目前分類:全球資產配置 (33)

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.20188月各類資產報酬率表現及原因8月雖有美中貿易爭端延續、土耳其問題和阿根廷債務問題等負面因素造成新興市場下跌震盪,但因美股Q2財報表現佳,加上FED主席Powell表示美國經濟基本面強勁、通膨穩定、漸進升息為合適之舉提振美股風險偏好,激勵S&P 500Nasdaq聯袂創下歷史新高,緩和投資人對美中貿易爭端的擔憂,帶動全球股市指數8月上漲1.0%。但新興市場的擔憂提升造成新興市場股債市同步走弱,REITs則在美國經濟及房市景氣仍穩定且公債殖利率維持區間走勢下上漲1.0%,台股則受美股和台積電上漲帶動轉跌為漲上漲0.1%,表現相對其他新興市場國家強勢。

1.8月份全球股市在美股上漲帶動下風險情緒好轉而上漲,由於美股成分企業公布的Q2財報表現多優於預期,加上FED主席PowellJackson Hole演說表示美國經濟基本面強勁、通膨穩定、漸進升息為合適之舉提振風險偏好,激勵美國股市上漲S&P 500Nasdaq聯袂創下歷史新高,進而帶動全球股市上漲而新興市場股債市則由於土耳其問題和阿根廷債務問題等負面問題造成新興市場貨幣走弱,使新興市場的擔憂提升造成新興市場股市下跌。

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.20187月各類資產報酬率表現及原因7月初因美國財報公布和6月就業報告表現佳,緩和投資人對美中貿易爭端的擔憂,加上歐盟主席與川普會談良性互動,亦使貿易戰擔憂有所減緩,而歐洲央行維持偏鴿立場漸進縮減QE政策,且FED仍維持漸進升息態度,帶動美股上漲,使市場風險情緒好轉進而帶動全球金融市場普遍上漲,使全球股市7月上漲3.1%。由於美元趨穩,加上全球股市上漲使新興市場風險情緒好轉導致新興市場股債市同步走漲,REITs則在美國景氣良好和公債殖利率維持區間走勢下上漲0.9%,台股則受美股和台積電上漲帶動下上漲2.0%

1.7月份全球各類金融市場在美股上漲帶動下風險情緒好轉而普遍上漲,由於美股成分企業公布的Q2財報近八成公司獲利優於預期,美國6月就業報告亦優於預期,且歐盟主席與川普對話良性互動緩和了貿易戰的擔憂,加上FED主席Powell於國會聽證會表示,美國經濟表現良好、失業率繼續改善下,仍將維持漸進升息政策,帶動美國股市上漲,而使市場風險情緒良好進而帶動全球金融市場普遍上漲,而新興市場股市也在全球股市上漲和美元升值暫告段落後下反彈。

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.20186月各類資產報酬率表現及原因6月全球金融市場持續反應美中貿易爭端而呈現震盪表現,雖然美國5月就業報告等經濟數據表現良好,以及FOMC和歐洲央行決策會議結果如市場預期,使美債殖利率維持區間走勢及美國科技股帶動下,一度使美國股市上漲並帶動MSCI全球股市上漲,但在川普揚言提升貿易報復措施,使貿易戰擔憂拖累而使全球股市最終下跌-0.2%。另外由於美元持續走升,導致新興市場資金持續流出而使股債市同步走跌,REITs則在公債殖利率自高檔回落下上漲1.6%,台股則受全球股市下跌、外資大幅賣超下跌-0.3%

1.6月份全球各類金融市場持續呈現分歧走勢,由於義大利新財長表示無意退出歐元區使義大利問題獲得解決,加上美國5月就業報告等經濟數據優於預期,6月中前一度帶動美國大型科技股正面反應,帶動美股上漲,但6月中後美、中貿易爭端再起,投資人擔憂貿易戰而使全球股市下跌,但在美股的撐盤下而小幅下挫,但新興市場股市除了受貿易戰影響外,也受美元升值影響資金流出下而跌幅較大。

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.20185月各類資產報酬率表現及原因5月全球金融市場持續反應美中貿易爭端呈現震盪表現,但美股Q1企業財報表現良好以及FED可能暫容忍2%以上之通膨目標水準使美債殖利率升至3.1%後走跌及科技股帶動下,美國股市上漲並帶動MSCI全球股市上漲0.3%不過美元持續走升,導致新興市場股債市同步走跌,REITs則在殖利率下跌而反彈上漲1.8%,台股則受美國科技股上漲及被動元件類股大漲帶動下而上揚2.0%

 

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.20184月各類資產報酬率表現及原因4月全球金融市場持續反應美中貿易爭端呈現震盪表現歐美股市稍反彈帶動MSCI全球股市上場1%不過美債殖利率走升、美元指數反彈2.1%使新興市場股債市同步修正下跌原物料市場則在油價彈升下上漲3.4%REITs亦彈升2.0%台股則受台積電Q2展望不如預期影響外資賣超下跌2.4%

