JohnChiu的部落格

若美國通膨非暫時性因素會如何？

Blackstone黑石集團發展歷程與優勢

任澤平撰寫的「解碼黑石：另類資管之王押注全球」一文(資料來源：澤平宏觀https://mp.weixin.qq.com/s/MWrkLx_wNAShF2Ib6bTFAw )，將黑石集團發展歷程及優勢寫的非常詳細且深入。主要重點節錄如下：

美國債市之謎產生的四個因素

無限賽局(The Infinite Game)

久違了！2021年以來資金開始流入歐股

至2030年中國長期利率可能下降原因

高善文於2021/7/4於”清華五道口”線上演講上(參見：https://mp.weixin.qq.com/s/VzvBGILrDra-dv88IPQAdQ)認為未來中國長期利率仍會下滑，主要比較了東亞經濟體過去長期發展，以及中國過去及未來利率趨勢主要的形成因素，預測未來至2030年中國的長期利率將持續下滑。主要原因包括：

如何管理投資管理團隊？

選擇商業書籍的11個原則

實質盈利率（Real Earnings Yield ，本益比倒數減通貨膨脹率）轉負是否暗示美股將轉熊市？

Yardeni Research的Edward Yardeni在2021/6/28分析了美股實質盈利率轉負值是否如過去ㄧ樣暗示美股熊市將至？答案是否定的，原因如下：

高盛金融市場分析架構與方法(The Long Good Buy: Analysing Cycles in Markets)

具有35年研究分析經驗的高盛全球投資研究部的全球股票策略分析師Peter C. Oppenheimer，於“高盛首席分析師教你看懂進場的訊號：洞悉市場週期，贏在長期好買賣”(譯自“The Long Good Buy: Analysing Cycles in Markets”，商周出版，2021/06/12)一書中，對於金融市場及股市的分析架構有非常系統性的完整說明。在金融市場待久的人都知道，股債市與經濟及企業獲利的變化不一定同步，金融市場通常會領先經濟及企業獲利表現，這其中的因素就牽涉到人的行為與預期變化，作者試圖從經濟狀況、企業獲利成長、利率、物價變化、以及股市評價的變化(衡量預期)，找出金融市場循環的規律，並將股市週期分為絕望(空頭市場)、希望、成長、樂觀四大階段，並分析經濟、企業獲利、與評價變化及股市報酬率間的關係，並延伸對應到各類金融資產、產業類股報酬率及股市風格的說明，也對美國長期金融市場週期、股市重大事件的背景發展、如何判別牛熊市及轉折有詳細的分析，並說明2009年以來金融市場的發展特色。全書資料非常豐富、應有盡有，若耐心仔細品味，對於金融市場的理解與功力的提升將會有非常大的助益。相較於Howard Marks的"Mastering the Market Cycle"書，此書提供了各金融市場循環位置更明確的定義及完整的歷史數據的說明，雖然每次市場週期的樣貌都不同，但對於關鍵變數變化對市場週期趨勢的影響，若可掌握與熟悉，還是可以提供有效系統性判斷金融市場的方式、並做為資產配置的参考依據。

非典型成功(Unconventional Success)

大衛·史雲生（David F.Swensen，1954-2021年5月5日），生前系耶魯大學首席投資官，早年師從諾貝爾經濟學獎得主Tobin，亦曾於華爾街任職，後於1985年出任耶魯大學校務基金首席投資官，長期管理績效優異，並於耶魯大學商學院擔任教職。其於“耶魯操盤手：非典型成功”一書中(譯自Unconventional Success: A Fundamental Approach to Personal Investment, David F. Swensen，寰宇出版社，2019年9月)，闡述投資組合管理方式，說明如何藉由資產配置(為主要影響報酬率的來源)、市場時機、及證券選擇達成投資目標，並清楚解釋其中組成及原因。作者並舉了1980-2000年左右市場、基金公司、或企業以及投資人行為的案例，做為立論依據。此書最主要說明的重點是：”要建立以股權導向的資產配置方式(因為股票長期報酬率最高，年化8-10%報酬率，為達成目標報酬的主要來源)，但另以分散投資(確保報酬率穩定、不被市場波動影響長期投資的堅持)，並考量稅負因素建立適合的投資組合，才能創造長期良好的報酬。”

Ken Fisher在”Why Inflationphobia Is Way Over Inflated”一文中指出不需要過度擔心美國目前暫時性的通脹原因：

成功投資美股的八大原則

BCA首席策略分析師Irene Tunkel於“Eight Principles Of Successful Equity Investing” 一文中，以其近20年的研究投資經驗，分享了其研究分析美股的八大投資原則(“Eight Principles Of Successful Equity Investing” ,US Equity Strategy ,BCA,June 7, 2021)。此八個投資原則為：

不對稱陷阱

黑天鵝一書作者Nassim Nicholas Taleb的第五本書:「不對稱陷阱：當別人的風險變成你的風險，如何解決隱藏在生活中的不對等困境」（譯自”Skin in the Game: Hidden Asymmetries in Daily Life”，大塊文化出版，2018年10月），主要在闡述由於不需負責或權責不相稱，不能讓沒有「切膚之痛」的人決定重要決策，否則容易岀現或較無法避免系統風險。書中以中東的政治問題、各種不具切膚之痛的職業、生活、政治、宗教...為題，並利用邏輯辯症、機率理論、統計等觀點說明，談論內容包括代理問題、不對稱、依賴(為何員工會存在)、活著就需要承擔風險、宗教信仰與切膚之痛、最後則是討論有關的風險的議題。作者主要說明的是風險承擔的不對稱，導致失衡，而且可能造成系統性崩壞。摘述書中重點如下：

「機構投資的創新之路」要義

景氣循環位置、FED政策、與各類資產報酬率表現

J.P. Morgan跨資產策略主管John Normand根據全球製造業PMI是否在51為分界點(圖一)，分為向上及向下共四種景氣循環位置，即：

景氣循環類股投資法

美國大規模的刺激政策，發出去錢現在在那裡？

Yardeni Research於2021/6/1計算了美國自去年3月以來刺激政策所產生的資金去向，目前美國仍處於擁有大量流動性的狀態(Lots of Liquidity)。而這些大量的資金對於推動未來美國的消費、經濟成長、物價、及金融資產膨脹的力量仍將持續下去。

經濟景氣循環形成原因及影響

經濟週期或稱為景氣景氣循環的原因，可簡要源自下列四種循環因素，且也可能同時或交互出現，前三種循環整理自”逃不開的經濟週期:歷史、理論與投資現實”一書(中信出版社，2012年。或中譯繁體版譯名為”景氣為什麼循環”，財信出版社，2008年，皆譯自”Business Cycles: History, Theory and Investment Reality”,Lars Tvede)，最後一種由辜朝明提出所謂的資產負債表循環，則摘述自”大衰退”一書(辜朝明，東方出版社)。

我在高盛的經濟預測法