分析師在推薦股票常遇到的困擾不外乎兩種:(1)股票一直漲沒推薦到,也不敢再推薦;(2)推薦的股票一直跌不知如何是好!這兩種狀況也可能跟整個股市趨勢有關,但要如何針對經理人的需要,以及公司基本面的變化、與市場的趨勢做因應呢?
一、2012~2013年的一堆強勢股:
像這幾個月的多頭市場,很多股票跟著股市一路上漲,強者恆強,似乎不管本益比的高低,讓一開始沒買或沒推薦的經理人或分析師根本買不下手,或推薦不下去。包括像儒鴻(1476)、F-中租(5871)、F-TPK(3673)、金可(8406)、漢微科(3658)、義隆電(2458)、台積電(2330)、富邦金(2881)、聯詠(3034)、美利達(9914)、葡萄王(1707)、中宇(1535)、光寶(2301)、頎邦(6147)、台達電(2308)、豐泰(9910)、精華光(1565)、研華(2395)、味全(1201)、川湖(2059)...。
二、沒推薦到或賣太早的理由:
通常一直強的強勢股沒有推薦或買太少、沒買不外乎幾個原因:覺得獲利成長率不夠、本益比太高,因此漲太多不認同,或基於短期營收可能下滑而建議賣出後,再買不回來,或希望等到營收下滑、股價有下跌時再推薦。
三、如何克服或減少沒推薦到的強勢股:
1.首先要區分股市是多頭市場或是空頭市場,若是空頭市場確實可以謹慎等時機、慎選標的;
2.不過股市若是多頭市場時可能要注意以下幾點:
a.因為股市趨勢向上,整體市場的本益比持續往上走,強勢股的本益比亦屬於動態輪動調整的狀況,若是太過關注本益比的絕對數字,而非相對數字,可能會一直陷入不敢買、不敢推薦的泥沼中;
b.由於股市持續上漲,外資及法人資金持續湧入股市,只要產業趨勢不差、具競爭力的產業龍頭股也容易持續上漲,這是基於股票配置需要的考量,而與相對成長性、絕對本益比的關係不大;
c.再重新審視公司基本面、與相對競爭優勢,或是否對於長期的產業趨勢、重要題材有所遺漏,而不是只基於上述因素而沒推薦到。
四、以何種策略減少未推薦到的好股?
1.以具長期正向趨勢產業、及具競爭優勢的公司做為基本核心推薦標的,而非僅靠營收變化做為推薦依據;
2.重要的產業龍頭權值股,基本面必須密切追蹤,並且以OW、UW或EW的方式做推薦,以免有所遺漏;
3.時時檢查市場中自己負責且持續上漲的股票,是否具有自己未發現的產業正向趨勢或競爭力,或甚而進一步去了解長期的買家為何人?是以何種目的或理由投資?
4.分析師以投資組合配置、相對優勢的角度去推薦股票,而非隨機發現、或絕對優劣的角度或方式去推薦標的。也就是說,分析師必須思考,若你是一個經理人,就你所負責的所有標的你會放何種標的,比例各是多少。而不是只隨機或挑選出自己最看好的幾檔標的推薦。
五、如何增強研究與推薦標的的實力?
隨時增強自己的投資知識與市場的理解深度,與敏感度,不要過度陷於自己的理解能力與評價系統中,而使思考不夠全面性。例如對於股市趨勢的了解,以及各類型股票可能會漲的原因、理由及評價方式各有不同,如何將自己的研究思考面向皆可涵蓋其中。例如不同種類的標的,要以不同的角度或評價方式去思考該標的值不值得推薦,而不是只有依自己過去的簡單經驗或固定的單一模式評估其股價的合理性。
各種類型公司的評價及投資應注意事項(一)
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年輕成長型公司 |
成長型公司 |
成熟公司 |
衰退公司 |
公司特徵 |
*無歷史績效紀錄 *營收少、虧損 *易倒閉 *投資流動性不足 |
*財務狀況多變 *市值遠大於帳面價值 *負債比較低 *市場歷史短且不穩定 |
*營收成長近經濟成長 *穩定的利潤率 *多樣競爭優勢 *較高舉債能力 *藉併購刺激成長 |
*營收停滯或衰退 *利潤率萎縮或出現虧損。 *出售資產 *大量配息或買庫藏股 *債務壓力 |
投資注意事項 |
*潛在市場是否夠大 *控制支出 *籌資能力 *關鍵人才 *獨特優勢 |
*有能力拓展產品及客戶 *可持續的利潤率 *適當的股價水準 |
*公司管理素質改善空間 *管理變革機率 *何時發生管理變革 |
*資本適足率高低 *營運風險及資產品質 *透明度 *市場進入障礙高低(以ROE評估為重) |
投資訣竅 |
找產品難模仿、潛在市場夠大、致力控制支出,且能輕鬆籌資的年輕企業投資。 |
找真正具優勢的公司,當投資人期望過高產生失望業績,股價下跌時逢低進場 |
*找到管理完善的公司但因〝冷門〞或負面消息出現股價低時投資 *找管理不善但改革後可大幅上漲的公司 |
*利用公司可能出售資產將提高配息,或買回庫票而獲利 *尋找轉機,但審慎分散投資風險 |
例舉公司 |
之前太陽能公司、部分TW生技公司 |
Google、Under Armour |
可口可樂、GE、Hormel |
通用汽車、Sears Roebuck |
各種類型公司的評價及投資應注意事項(二)
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金融業 |
景氣循環及大宗商品公司 |
無形資產豐富公司 |
公 司 特 徵 |
*商業銀行 *保險公司 *投資銀行 *投資公司 |
*受經濟及商品價格週期影響顯著 *受限於全球商品資源有限 |
*無形資產會計處理方式與實物資產不同。(人力資產、技術、品牌) *較依賴股票選擇權獎勵管理層 |
投 資 注 意 事 項 |
*資本適足率高低 *營運風險及資產品質 *透明度 *市場進入障礙高低 (以ROE評估為重) |
*商品價格影響投資價值,以及開發儲備資源意願 *總體經濟趨勢對股價敏感 |
*無形資產是否產生高報酬 *根據「真實」盈利評估價值(費用調為投資) *投資致力保護及提升無形資產價值的公司 *無形資產產生營運績效有成 *股票選擇權對EPS稀釋效果 |
投 資 訣 竅 |
投資股息高,業務安全性高,及高ROE的金融股,避開過度擴張及資本適足率低者 |
1.預測商品價格走勢,並投資生產最具上漲潛力商品相關公司 2.若不善預測商品價格,專注選擇行業中最佳公司 3.利用判斷總體經濟趨勢投資 |
選擇積極投資在無形資產,及可利用無形資產創造高報酬的公司。 |
例 舉 公 司 |
花旗銀行、AIG、中壽 |
Toyota Motors、艾克森美孚石油 |
生技公司Amgen |
資料來源:整理自〝如何評價一支股票〞(The Little Book of Valuation , Aswath Damodaran , 財信出版)
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