 

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資產類別

主要影響因素

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.20183月各類資產報酬率表現及原因3月初金融市場由於美國2月就業報告新增就業大增、且薪資成長幅度降至2.6%,加上美國十年期公債殖利率走勢趨穩,使FED加速升息擔憂減緩而反彈,但月中之後在川普提出針對中國500~600億美元商品課徵25%關稅,並限制中國大陸投資美國高科技公司,加上Facebook向第三方洩露客戶資訊導致股價重挫,且川普也表示將評估Amazon課稅之待遇,皆導致科技股下挫並拖累美國和全球股市表現,但台股在產業趨勢正向,電子、傳產類股輪動表現下,台股3月仍上漲。

1.3月份全球各類金融市場普遍先反彈再下跌,主要是月初美國2月就業報告顯示新增就業人數達31.3萬人大幅超越預期,但平均時薪年增率由上月2.8%降至2.6%,低於預估的2.8%,顯示美國通膨壓力仍然溫和,使投資人對通膨增速上升及FED加速升息的擔憂減緩,而使美國股市大幅反彈,進而帶動全球各類金融市場反彈,但隨後在美國正式宣佈中國智財侵權,並將針對中國大陸500~600億美元出口商品課徵25%關稅,並限制中國企業對美併購投資,加上Facebook因承認將5000萬用戶訊息洩露給第三方,導致Facebook股價大跌,且川普也表示將評估Amazon課稅之待遇,使科技股重挫並拖累美股和全球股市表現,雖然國際股市下跌壓抑台股表現,但台股在產業趨勢正向,電子、傳產類股輪動表現下,台股3月仍上漲。

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2018YTD  


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.結論:全球及新興市場經濟擴張趨勢延續,川普稅改通過帶動美股企業獲利成長動能明顯提升,不過公債殖利率震盪向上稍壓抑股市評價並使金融市場波動度上升,股市、新興市場債市仍為現階段偏正向資產,可提高平衡型基金配置因應波動度上升之發展。

1.經濟景氣擴張趨勢延續,川普稅改通過後,2018年美股企業獲利成長動能持續上修至近兩成成長,不過政府赤字上升、以及通膨預期稍增,美債殖利率震盪向上使美股及金融市場波動度上升,但基本面正向發展趨勢延續。

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一.20182月各類資產報酬率表現及原因:由於美國1月薪資成長率達2.9%,且美國十年期公債殖利率持續走升下,擔憂薪資上漲引發通膨增速上升及FED加速升息預期下,加上股市累積漲幅已大獲利了結賣壓顯現,使得2月上旬美股出現重挫,並引發全球各類金融市場大幅下跌,台股亦在外資大幅賣超下而下跌。但隨後在美股企業獲利成長動能持續上修,加上FED官員仍表達漸進的升息立場,使逢低買盤進場,2月下旬美股出現反彈,並帶動全球金融市場止穩。

1.2月份全球各類金融市場普遍下跌修正,主要是反應美國1月就業報告公佈後,擔憂薪資上漲引發通膨增速上升及FED加速升息預期下,使美國股市大幅修正,進而帶動全球各類金融市場大幅下挫,但隨後在企業獲利成長動能持續且財報優於預期下,加上FED官員仍表達漸進的升息態度,使全球金融市場反彈並縮減跌幅。由於美國經濟景氣持續良好,加上政府赤字上升公債殖利率持續走升、美元反彈,而使2月全球公債指數下跌。新興市場美元債、本地債和高收益債則受公債殖利率上漲影響而下跌,尤其REITs更受到殖利率上漲和股市跌幅的衝擊下而跌幅最大。

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.20181月各類資產報酬率表現及原因:美股受企業獲利成長動能持續美股Q4企業財報優於預期、金融監管鬆綁可望啟動、美國會延長政府融資、美元續貶資金流入新興市場、油價上漲、歐洲央行維持鴿派論調等因素影響使市場情緒正向,導致美股一月漲幅較大,並帶動全球各類金融市場上漲,新興市場股市在美元走弱和油價上漲的加持下漲幅更大,台股則在外資買超下亦上漲。

1.1月份反應企業獲利成長動能持續、美股Q4企業財報優於預期,加上投資人情緒樂觀、油價上漲和美元轉弱,使美國股市續創新高,進而帶動全球股市指數上漲,尤其新興市場更受益於油價上漲和美元轉弱而漲幅更大。雖然美國的通膨數據仍溫和,但由於投資人對景氣樂觀預期導致近期美國公債殖利率彈升,但美元卻沒有受公債殖利率彈升影響而上漲,反而因為投資人對歐元區及新興市場經濟預期樂觀,導致美元走勢偏弱,致使全球公債指數受匯率影響而上漲,而新興市場美元債和REITs則受公債殖利率上漲影響而下跌或持平,高收益債、新興市場本地債、商品市場則受到油價上漲和美元轉弱助益而上漲。

