環，亦會出現中期循環向上趨勢的出現。2013年下半年則可能出現獲利週期性的上升，而可能的原因是房地產市場好轉所帶動新屋開工的上升，導致產業鍊的景氣趨勢週期性好轉。
3.目前陸股的本益比約在11倍以下，已處於歷史最低水準，評價面仍相當具吸引力。
4.反彈的信號包括：(1)資金利率確認回落趨勢；(2)房地產新開工明顯恢復；(3)發電量數據明顯改善。
5.轉向防禦的信號：CPI重回3%以上，或貨幣政策出現明顯收緊。
四、未來可能的潛力產業
1.尋找較不受中國經濟結構長期調整、或去產能使經濟成長下滑而影響的行業。如醫藥、資訊科技、農業、油氣開採、進口替代、維修、保養升級相關行業。
2.2013年下半年則尋找房產相關供應鍊及相對應〝量升價跌〞循環週期受惠行業的機會。如水泥、交通設備、機械等行業。
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