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一.全球經濟景氣趨勢:美國、日本等先進國家經濟好轉並帶動全球經濟溫和好轉擴張、新興市場成長動能不若以往、原物料價格下滑，但有助通膨穩定

1.2012Q4起全球經濟走出谷底後溫和擴張但持續動能不強：

(1)OECD領先指標自2012年9月起呈現持續向上趨勢。美國、歐洲、及中國的採購經理人指數亦分別在2012年11月及2012年8月出現低點後彈升，但製造業指數彈後下滑。

(2)而經濟景氣好轉的主要原因包括：全球央行維持寬鬆及低利率政策、歐債問題紓緩後金融市場表現穩定、以及美國房產市場好轉所帶動。

2.經濟成長動能溫和，全球央行仍維持寬鬆貨幣政策：

(1)不過因歐元區經濟仍低迷，再加上歐美政府控制支出以縮減赤字，使得目前經濟成長動能僅屬溫和，故全球央行仍維持極度寬鬆的貨幣政策，並希望藉此穩定經濟成長動能。

(2)FED目前仍維持量化寬鬆政策，日本央行則於2013年4月倍增量化寬鬆規模使日圓大幅貶值，歐洲央行亦於5月2日再降息一碼以利經濟好轉。

3.美國經濟持續好轉，QE可能逐步退場， 但仍維持低利率：

(1)雖然Fed下半年將可能縮減QE規模，並計劃在2014年中左右退市。

(2)但此主要著眼於美國經濟已開始穩定好轉，且就業市場逐漸改善，未來亦可望帶動企業獲利持續好轉。

4.新興市場成長動能不足，但原物料價格下滑有助通膨穩定：

(1)中國經濟成長動能不若以往，原物料價格下滑亦使新興市場國家整體經濟成長動能不足。

(2)但原物料價格下滑則有助通膨穩定，使全球經濟可維持較長時間的穩定擴張週期。

5.台灣經濟溫和成長，但受制歐洲、中國經濟表現，以及日圓貶值效應而動能不強：

(1)近期經濟數據表現動能低於預期，主計處下修經濟成長，但維持逐季上升預測。

(2)領先指標續揚，但全球製造業成長動能不足，景氣雖亦自去年Q3脫離谷底，但仍處黃藍燈區。

二.台灣股市趨勢:短期隨國際股市整理，中期仍受惠經濟景氣及獲利成長維持向上趨勢，但週月KD轉為向下修正風險上升

1.台股短期7700~8100點整理，長期向上趨勢尚維持，但月KD向下風險稍增:

(1)全球及美歐日經濟景氣仍溫和好轉，但新興國家成長動能不足限制成長動能；

(2)QE規模縮減擔憂使風險情緒稍轉謹慎，且使資金五月底起仍流出債市及新興市場，亦使外資對台股買盤縮手短期股市上漲動能減弱；

(3)台股評價水準仍處中長期中性位置，中期台股仍可望受惠先進國家景氣溫和好轉、股市向上趨勢維持；

(4)去年11月台股上漲以來，6月起月KD首度轉為向下，中期調整風險因素上升。

2.股市風險觀察因素:QE縮減擔憂何時結束及新興市場資金流出與成長動能下滑風險

(1)股市反應QE縮減擔憂何時結束，以及美債殖利率彈升趨勢何時不再，或股市不再反應公債下跌而偏向反應景氣正向發展趨勢；

(2)美債10年期跟2年期價差最高約200~250bps，若2015年中才升息(2年期彈幅有限下)，推估十年期公債利率反彈的滿足點，約在2.4%~2.9%左右，已進入合理區間 (7/2 2.47%)；

(3)觀察資金流出新興市場狀況是否結束；

(4)主要風險來自新興市場經濟成長動能不足是否拖累全球經濟好轉趨勢；

股市評價變化及觀察重點:

三.台股投資策略:中性持股以對，待上述整理結束訊號出現再加減碼，仍核心持有基本面確定競爭力佳及具成長性高股息個股

1.景氣溫和擴張、除息旺季展開但短期風險因素稍增，故中性持股以對，待上述整理結束訊號出現再做加減碼；

2.因應除息旺季，核心持有基本面確定競爭力佳公司及具成長性高股息個股。