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2019年各區域股市之機會與風險:美國經濟擴張強弱度變化、FED政策及美元表現、以及中美貿易戰發展為主要關鍵 

 

美國股市

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2019年全球經濟與金融市場及台股的種情境:視貿易戰發展及美國經濟表現狀況而定

 

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.結論:因貿易戰影響及各國經濟已處擴張期中後段而使2019年金融市場波動度可能上升,故資產配置建議以平衡型、資產配置型基金為主,視貿易戰及景氣趨勢變化調整股票型及新興市場相關基金。

1.除美國以外區域,全球經濟動能已有所減緩,視中美貿易戰發展觀察景氣動能是否續放緩、或止穩動能再增。

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貿易戰續加溫,新興市場及中國經濟硬著陸風險在中國轉為穩槓桿政策後暫降,貿易戰波及全球經濟放緩延續性仍為主要觀察重點

 

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.結論:基本面尚屬平穩,但貿易爭端、美元轉強、FED漸進升息,使金融市場評價受壓抑且差異化發展,建議逢低配置平衡型、資產配置型基金。

1.基本面仍平穩發展,但中美貿易爭端再起、Q2起美元轉強,壓抑金融市場評價,金融市場持續區間整理差異化表現。

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四大面向變化觀察2018年股市趨勢:

 

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.結論:反應經濟擴張及企業獲利成長兩大核心趨勢不變下,2018上半年仍建議以股票及平衡型基金為主、信用債市為輔之配置方向,下半年後動態觀察通膨及央行縮減寬鬆政策之速度,評估全球經濟擴張週期之延續性,做為是否降低風險性資產之依據。

2017年金融市場反應全球各區域經濟好轉擴張,加上企業獲利成長動能提升,使得各國股市普遍呈現雙位數之漲幅,新興市場股債市亦有表現。展望2018年,若通膨延續溫和發展、歐美央行保持漸進縮減寬鬆政策,在不影響全球經濟擴張與企業獲利成長兩大核心趨勢下,預期股市將持續有表現空間,信用債市仍保持溫和上漲狀況。並持續觀察美國經濟擴張週期已超過8年以上之延續性,將對全球金融市場未來表現具關鍵性之影響,通膨增速以及Fed縮減資產負債表及升息速度仍是主要觀察重點。

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2018Q1

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.結論:全球經濟溫和擴張、企業獲利成長趨勢維持,若全球央行漸進縮減寬鬆政策等因素未影響此兩大主軸,資產配置仍以股票及平衡型基金配置為主,信用債相關基金為輔之配置,並觀察經濟擴張週期延續性決定是否調整配置

今年以來,全球經濟溫和擴張以及企業獲利成長動能上升,為驅動全球金融市場之兩大主軸,並使全球股市及新興市場2017年上半年出現較佳表現。另在Fed及全球央行可能逐減縮減寬鬆政策、川普減稅政策之實踐時間預期變化、油價及美元震盪走勢、區域及地緣政治發展等四大影響因素下使金融市場震盪波動,但若此四大因素不影響全球經濟溫和擴張與企業獲利成長動能維持之兩大主軸趨勢下,全球金融市場五個投資趨勢將可望延續,此五大投資趨勢包括:(1)股市優於債市表現;(2)新興市場經濟改善,新興股債市有所表現;(3)公債市場區間震盪,信用債市溫和表現;(4)REITs市場隨公債殖利率反向區間波動;(5)原物料市場供需改善,但美國頁岩油增產油價區間表現(見圖一)。在上述因素延續下,資產配置建議以股票及平衡型基金配置為主、信用債市(新興市場債、高收益債基金)配置為輔,至此次全球經濟景氣循環擴張週期近尾聲再行調整配置。

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2017年全球經濟及金融市場發展            


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A.結論:市隨通膨及Fed升息預期提升而明顯修正,股市、原物料市場、信用債市基本面仍朝正向發展

1.川普當選後金融市場反應呈現美元、美股上漲,資金再流出新興市場股債市、公債殖利率持續彈升使債市、REITs出現類似2015年初之較大修正,日股則受惠日圓貶值。人民幣貶勢持續,但陸股因房市資金移轉、深港通即將啟動仍呈溫和震盪向上表現。

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    近日參訪大陸券商去了解了2017年中國經濟及股市及產業可能發展,了解的主題含蓋中國大陸總經,陸股,以及電子,金融,公用事業,建築工程,汽車,原物料,鋼鐵,建材水泥等近10個產業的主題。以下為主要重點摘述:

ㄧ,經濟與股市及人民幣趨勢:短期受惠企業獲利改善趨勢至明年Q1,但通膨及PPI上升,且經濟好轉,貨幣政策將轉中性偏緊,股市利弊相見,且下半年經濟動能將再下滑,股市延續區間震盪。川普上任後人民幣貶勢可能告段落。

