JohnChiu的部落格

1.公債與新興市場債面對風險屬性時的關係是動態的：

新興市場債與公債的價格間關係其實是動態的，主要是新興市場債與公債在面對風險變化時的表現，在不同階段皆會有不同的報酬特性，因此也產生了不同的關係。

2.新興債債信改善，投資等級債性質增加：

另一方面，新興市場債畢竟是債券，加上過去10年來債信不斷的改善，亦使它在面對目前的景氣階段時，出現了與過去不同的表現行為。例如在2011年的經濟景氣趨緩下，由於新興市場美元債的債信不斷改善至近投資等級水準，使其在2011年新興市場股市下跌20%下，風險情緒不算平穩下，新興市場美元債還上漲8%。

3.極度的風險樂觀或悲觀時，公債與新興市場債價格轉為低或負相關：

雖然新興市場美元債信改善至近投資等級，但是畢竟還是新興市場債，在風險提高至某種程度，股市亦出現較大跌幅及恐慌之下，還是比較有可能出現修正下跌的，如2008年以及2012年5月。不過此時公債發生避險功能而會上漲。反之，當從景氣從谷底氣氛轉趨樂觀時，即在股市初漲期，如2003年、2009年或2012年這種時間，風險情緒明顯好轉初期，且尚無擔憂升息壓力下，新興市場債則漲幅最大，不過公債表現反而會被壓抑。

因此，在風險極度樂觀，或極度悲觀時，公債與新興市場債表現反而會很懸殊。

風險情緒變化對公債及新興市場債表現的差異

 4.對於5月新興債市下跌的解讀：

(1)2012年反應谷底出現風險情緒明顯好轉，且無需擔憂貨幣政策下而大漲的甜蜜期已經過去了。

(2)5月擔憂QE縮減使公債殖利率彈升亦不利新興市場債的評價而下跌。

(3)今年以來原物料價格仍不佳，新興市場股市下跌，5月全球金融市場修正，亦讓風險情緒轉差，而使新興市場債又出現較大跌幅。

今年5月的公債殖利率彈升，先引發了新興債的修正，再因影響金融市場風險情緒轉差，使得新興市場債再進一步下跌修正。

5.2013年下半年如何看待新興市場債的表現：

(1)景氣趨勢若續好轉，在金融市場反應完QE縮減預期後，隨金融市場風險情緒再好轉，會再有利新興市場債表現；

(2)但今年公債殖利率的趨勢對新興市場債的表現仍可能是較偏負向，與過去受惠長期利率下降的趨勢是不同的；

(3) 2012年的新興市場債反應風險情緒明險好轉初期，且不需擔憂貨幣政策變化的甜蜜期已過了，在目前的大環境下，若開始預期公債殖利率已彈升至均衡點後，以殖利率水準近5%的年預期報酬率應是較合理的期待。