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一.201712月各類資產報酬率表現及原因:美股受川普稅改政策國會順利通過表決、且川普亦提前於12/22()簽署並自2018年起實施、美國就業報告等經濟數據持續轉佳、科技類股止穩反彈、油價上漲、FED如預期於十二月升息一碼且貨幣政策聲明仍溫和等因素下影響使美股續創新高,全球風險情緒維持好轉並帶各類金融市場上漲,新興市場股市在美元走弱和油價上漲的帶動下而漲幅較大,台股則在外資賣超減緩、科技股止跌反彈下亦溫和上漲。

1.12月份美股持續創新高表現,主要是反應川普稅改政策通過和2018年起實施且科技類股止跌反彈,加上經濟數據表現良好、油價上漲導致能源類股上漲,並帶動美國股市續創新高、全球風險情緒好轉,進而帶動全球股市指數上漲,尤其新興市場受益於油價上漲和美元轉弱而漲幅較大。雖然FOMC 12月會議再升息一碼,且利率點狀圖表示Fed明年升息三碼,但會議聲明仍偏鴿派,加上ECB的會議聲明也顯示其政策態度仍溫和,導致美公債利率區間走勢,並使美元轉弱,導致全球債券市場小幅上漲,而新興市場美元債、本地債、高收益債、商品市場則受到油價上漲助益而上漲,另外REITs則因股市上漲和公債殖利率轉為區間而呈現上漲。

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資產配置與景氣循環  


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.201711月各類資產報酬率表現及原因:受美股Q3財報公布七成以上優於預期美國經濟數據持續轉佳、感恩節銷售旺季良好川普稅改政策可望通過預期、油價上漲、美歐央行十月會議記錄偏鴿派聲明、Fed新任主席可望由偏鴿派的Powell繼任等因素影響使風險情緒維持良好發展除因科技股修正外資賣超而使台股下跌,及新興市場美元債和高收益債稍修正外,全球各主要金融市場仍溫和上漲趨勢。

1.11月份由於美股表現亮眼帶動全球股市維持上漲格局,美股主要反應川普稅改政策可望通過,加上感恩節旺季美股Q3財報與經濟數據表現優於預期,帶動美國股市上漲並續創新高,加上美股權值佔全球指數超過半數進而帶動全球股市指數上漲。雖然新興市場受益於油價上漲和美元轉弱而上漲,但在中國股市出現獲利回吐下跌而壓抑漲幅。由於FOMC 10月會議紀錄顯示Fed政策態度仍偏鴿派,加上ECB的會議紀錄也顯示其政策態度仍溫和故即使Fed 12月可能再升息一碼,仍使美公債利率維持區間震盪走勢,導致美元轉弱,使全球債券市場和新興市場本地債受到助益而上漲,另外REITs則因公債殖利率轉為區間而呈現反彈表現。

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.201710月各類資產報酬率表現及原因:受美國經濟數據持續轉佳、美股Q3財報多優於預期、川普稅改政策推動預期延續、油價上漲、Fed維持漸進升息縮表政策、ECB雖宣佈自明年縮減QE規模但政策態度仍溫和、Fed新任主席可能由偏鴿派的Powell繼任、美國參院通過預算案等因素影響使風險情緒持續向好,除公債、新興市場本地債和REITs受公債殖利率和美元上漲而稍修正外,股市仍延續上漲趨勢、商品市場則隨油價反彈。

1.10月全球各國股市表現亮眼,主要反應預期企業獲利在川普稅改政策的推動下可望持續上升,加上美股Q3財報與經濟數據表現多優於預期,帶動美國股市上漲並續創新高,進而帶動全球股市上漲、美元指數亦反彈升值,尤其新興市場股市更在油價上漲和經濟亦改善下漲幅較大。受FOMC會議紀錄顯示Fed政策態度較預期溫和,但為避免金融市場過熱和通膨升溫,Fed 12月可能再升息一碼,加上ECB宣布明年開始縮減QE規模但政策態度仍溫和,使美歐及全球股市風險情緒保持穩定,僅使公債殖利率溫和上漲、美元反彈走強,導致債券市場和REITs受到壓抑,尤其新興市場本地債因美元走升影響而修正較大。

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一.20179月各類資產報酬率表現及原因9月反應Fed於年底升息機率上升、川普提出稅改大綱,雖有北韓問題干擾,但在美元走強、歐元及日圓回貶下,帶動歐美股市上漲,歐美高收益債亦受惠並在油價上漲下而上揚。新興市場股債市則受美元轉強、資金流入減緩、以及美債殖利率反彈下,而呈現小幅修正整理,台股則在Apple新手機公佈後利多出盡下跌後再止穩,呈現修正整理表現。REITs則反應公債殖利率反彈小幅修正。

