JohnChiu的部落格

1.通常美元及先進國家公債被視為風險趨避的標的。如2008年全球各類金融資產中僅美元指數(漲6%)及全球債券指數(漲10.9%)報酬率是正的。而新興市場美元債指數(-10.9%)、高收益債(-25.9%)、CRB指數(-36%)、全球股票(-42.1%)皆出現不同程度的下跌。

2.因此直覺上可能會覺得美元指數與全球債券指數應該具有某種程度的正相關才對。

3.不過計算了2000~2012年13年間的美元指數與美元計價的全球債券指數卻發現二者的相關係數為-0.81的高度負相關。

4.思考了其中原因可能如下：

(1)過去好一段時間美元指數呈現長期貶值，而基本上全球公債價格指數除少部份時間跌幅較大外基本上在利率趨勢向下而長期是穩定走高

(2)因為全球債美元指數以美元計價，除美債的其他國債券價格轉換成美元後，很自然會有與美元高度負相關現象

(3)全球債券基本上當反應市場風險追求情緒樂觀下或通膨壓力時才易明顯下跌，原理跟美元指數的反應確實很像，但多數時間美元指數與全球債的報酬率表現並非此種關係主導

5.其實若以年度資料看，自1999至2012年的14年間，其實只有2000、2008、2010、2011年全球債券與美元指數同時出現正相關下的正報酬，其他年度的報酬率都是負向的，而且比較多的情況是美元下跌、全球債券價格上漲。

1999年以來美元指數與全球債券報酬率表現:

6.所以全球公債價格與美元指數長期高度負相關的可能原因是：(1).美元長期貶值；(2).長期利率一直走低當然有利全球公債價格過去10多年以來多數上漲。

所以重要結論是：(1).直覺不一定是對的；(2).美元指數與公債明顯是正相關只有在市場風險較大趨避下才容易發生，否則多數是負相關狀況呈現！