JohnChiu的部落格

近期全球金融市場包括股市、債市、匯率的波動度幾乎都處在歷史的低點水準，當然主要是反應經濟溫和擴張，以及投資人對政策風險的安心度高。ECB的降息、Fed對明年升息態度的溫和，以及目前的極低利率環境持續，直接促成了目前金融市場低波動的主因。

若此種低波動持續下去，當然有助於各類金融市場走升，但低波動也只是反應目前所處的環境，未來是否還如此，還要看接下來的發展，但問題是能預測的準嗎？何時再彈升？

最近美股創新高後出現修正，很多人擔心美股是不是太貴出現泡沫，還擔心明年Fed開始升息是不是多頭市場就要結束了。且看總經及策略分析師高手，如何利用高超的分析方法強化大家的多頭信心，以及如何分析經濟及股市「長期」走勢！(Global Investment Strategy，Strategy Outlook：Second Quarter 2014，April 4，2014，BCA Research，PP.15~PP.22)

一、美股還沒發生泡沫或有利泡沫出現的四大理由：

摘述BCA對債務危機發生的原因，及不同國家債務本質上的差異看法(Global Investment Strategy，”Debt and Debt Crisis”，2014/1/10)。並整理新興市場國家債務狀況，以及在資金流出新興市場下可能風險較高的國家。

一、主權債務危機發生的原因：外債比過高，危機發生時本國央行、政府無力支應所致

一.不同配置階段的考慮重點

一、GDP變化、政策、資金流動性決定陸股趨勢方向

中國股市常以難以令人捉摸的方式大幅變化波動，不過影響中國股市波動方向的主要原因，大致可分為以下三項，而在不同時期偏向反應的重點項目不同，而形成了中國股市不同時期下的不同趨勢。(摘錄自廣發證券A股策略報告，2013/7/23)

由趨動力來源、景氣循環週期時間、循環階段位置及景氣指標趨勢判斷

一.了解目前主要經濟體的背後趨動力處於正向循環或負向循環，以及背後潛在力量的大小:

分析1993年至今共10次美債彈升幅度較大期間，各類別金融資產表現狀況及形成原因，結果及對資產配置策略影響分析如下:

一.公債殖利率大幅彈升期間各類資產報酬率表現

1.公債與新興市場債面對風險屬性時的關係是動態的：

新興市場債與公債的價格間關係其實是動態的，主要是新興市場債與公債在面對風險變化時的表現，在不同階段皆會有不同的報酬特性，因此也產生了不同的關係。

Bloomberg 2013.4.17 報導(轉貼自鉅亨網)，黃金價格於 4 月 15 日驟跌，寫下 1983 年以來最大的單日跌幅紀錄，至此金價已由 2011 年 9 月巔峰下墜約 30％，進入所謂「牛熊轉換」局面。

以下列出 1980 年至 4 月 15 日之間的金價歷史走勢：

分析師在推薦股票常遇到的困擾不外乎兩種：(1)股票一直漲沒推薦到，也不敢再推薦；(2)推薦的股票一直跌不知如何是好！這兩種狀況也可能跟整個股市趨勢有關，但要如何針對經理人的需要，以及公司基本面的變化、與市場的趨勢做因應呢？

一、2012~2013年的一堆強勢股：

亦稱恐慌指數的VIX指數，常被投資者或數量化操作模型當作市場投資情緒、風險、或買賣加減的依據。

VIX指數的定義：VIX指數(Volatility Index)又稱波動指數，是由CBOE(芝加哥選擇權交易所)在1993年推出，為指數選擇權隱含波動率加權平均後所得之指數。指數反映出投資者願付出多少成本去對待自己的投資風險，因此廣泛用於反映投資者對後市的恐慌程度，又稱「恐慌指數」。

1.通常美元及先進國家公債被視為風險趨避的標的。如2008年全球各類金融資產中僅美元指數(漲6%)及全球債券指數(漲10.9%)報酬率是正的。而新興市場美元債指數(-10.9%)、高收益債(-25.9%)、CRB指數(-36%)、全球股票(-42.1%)皆出現不同程度的下跌。

2.因此直覺上可能會覺得美元指數與全球債券指數應該具有某種程度的正相關才對。

股票與景氣循環敏感度最高，並與REITS、高收益債、新興市場債、與商品市場呈現正相關，公債則在經濟趨緩或衰退可創造投資報酬

參考2000~2012年台灣景氣、股市變化與台股各類股表現，整理如下表:

廣發證券的行業報告(2012/11/29)方法論，非常類似”景氣循環投資法”(鈴木一之，大牌出版社)一書中的投資配置實際應用方式。將廣發證券的2013年各季中國股市行業配置建議摘述如下：

一、景氣循環週期與產業配置關係

一、利用景氣循環進行金融資產配置的步驟

1.了解各類金融資產在景氣循環各階段報酬率特性