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美國經濟溫和擴張趨勢維持、新興市場濟回穩延續性、企業獲利成長增速,支撐2017上半年全球股市及信用債市發展,但觀察全球政府及央行政策發展狀況是否影響中長期趨勢變化

 

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全球經濟四大差異化發展形成金融市場區間波動走勢:
新興市場波動、製造業偏弱、Fed與其他央行政策差異、美元強勢致使多空因素互動呈現區間表現 

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.台灣經濟景氣放緩已處於谷底期,明年Q1是否好轉將更明朗

1.台灣經濟景氣收縮期約在一年左右會結束,此次景氣高峰應在2014Q4,故從時間週期推估,以及台灣景氣對策信號已連4個月處於景氣低迷的藍燈區,故目前台灣經濟景氣有相當高的可能已處於景氣谷底期。

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一.全球及主要經濟體主要經濟趨勢:全球經濟平緩擴張,但寬鬆政策持續使已開發國家內需仍穩定保持溫和擴張,不致被EM嚴重拖累,且中國經濟具短期穩定機會

全球及國家

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觀察美元、原物料價格走勢、新興市場及歐美經濟發展等因素, 觀察是否有機會轉為經濟擴張循環或持續放緩

  Q1 Q2 Q3 Q4
經濟景氣 1.新興市場及中國經濟放緩超過2年後,隨幣值續貶、原物料價格續跌後,影響已開發國家經濟之擔憂上升,OECD領先指標過去1年仍呈漸進放緩趨勢。
2.美國經濟仍靠房市及就業好轉支撐維持溫和擴張趨勢,但製造業亦現疲態。
3.台灣經濟景氣放緩週期已近1年,時間週期及位置已達近谷底條件,但是否好轉視:(1)美國經濟是否維持擴張;(2)電子業訂單調整狀況;(3)中國及新興市場經濟是否不再惡化。
風險情緒 1.Fed升息預期。 1.Fed升息預期。 1.Fed升息預期。 1.Fed升息預期。
2.新興市場\中國經濟擔憂是否改善。 2.原物料及油價及新興市場狀況。 2.新興市場發展狀況,原物料及匯率走向。 2.新興市場發展狀況,原物料及匯率走向。
3.美元走勢及全球資金流向。 3.美元走勢及全球資金流向。 3.美元走勢及全球資金流向。 3.11/8美國總統選舉。
4.人民幣穩定度。      
5.台灣1/16總統及立委選舉。      
政府及央行政策 1.Fed升息速度。 1.Fed政策態度。 1.Fed政策變化。 1.Fed政策變化。
2.ECB及日本央行是否擴大或延長QE時間。 2.中國、ECB、日本央行寬鬆政策維持狀況。 2.ECBQE措施9月到期。 2.中國12月中央經濟工作會議。
4.3月初中國兩會召開之經濟及政策目標。      
FOMC會議時間 1/26~1/273/15~3/16* 4/26~4/276/14~6/15* 7/26~7/279/20~9/21* 11/1~11/212/13~12/14*
(*公佈簡短經濟預測)
股市評價 1.目前市場仍預估歐美股市2016年企業獲利成長預估5-10%,若可達成歐美股市仍可呈區間震盪走勢,待經濟再回復動能,或ECB、日、陸政策進一步寬鬆,歐美股市可能再有表現。短期受到EM放緩擔憂影響預期陷整理。
2.台股2016年企業獲利預估成長3.8% (Bloomberg, 2015/10),若能達成台股本益比13倍右左仍偏長期下緣水準,待經濟景氣及電子業訂單落底訊號出現回復動能。
綜合評估 1.歐美及EM經濟仍分歧,但歐美製造業已同受EM放緩影響。
2.從經濟放緩循環週期角度判斷,2016年全球經濟仍有機會動能再現,但目前新興市場及中國經濟放緩使全球經濟漸放緩之趨勢仍然持續。
3.觀察:(1)美元是否轉弱使EM資金不再流出原物料價格反彈;(2)中國經濟是否好轉(回補庫存之3-6個月短期擴張)(3)歐美經濟是否被拖累等因素決定續放緩週期,或進入新一輪全球經濟擴張週期。

 僅依目前狀況推論僅供參考,未來依實際狀況調整

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關鍵仍在中國及新興市場經濟是否止穩,或開始進一步拖累已開發國家經濟表現

情境

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2015年下半年全球金融市場展望

 .結論:全球經濟可望仍溫和擴張,但Fed可能開始漸進升息下,股票型基金區域均衡配置、資產配置型及平衡型基金可做為核心資產、債市以歐美高收益債及人民幣債為主。

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