成功投資美股的八大原則
BCA首席策略分析師Irene Tunkel於“Eight Principles Of Successful Equity Investing” 一文中，以其近20年的研究投資經驗，分享了其研究分析美股的八大投資原則(“Eight Principles Of Successful Equity Investing” ,US Equity Strategy ,BCA,June 7, 2021)。此八個投資原則為：
1.經濟景氣循環扮演關鍵角色：藉此掌握股市多空、不同類股表現特性
(1)藉由分析經濟數據、成長動能、流動性及信用條件、政策、評價等因素判斷處於復甦、成長、放緩、或收縮期四種循環階段的何種位置，藉此觀察各類資產價價格、不同風格類股應有表現，並判斷可能發展。
(2)目前美國已歷經了復甦階段而處於擴張階段狀態，另外由ISM/PMI位置可以判斷已處於短期成長動能高峰，未來可能進入成長放緩階段，但從時間及政策仍寬鬆的判斷上，仍處於長期的景氣擴張期中，也就是股市雖可能震盪或修正，但多頭市場仍不會結束。
(3)因此作者認為因採槓鈴式(barbell)的配置策略，即同時配置大型股與防禦性股票，並對於近期已漲多的循環股做部份獲利了結。
2.觀察總經環境變化或外部衝擊事件，所發展出不同階段的投資議題
(1)例如重大事件如去年疫情的發生引發股市大跌，但FED挹注大量流動性後又使股市反轉向上。
(2)由於市場反應這些事情的方向及時間雖說不見得很長，但市場仍會漸進修正預期及反應。
(3)目前通膨的議題為市場最主要關心的事，也使得之前造成公債殖利率彈升、景氣循環股大漲、成長股一度修正。不過近期此議題在金融市場中有所鈍化(可能是Fed強調暫時性或市場仍有過多的流動性所造成)，公債殖利率不再創高、美股的一些成長股又漲回至相對的高點。
3.觀察評價面與基本面間的不同影響，做為股票選擇及操作依據
(1)了解了總經環境後，就進一步去篩選適合的股票。便宜的成長股當然是好的標的，但好的標的通常都不便宜了。
(2)低評價或低本益比的股票，可能是低成長或基本面不吸引人，因此重點是找不差的便宜股票，等待股市的均值回歸的上漲效應。夠不夠便宜仍是尋找價值股的重點。
(3)成長股若成長率預期、高獲利率及ROE維持，高評價仍會維持，此才是影響高評價股票股價是否續漲的關鍵。作者舉了2019-2020年美股軟體股股價隨獲利率、ROE大幅上升的例子，而2020末股價ㄧ度因ROE的下滑修正，近期則再因獲利率穩定後彈升。
4.市場表現是由個別股票的表現的加總而成：觀察市場領導股的變化
(1)了解了總經環境後進一步觀察市場個股的表現，可以更清楚的確認投資議題與市場真實的反應是否持續。例如去年大跌後WFH相關個股領先大漲。
(2)近期循環股相對防禦股已不若先前強勢，且科網股表現已穩定開始輪動，可能隱涵了已過度擔憂通膨壓力，且下半年經濟成長動能可能降溫。
5.股市反應未來預期與展望
(1)如同巴菲特所述，別人貪婪時恐懼、別人恐懼時貪婪，對於是否掌握轉折領先市布局常為致勝關鍵。
(2)2020年疫情後，隨救市政策出現市場認為是暫時性衰退後即領先盈餘表現而上漲。事實上去年股市的上漲中有70%來自於評價提升。而在2021年Q1美股超過80%公司獲利優於預期，但多數公司獲利公布後，股價已沒啥反應了。
6.資產價格反應成長率的變化速度，即二階微分的概念
(1)延伸於上ㄧ概念，成長率已經反應於股價表現中，成長率、業績或數字表現是否優於預期，或增速的變化才是影響股價表現的關鍵。
(2)例如目前美國飯店類股獲利仍明顯衰退，但預期虧損將開始減少，或反應後續將解封的正面助益，股價會開始有所表現。
7.透過投資主題篩選個股或選擇相關的ETF獲利
(1)主題性投資應屬於”smart”動能型投資的一種，但如何能掌握及界定有效的投資主題，並掌握確實會有催化劑的出現才是關鍵。因為主題性的投資通常牽涉到一群股票的選擇，對於投資組合績效的影響性會高於個股的選擇。
(2)可以透過Topdown 的方式挖掘投資主題後，再選擇相關的ETF做為投資標的代替工具。而投資主題的範圍可以相當廣泛，從嬰兒潮受惠概念、疫後航空股開放、電動車、清潔能源、受惠電WFH的科技、供應鍊受限....投資主題。而去年大紅的ARK ETF也是選擇了具有”未來性”為主題而大漲並爆紅。
8.沒有任何國家是孤島：即金融市場地球村概念
(1)美股S&P500成份股43%營收來自海外，美元匯率的變化對企業獲利亦有重要影響。美元貶值常有助美股表現。(不過除了匯兑利益、出口有利因素外，另外因素可能是美元貶值通常都是全球經濟及企業獲利好轉，股市易於上漲的時期有關)
(2)美元貶值對獲利貢獻較高的產業包括科技(海外獲利佔58%)、原物料(56%)、能源(50%)。通常3-6個月後可將美元貶值助益反應在營收上。
(3)美國的重要貿易夥伴包括歐洲、加拿大、墨西哥、中國的經濟表現及與美國的貿易狀況，藉由匯率、公債殖利率變化亦會影響美國經濟表現。
資料來源：Irene Tunkel於“Eight Principles Of Successful Equity Investing” , US Equity Strategy ,BCA . Chief Strategist, June 7, 2021.
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