【上週國際股市及台股回顧】國際股市在經濟數據好壞參見下歐美股市一週漲跌於0.5%左右，港、陸股則受中國大陸新國九條政策激勵而上漲。台股則在國際股市變化、越南台商受害、MSCI調整權重、Q1財報獲利成長支撐下一週小跌0.01%。
1.上週歐美股市在經濟數據好壞參見下一週上漲下跌幅度皆在0.5%左右。美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週漲跌分別為-0.6%、-0.0%、以及+0.5%，德、法股市則分別一週變化+0.5%及-0.5%，日股下跌0.7%，韓國股市上漲2.9%，港、陸股則受惠中國大陸新國九條之對股市有利之政策一週分別彈升3.9%及+0.6%(滬深300指數)。
2.台股在國際股市漲跌互見、MSCI稍調降台股權重、Q1上市櫃公司整體獲利成長近10%，以及越南抗議中國大陸波及台商停工影響下，呈現小幅漲跌波動。台股一週小跌0.01%以8888.45點收盤。表現較佳類股包括水泥(+1.5%)、營建(+0.7%)、金融(+1.0%)，表現較弱勢類股包括橡膠(-2.5%)、玻璃(-2.2%)、化學生技(-2.1%)及電機(-2.1%)類股，電子類股則小漲0.4%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】近期除美國外，全球主要地區經濟成長動能稍放緩，但在政府政策仍有利下支撐股市高檔震盪、但各地區股市分化表現。台股則在電子業獲利成長加速支撐、外資態度仍偏多下，亦呈高檔區間震盪表現。不過在全球成長動能稍降溫，資金部份回流債市及權植股，使得中小型股及評價較高個股出現較大波動。
1.經濟景氣趨勢：全球經濟雖仍在美國經濟帶領下溫和擴張，但在俄烏爭議未除、中國及新興國家成長動能放緩影響，整體成長動能稍降。上週美國經濟數據好壞參見，歐元區Q1GDP及中國4月經濟數據則呈不如預期表現。(上週發展美國中性，歐元區、中國稍偏負向)
(1)全球經濟擴張速度近3個月呈現持平或稍放緩、OECD領先指標則呈現年增率成長趨緩之狀況。主要原因包括：a.1~2月美國寒冬效應經濟擴張速度放緩；b.烏克蘭事件開始影響歐元區消費及企業信心；c.中國及新興市場經濟成長動能放緩趨勢未變。不過3月OECD領先指標仍在美國重新擴張加速支撐下穩定，但今年以來擴張好轉速度稍降低。此亦使得今年以來債市表現明顯轉佳，亦淡化了Fed明年之升息預期影響。
(2)美國經濟數據上週則呈現好壞參見現象。4月新屋開工及週初請失業救濟金人數皆明顯優於預期，但4月零售銷售、工業生產增速低於預期，且5月密大消費信心指數亦滑落。3~4月美國經濟數據反應1~2月寒冬效應後恢復正常彈升，但亦使得比較基期墊高影響4~5月經濟數據增速。但整體而言，美國經濟仍呈穩定擴張表現。
(3)歐元區近期受制全球經濟增速稍緩，以及俄烏爭議干擾，使得經濟數據表現稍轉弱。Q1 GDP成長0.2%，其中德國成長0.8%較優，但歐元區整體成長速度低於預期的0.4%。4月CPI年增0.7%仍呈低速成長情形。另外，5月德、歐ZEW經濟信心指數，以及歐元區3月工業生產表現亦不如預期。
(4)中國4月整體數據表現仍不如預期，除M2增速提升外，包括工業生產、零售銷售、以及固定資產投資年增率增速皆低於3月。中國經濟成長動能仍稍放緩中。
(5)日本Q1 GDP季增年化成長5.9%優於預期，但主要受制4/1消費稅提高提前消費影響，目前日本經濟在之前提前消費後增速轉為放緩。
2.市場風險情緒：烏克蘭內部爭端仍未平息，美英警告俄羅斯勿干擾5/25總統大選。越南反中暴亂影響台商營運，仍需觀察後續影響，但歐美股市整體風險情緒尚穩定。(上週發展偏中性)
(1)雖然烏克蘭東部二省獨立公投通過，但歐美國家及聯合國皆不予承認，且內部爭端仍持續。上週美英表示，若俄羅斯破壞5/25烏克蘭總統選舉，將進一步擴大制裁俄羅斯。
(2)越南反中情緒波及台商停工，5/18擴大遊行需進一步觀察對相關公司之影響，以及後續是否正常生產復工。
(3)整體歐美股市風險情緒則仍穩定，美股VIX維持13附近較低水準，義、西公債殖利率亦保持低檔水準。
