「機構投資的創新之路」要義
耶鲁大學校務捐赠基金大衛史文森先生管理績效卓著，其亦將管理的基礎及理論架構撰寫於《机构投资的创新之路》一書中，以下摘述「幸福是什麼？——《機構投資的創新之路》讀後感」一文主要重點說明其管理原則及投資人為何需進行資產配置的原因。
1. 投資人追求的，應該是在未來最不利的情況下也要保證組合的安全。這個安全，不僅僅是保證本金的安全，而且更加是跑贏合理的目標收益率，也就是說要戰勝通貨膨脹。
2. 對於機構投資者而言，需要達到的是兩個目標：
首先是負債端分析的結果給出委託人的資金成本和支出狀況，根據實際支出的情況來給定目標收益率，這是資產管理人的底線回報要求；
然後是本國的通貨膨脹率加上某一溢價，即高於平均的通貨膨脹水平的回報，以保證委託人的利益，這個溢價可以用GDP的某個比例來計算。如果我們按照100%來計算，也就是實際GDP加上通貨膨脹，那麼一個好的資產管理人追求的回報目標應當是所在國家的名義GDP。
2. 雖然長期下股票的預期報酬率最高，但短期波動也會較大，平衡配置股票、現金、債券、商品（包括黃金），減小波動，是為了應對未來可預計的和不可知不可預計的支出。
一旦捐贈基金或者家庭資產的現金收入（包括股票紅利、房租和債券付息等）不能覆蓋當期支出，特別是間歇性出現的大額支出（對於個人而言就是買車買房），那麼就必然動用本金，而動用本金的時候，如果基金/家庭資產中的股票價格暫時低迷，就會損傷到未來的增值空間。在股價持續不漲的時候，突然需要急用一筆錢，賣出股票支付生活成本之後，若很快股價就迎來了等待已久的價值回歸，底部長時間的等待付諸東流或者收益遠低於預期。
這就是為什麼現代的投資者必須要減小波動，也是即使只是個人投資者擁有的不多的金融資產，也需要通過適當的資產配置來實現減小波動的理由。
3. 資產配置是投資過程的核心環節，而資產配置對投資最大的作用，就是降低波動性，特別是通過配置在不同的宏觀經濟環境中表現不同的資產，通過分散性來實現波動性的的降低。
至於具體如何實現，歸結起來就是三句話：充分認識各類別的資產，根據負債端分析合理架構，拒絕幸存者偏差和隱含的高風險。
4. 通過深入研究並買入優秀的公司，巴菲特選擇忍耐更高的短期波動，來獲得長期的收益。無論是機構投資者受到委託人壓力，還是不夠成熟的個人投資者，都應當明白，自己是否能夠像巴菲特一樣忍受短期的波動，如果不行，深入研究並合理配置大類資產，才是降低波動獲取長期更高更穩定的收益的正確路徑。
5. 投資組合中配置債券的理由不是收益而是保護經濟減速時期的淨值，而投資者需要債券保護自己的投資組合的時候，唯一可以信賴的就是公債。(通脹保值債券和REITs產品不屬於固定收益產品，而是實物資產，是對抗通貨膨脹的利器)
資料來源：「幸福是什麼？——《機構投資的創新之路》讀後感」，郭荊璞 ，2021/06/06 。
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