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四種投資風格與長期績效表現:如何追求長期績效最佳,但兼顧短期績效落後風險?

 

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一.1998年以來美股波段修正狀況及原因: 

 

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PE Band是一個過度簡化的分析,可以用此來了解影響過去股價的歷史因素,但不適合用來當做給目標價的標準。原因如下:

1.本益比分析有先天缺陷

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衰退時間

(月數)

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一.目前已處於美國第三長的經濟擴張循環

1.美國經濟景氣循環週期,通常收縮期半年至一年半結束,但擴張週期呈現較長但不規則時間。

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美國總統任期與S&P 500指數年度報酬率:

1.總統任期第三年平均漲幅最大,第二年及第一年平均漲幅較小。

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.殖利率曲線投資時鐘:復甦及擴張期OW CyclicalsDiscretionaryTechnology;過熱及放緩期OW DefensivesStaplesFinancials

殖利率型態

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飆股產生歸因

影響內容及因子

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一、影響油價下跌之原因:需求減弱且OPEC為鞏固市佔率全能量產

(1)供需因素

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Howard Marks給投資人的2016年投資備忘錄:帶投資者去看心理醫生解釋了近期金融市場動盪因素、投資人的心理及風險偏好與趨避的反應,以及在市場的因應策略。每次讀完Howard Marks的文章總是讓人發人深省而很有感(Marks的著作可參可有關投資與人生最重要的事”)Marks最後的主要結論是:「目前不會重演2008年的全球金融危機2006~2007年,我說要小心;2008年末期,我說要積極買進;2012年,我說要重新保持謹慎;現在2016年初,我說可以大膽一些。我說這些話的時候,都是非常不確定的。我的結論來自我的思考和經驗,但是我從來不覺得這些結論,正確性有100%,甚至80%。我當然覺得我的結論是對的,但是我每次說出來的時候,都誠惶誠恐。」(註:Marks應該是指美股)

此處就不贅述其中分析近期發生的各種包括FED升息與市場的反應、油價大跌、高收益債市擔憂、中國經濟硬著陸、或是美國經濟是否衰退的看法,主要是從文章的脈絡找出Marks對於金融市場運作的觀察與思考方法,例如如何檢視系統性風險、投資人心理反應與投資策略應如何因應。Marks在文中對於做為股市心理醫生的角度,對緩解投資人「人性弱點­」開出的藥方是:

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一、歐美股市循環四階段週期

  歐美股市循環四階段週期  

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一、景氣循環/股市循環/商品價格循環週期關係

股市為經濟之領先或同時指標,商品價格在股市上漲時可受惠風險情緒好轉,但漲幅相對股市,為經濟景氣之落後指標。通常至經濟熱絡、商品供需轉緊後商品價格增速開始相對強勢。

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美股是否大幅修正的原因及觀察因素

審視2007年以來美股跌幅超過10%之波段,其理由及是否出現1020%以上之跌幅原因及分野,主要原因可能、以及後續觀察重點,以及對台股之相關可能影響如下:

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一、強勢股大跌修正的可能原因:

1.股市出現較大幅度或較長時間修正,股市整體評價下修。

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全球、台灣經濟溫和擴張,歐、陸寬鬆政策維繫正面風險情緒,但美元強升影響企業財報、Fed下半年將升息使美股震盪,台股短期因電子業訂單調整、外資轉買為賣而轉為區間整理,觀察旺季效應何時顯現及美股發展影響。

景氣趨勢

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        BCA全球投資策略報告(2015/3/13,美國中性利率下降的七個結構性因素)指出美國長期GDP動能、利率水準較以往下降,致使未來即使Fed升息幅度亦有限,且10年期公債殖利率合理水準應在1.5%的幾個因素包括:

1.GDP潛在成長力量降低

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一、沒有永遠能準確預測的指標,會隨時空環境而變化

媒體很喜歡把M1b年增率小於M2年增率時稱做死亡交叉,認為對股市有不利影響,而反之則稱黃金交叉,認為對股市有正面助益。不過任何單一指標判斷股市的趨勢都會有侷限性,而且隨時空經濟環境的變化可能會逐漸失效,若僅以單一指標做為判斷依據,準確度就自然會有所折扣。

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一.控制基金下跌風險的三個方式: 判斷股市長期趨勢、投資組合納入抗跌因子、並加入修正機制

1.不是只是判斷股市高低點與轉折點

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基金績效的好與壞決定於:
1.市場表現

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與經濟景氣相關程度不一,且各自有重要影響因素與風險情緒觀察指標

 

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