1.9月中前美股反映北韓試爆氫彈、與颶風影響美國短期經濟數據表現,使金融市場風險情緒一度再轉差,而呈現震盪並導致全球股市呈現下跌。但之後在北韓問題擔憂降溫、油價上漲、川普政府提出稅改大綱等因素影響下,使市場風險情緒好轉,美國股市溫和上漲並續創新高,進而帶動全球股市止穩反彈。雖然Fed如預期宣佈自10月起縮減資產負債表,且於12月可能再升息一碼,但由於通膨預期仍溫和Fed漸進升息態度不變,使美股及全球股市風險情緒保持穩定,僅使公債殖利率溫和上漲、美元走強,但擔憂資金是否暫緩流入新興市場,而使新興市場稍受影響而轉為整理表現。

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.20178月各類資產報酬率表現及原因8月全球金融市場呈現上下震盪走勢主要是反應美國與北韓可能發生軍事衝突川普政府人事的不穩定可能導致川普政策無法實現的擔憂加劇、美股Q2財報獲利七成優於預期加上美國通膨預期偏低使Fed貨幣政策預期穩定和美元弱勢等因素影響,不過新興市場股匯債市在Fed貨幣政策預期穩定、美元弱勢和資金回流下表現較佳,台股則因美國科技股有所表現及蘋果將推出新手機帶動蘋果供應鍊上漲、傳產股亦有所表現下而上漲。高收益債則由於歐美股市呈現震盪而呈現小幅下跌,REITs則反應公債殖利率走跌而小幅上漲。

1.8月初美股在Q2財報七成以上優於預期、7月就業數據優於預期、薪資溫和成長,使道瓊指數續創歷史新高並帶動全球股市上漲,但月中在美國總統川普警告北韓發射飛彈是威脅美國的行為,北韓亦回嗆可能飛彈攻擊關島,引發投資人緊張情緒升高,加上川普政府人事的不穩定可能導致川普政策無法落實的擔憂加劇使全球股市一度呈現較明顯的修正走勢。而隨著北韓與美國爭執問題出現和緩,加上川普政府再釋出將積極推動稅改政策訊息,使投資人風險情緒明顯好轉,全球股市於下旬止穩反彈且通膨預期低使投資人對Fed貨幣政策預期緩和,導致公債殖利率走跌、美元走弱,尤其新興市場受惠、經濟改善、美元走弱、資金回流使新興股匯債市漲幅較大。

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新興市場股債市報酬率特性

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一.20177月各類資產報酬率表現及原因7月全球股市主要是反應Fed主席Yellen鴿派言論、美元弱勢、美股Q2財報優於預期、油價反彈等因素下而呈現上漲,尤其新興市場股市在美元弱勢、油價上漲和資金回流下漲幅較大,台股則因美國科技股出現震盪走勢及除息指數蒸發因素而呈現小幅上漲,信用債在油價上漲及公債殖利率下跌亦溫和上漲,REITs則反應公債殖利率走跌而上漲。

1.7月中在FED主席Yellen於國會聽證會上釋出貨幣政策偏鴿派訊息,且同時表示若核心通膨持續低於2%,不排除重新調整貨幣政策可能,雖亦確立金融市場預期Fed9月縮表訊息,但偏鴿派言論使全球股市風險情緒明顯好轉,並使公債殖利率走跌、美元走弱,加上美股Q2財報70%以上優於預期,使全球股市持續上漲走勢,尤其新興市場受惠美元走弱、油價反彈使新興股市漲幅較大。7月全球股市在美國溫和上漲和新興市場股市漲幅大帶動上漲2.3%、新興市場股市指數大漲5.5%,台股則因美國科技股震盪以及除息因素指數蒸發下而小幅上漲0.3%;全球公債、新興市場美元債、本地債則受美元走貶、殖利率下跌而上漲1.6%0.6%2.1%,高收益債則因油價反彈而上漲1.1%,商品市場(CRB指數)亦因油價上漲4.5%

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一、20176月全球股市各產業類股報酬率表現及原因:中美經濟景氣動能暫時趨緩、油價一度回檔整理、川普政策實踐遞延,6月中下旬前公債殖利率下跌使消費及REITs上漲,科技股續反應成長動能。但美歐主要國家央行寬鬆政策陸續退場,6月下旬公債殖利率反彈,科技股漲多修正,而金融、能源等價值股今年表現弱勢,6月下旬出現漲多類股修正及落後補漲的類股輪動發展。

1.六月各產業類股表現分化:消費個別公司題材、油價及公債殖利率先降後升,帶動金融股及能源股下旬反彈、科技股漲多修正

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