3.政府及央行政策：除Fed仍續減QE規模以及明年升息預期未改變外，歐洲央行仍可望進一步寛鬆措施，中國大陸新國九條政策亦支撐股市表現。台股則留意富人稅通過後，股利扣抵額減半是否產生棄息賣壓。(上週發展偏中性，台股稍偏負向)
(1)目前全球經濟擴張力道稍放緩、加上歐元區通膨低迷，使得全球股市對QE持續退場，以及明年Fed可能升息之影響淡化。今年以來全球公債指數已上漲4%以上。除Fed可能升息之影響淡化外，歐洲央行表示將進一步寬鬆政策亦有所助益。
(2)雖然中國4月經濟數據表現成長動能仍續放緩，但「新國九條」促進股市發展之政策使陸股上周表現仍有所支撐而上漲，並亦使港股上週反彈較大。
(3)立院通過開徵富人稅及股利扣抵稅額減半，並自2015年實施，需留意是否影響台股未來之現金殖利率水準以及棄息賣壓之出現。
4.股市評價變化：台股在國際股市表現分化、電子業成長加速帶動Q1企業獲利成長近10%、外資態度仍偏多、但傳產、金融股表現平淡下，而呈現高檔區間震盪表現。(上週發展偏中性)
(1)全球經濟擴張力道稍放緩影響股市上漲動能，不過政策面仍寬鬆或偏多、企業獲利成長仍支撐股市。而債市近一季表現優於股市，但股市仍溫和上揚，顯示經濟景氣仍屬溫和擴張下的調整。不過在成長動能修正下，高本益比之成長股亦出現較大之修正，而權值股反而表現相對穩定。
(2)今年首季上市公司獲利共3545億台幣，年增率9.6%，而在預期全年獲利成長達8~12%下對台股仍有所支撐。其中以電子業獲利成長動能較佳，故使今年以來台股上漲3.2%(~5/16)下，電子類股指數上漲達12.3%，傳產除水泥(+1.4%)、機電(+9.6%)、及橡膠(+3.9%)類股上漲外，其餘皆下跌，金融股亦下跌5.9%。傳產、金融股仍受制中國經濟成長動能放緩，以及金融營業稅調高、獲利成長動能下降之影響。
(3)目前國際股市表現分化、台股則仍在電子業獲利成長動能加速、外資態度仍多下而呈高檔區間震盪表現。外資上週買超台股89億台幣，台指期淨多單則增加近5000口至17331口淨多單。
(4)台股日KD(K51.7，D50.7)、月KD(K88.4，D88.2)則仍呈向上趨勢，但週KD(K74.1，D76.3)則仍呈整理表現。
【未來一週台股主要觀察重點】越南暴動影響台商及相關上市公司狀況、烏克蘭爭端變化、FOMC會議紀錄、外資對台股態度、類股輪動狀況、全球資金轉流入債市之持續性，以及重要經濟數據公佈。
1.OECD領先指標年增率連3月成長動能放緩，雖然美國經濟成長動能再恢復，但續觀察近期資金回流債市、以及流進股市資金趨緩之狀況是否持續。
2.越南反中暴動之持續性以及對台商及相關上市公司業績表現之後續影響。
3.烏克蘭內部爭端之後續發展。
4.外資對台股態度變化，以及部份中小型股於上週跌深反彈轉強之持續性。
5.5/21(三)FOMC會議紀錄公佈，觀察後續升息可能時間點及影響、5/20(二)日本央行政策會議。
6.重要公司法人說明會：5/19(一)永豐金、金寶、台耀；5/20(二)新麥、F-鮮活、桂盟。
7.重要經濟數據公佈：美國4月領先指標、及房屋銷售數據彈幅、德國5月企業信心、日本3月機械訂單、4月外貿表現、台灣各季及全年GDP成長修正值、4月外銷訂單及工業生產表現。
(1)5/19(一)日本3月機械訂單(預期月增4%，前期-8.8%)；
(2)5/20(二)台灣4月外銷訂單、日本4月外貿表現；
(3)5/22(四)美國4月領先指標(預期月增0.4%，前期0.8%)、4月成屋銷售(預期月增1.7%，前期-0.2%)、週初請失業救濟金人數、4月北美半導體設備BB值(3月1.06，2月1.0)；
(4)5/23(五)美國4月新屋銷售(預期月增10.4%，前期-12.7%)、德國5月IFO企業信心指數(預期111.1，前期111.2)、台灣4月工業生產(預期年增4.0%，前期3.1%)、台灣Q1GDP成長修正值，以及全年及各季預測修正值。
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