一、利用景氣循環進行金融資產配置的步驟
1.了解各類金融資產在景氣循環各階段報酬率特性
2.判斷目前全球經濟景氣循環所處階段
3.觀察各類資產報酬率表現，確認景氣循環位置
4.觀察全球資金流向何種資產進一步確認趨勢
5.觀察金融市場主要變數，了解是否具潛在機會或風險
6.篩選正向趨勢表現資產進行配置，並定期檢視上述流程
二、全球各類金融資產報酬率特色
1.各類風險性資產報酬率主要決定於經濟景氣循環位置與趨勢。
2.全球股市(1.0)與經濟景氣趨勢一致且敏感度最大，並與REITS(0.80)、高收益債(0.67)、新興市場債(0.59)、及商品市場(0.48)具較高正相關性，公債市場、美元則為股市走空時的避風港。(與全球股市相關係數)
3.各類風險性資產長期波動度狀況為: 新興市場股市> REITS>商品市場＞全球股市＞新興市場債市~高收益債券>公債市場>資產證券化市場
4.經濟景氣循環位置與景氣擴張或趨緩程度決定各類型資產報酬率表現:(1)景氣趨緩或衰退皆易使股市產生負報酬，且衰退程度愈大負報酬狀況愈大，而新興市場股市波動性則更大更敏感。(2).高收益債與新興市場債雖與股市及經濟景氣表現呈現正相關，但因高息、較股市波動度低、以及近年新興市場債信改善等特性，在經濟衰退幅度較大時才會出現負報酬(2000/2008)。2011年全球股市下跌8%下，高收益債與新興市場債仍分別上漲5.5%及8.5%。
三、經濟景氣循環階段各類資產配置策略
除公債外的各類資產配置策略相近，但買賣時點及報酬率有所表現時間依經濟環境先後有別，且各別資產報酬率波動狀況不一
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股票市場 |
逢低買進 |
加碼 |
持有/減碼 |
減碼/賣出 |
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新興市場債券 |
逢低買進 |
加碼 |
持有/減碼 |
減碼/賣出 |
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高收益債券 |
逢低買進 |
加碼 |
持有/減碼 |
減碼/賣出 |
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REITS* |
逢低買進 |
加碼 |
持有 |
減碼 |
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商品市場 |
觀望/逢低買進 |
逢低買進/加碼 |
持有 |
減碼/賣出 |
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公債 |
逢高賣出 |
減碼 |
逢低買進 |
加碼 |
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投資等級公司債 |
持有 |
持有 |
持有 |
持有 |
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景氣循環階段 |
I 谷底 |
II 成長 |
III 高峰 |
IV 走緩 |
四、現階段經濟景氣循環位置: 經濟景氣已處谷底溫和好轉階段
1.全球製造業指數(PMI)自底部連續兩個月回升，物價趨勢則緩步下滑
2.各國景氣狀況有所差異(美國向上、中國觸底出現轉佳訊號、歐洲則仍處谷底溫和衰退)，但整體經濟景氣趨緩至谷底，OECD領先指標年增率已落底向上
3.美國、中國、及歐元區製造業PMI指數皆自谷底反彈
4.經濟意外指數皆呈上升趨勢，美國高檔震盪、中國出現彈升、歐元區修正後再上升
五、各類金融產報酬率變化與資金流向: 資金續流入新興市場債、高收益債、及REITs使報酬率穩定上揚，繼10月修正後股票、商品市場11月則出現彈升
1.繼10月股市、商品及公債市場修正後，隨財政懸崖擔憂下降，11月股市、商品市場反彈、新興市場債、高收益債、REITS續揚，公債連2個月下跌，台股則大幅反彈
2.11月與景氣正相關資產報酬率反彈、公債下跌，但各類資產表現及累積報酬率狀況仍符合景氣谷底好轉的判斷
3.今年以來Fund Flow淨流入最多的仍是高收益債、新興市場債及美債，整體股票無明顯資金流入
4.與景氣正相關、高息、梢低波動性的新興債與高收益債、以及受惠房市景氣的REITS仍是現階段投資人的最愛
2012年以來每月各類金融資產報酬率表現
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資產類別 |
Jan-12 |
Feb-12 |
Mar-12 |
Apr-12 |
May-12 |
Jun-12 |
Jul-12 |
Aug-12 |
Sep-12 |
Oct-12 |
Nov-12 |
YTD |
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台灣股市 |
6.3% |
8.0% |
-2.3% |
-5.4% |
-2.7% |
-0.1% |
-0.4% |
1.7% |
4.3% |
-7.1% |
5.8% |
7.2% |
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全球股市 |
4.9% |
4.7% |
1.0% |
-1.4% |
-9.0% |
4.9% |
1.2% |
2.3% |
2.5% |
-0.8% |
1.1% |
11.2% |
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新興市場股市 |
11.2% |
5.9% |
-3.5% |
-1.5% |
-11.7% |
3.4% |
1.6% |
-0.5% |
5.8% |
-0.7% |
1.2% |
9.9% |
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全球公債 |
1.5% |
-0.9% |
-1.0% |
1.5% |
-0.6% |
0.1% |
1.0% |
0.7% |
1.3% |
-0.6% |
-0.2% |
2.6% |
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新興市場債券 |
1.8% |
3.0% |
0.1% |
1.8% |
-2.8% |
3.6% |
4.0% |
1.2% |
1.5% |
0.8% |
1.6% |
17.4% |
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高收益債券市場 |
2.9% |
2.3% |
-0.1% |
1.0% |
-1.3% |
2.1% |
1.8% |
1.1% |
1.3% |
0.8% |
0.6% |
13.4% |
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資產證券化市場 |
0.4% |
0.1% |
0.1% |
0.7% |
0.3% |
0.1% |
0.8% |
0.1% |
0.2% |
-0.2% |
-0.2% |
2.4% |
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全球REITS市場 |
7.8% |
3.5% |
1.2% |
2.4% |
-6.3% |
6.5% |
3.6% |
0.2% |
1.6% |
0.8% |
1.0% |
23.9% |
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商品市場 (CRB) |
2.3% |
3.2% |
-4.3% |
-0.8% |
-10.8% |
4.1% |
5.4% |
3.4% |
-0.1% |
-4.4% |
1.1% |
-2.1% |
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~2012/11/30, |
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六、影響未來各類資產報酬率的重要變數
1.財政懸崖議題，以及歐債問題穩定性仍是關鍵，中國經濟景氣轉佳則為潛在機會
2.美國財政懸崖為當前市場最擔心的tail risk，歐債風險略消退；中國景氣復甦則為潛在投資機會
七、全球各類金融資產配置建議: 核心配置新興市場債、高收益債、及REITS，仍逢低增持股票部位，商品市場則持有或小幅加碼
1.目前的景氣循環位置處於谷底好轉向上動能僅溫和，對於風險性資產中期表現仍偏正向。年底前若因財政懸崖爭議再使風險性資產回檔修正，可再逢低提高配置。
2.房地產的循環是較長的循環趨勢，波動度較高的風險性資產中，美國REITS市場仍是較佳投資標的。
3.低利率環境下，具高息值、穩定度較佳的投資標的仍會是投資人較偏好的標的，新興市場債、高收益債仍可以核心資產配置持有。
4.目前全球經濟景氣已落底將反彈向上，可依風險承受度狀況在股市回檔修正時適度提高股票配置比重。持有股票已高者、或長線投資人，若因美國出現財政懸崖問題爭議致股市出現回檔時可逢低加碼股票部位。
5.中國經濟景氣已溫和好轉，商品市場相關投資標的可繼續持有或小幅逢低加碼。
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