一週台股觀察(2015/12/21~12/25)
【上週金融市場與台股回顧】Fed正式升息一碼但對未來升息態度溫和、降低短期不確定因素、以及中國大陸11月經濟數據好轉、陸股彈升，帶動全球金融市場及股市反彈，但在美元指數反彈、油價因供過求壓力未除再下跌，再波及能源股回落、以及高收益債信疑慮未除、以及週五美股期權到期賣壓增加下，歐美股市彈後再回落一週漲跌互見。短期在多空因素交錯影響下，國際股市仍呈震盪區間走勢。台股隨國際股市表現、台灣央行意外降息使金融股無法延續漲勢，但受日月光及美光分別將收購矽品、華亞科題材激勵信心回復，一週上漲1.74%。
1.上週全球金融市場受Fed正式升息一碼，但態度維持鴿派使短期不確定性因素降低下，而使股市於上半週出現彈升走勢，但油價反彈後再下跌仍使能源股回挫、高收益債債信轉差擔憂仍持續、週五美股期權到期賣壓增加下，使得股市漲勢未能延續，美股上週前三個交易日上漲後，後二個交易日皆回落，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌0.8%、0.3%、及0.2%，德、法股市上漲2.6%、1.7%，日本股市下跌1.3%，韓股、港股皆上漲1.4%，陸股(滬深300指數)則上漲4.4%。國際股市變化除受(1)Fed正式升息一碼且未來升息速度不致太快，且表示視經濟數據變化，不確定性因素稍降；(2)但美元指數仍反彈升值1%；(3)美國前週原油庫存大增480萬桶遠高預期，使油價反彈後再跌，一週仍下跌2.5%；(4)中國經濟數據優於預期，使陸股於上週一率先於國際股市回穩反彈；(5)日本央行週五宣佈2016年4月將再新增ETF購買計劃、且公債持有期間延長至7~12年，但日股仍以下跌反應收盤。
2.台股隨國際股市反彈及波動，但紫光擬再入股矽品及南茂，以及日月光及美光將100%分別收購矽品及華亞科股權，亦使台股出現追價買盤、信心回復，雖然週五亦隨國際股市修正，且朝野同以反對態度評估紫光入股案，並且決議IC設計公司仍不宜陸資入股下，台股一週仍上漲1.74%以8257.32點收盤。漲幅較大類股包括玻璃、汽車(+4.2%)、化學生技(+3.0%)、紡織(+2.8%)、航運(+2.6%)，僅水泥類股下跌1.1%，電子及金融股則分別上漲1.8%及0.3%。不過蘋果供應鍊股包括大立光、軟板等族群，則續受蘋果下修供應鍊出貨影響而表現相對弱勢，週四央行意外再降息半碼，亦使金融股表現相對較弱勢而於週五再修正。
【四大面向變化觀察股市表現】台股仍隨國際股市波動呈現區間震盪走勢。在歐美經濟溫和擴張、新興市場受原物料油價下跌趨緩、貨幣政策差異化美元表現強勢、製造業疲弱與內需服務業表現相對平穩之差異化發展下，使全球金融市場仍呈現區間震盪表現。Fed正式升息後短期不確定性因素降低，但油價續跌致使資金流出新興市場，並波及美國高收益債信疑慮，成為影響近期股市修正波動之主因。台股則隨國際股市波動，但亦在評價不高，以及半導體及經濟景氣將觸底，與陸資入股等因素支撐下，亦呈現8000~8500區間表現、個股輪動之走勢。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟仍在歐、美經濟溫和擴張、新興市場成長動能放緩下而呈現平緩差異化發展表現，美國經濟則呈內需、地產、服務業平穩表現，就業好轉薪資平穩上升，但製造業則因美元升值、油價下跌能源業投資衰退、全球需求不佳下而呈現較疲軟表現。歐洲經濟則因歐元貶值、寬鬆貨幣政策延續等因素下維持溫和擴張表現。日本經濟雖亦受惠日圓貶值、內需市場平穩，但亦受全球經濟趨緩影響亦呈波動表現。中國經濟則在製造業及原物料等行業持續去化產能下仍呈現平緩發展，不過在一連串降息、擴張財政政策下，除製造業表現仍放緩下，消費、房地產、汽車銷售表現皆已出現轉為穩定好轉現象。 (2)台灣經濟則仍受全球經濟趨緩、出口衰退影響，自去年Q4左右即呈現自高峰滑落之放緩狀況，且於今年Q3出現-0.63%之經濟衰退狀況。但以經濟放緩週期已達近一年之狀況、以及已處低迷藍燈區之情形觀察，台灣經濟目前已處谷底期待好轉之階段。主計處預估台灣Q4 GDP成長率由Q3之-0.63將轉為0.49%之成長狀況。 (3)全球及台灣經濟表現是否好轉觀察：a.美元是否不再強勢以有助於油價、原物料價格不再持續下跌、以及資金不再流出新興市場；b.中國經濟是否出現中、短期好轉現象，以使新興市場經濟轉為穩定；c.歐美經濟是否不受製造業、能源業表現拖累，而呈現持續溫和擴張表現。短期中國經濟除製造業外已有穩定好轉跡象，但油價仍下跌、美元仍強勢仍拖累壓抑新興市場經濟擴張動能。 (4)美國11月工業生產、服務業PMI滑落，12月NAHB房市信心指數亦自高檔回落，Q3經常帳赤字亦影響GDP可能下修。不過11月新屋開工及許可則出現明顯上升現象，週初請失業救濟金人數下降則仍維持歷史低水準狀況。持續呈現就業好轉、房市景氣擴張、但製造業較疲弱狀況。歐元區11月工業生產、德國12月 ZEW經濟信心指數上升，但ifo企業信心指數稍降。日本Q4短觀報告大企業信心維持。前週末公佈之中國11月零售銷售、工業生產、固定資產投資等重要數據皆呈現年增率較10月同步上升之狀況。 |
持平 (美國、歐元區、日本、台灣持平，中國大陸稍偏正向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)Fed升息一碼後，預期於明年3/16之FOMC會議前之再升息機率不高(約四成)，有助降低市場短期之不確定性。 (2)油價供過於求，OPEC無意減產、以及伊朗將重返原油供應市場、與美國對出口原油解禁，仍使原油供過於求之狀況短期改善空間有限。油價及原物料價格下跌使新興市場經濟與能源公司債信惡化擔憂仍存。而本波油價再創低點，使得歐美高收益債信轉差之疑慮上升，而呈現高收益債殖利率與美公債殖利率利差擴大、價格下跌之狀況出現，並引發資金流出債券基金之狀況，亦成為本波股市震盪不確定性因素之重要來源之一。 (3)美國國會達成協議並經歐巴馬簽署同意，通過1.1兆美元支出計劃，使美國政府部門至2016年9月前可順利取得融資。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed於12/16正式升息半碼，聯邦資金利率上升至0.25~0.5%，並預測至2016年底升至1.375%，即未來一年將以平均每季升一碼之速度調升，不過市場多預期未來一年仍僅有2~3次之升息速度。 (2)歐洲央行總裁德拉吉仍重申隨時準備好採取行動支撐經濟，不過在經濟仍溫和擴張下，再擴大寬鬆空間可能有限。 (3)日本央行宣佈自2016年4月起將擴大ETF之購買計劃，且公債持有期間延長至7~12年。 (4)台灣央行再降息半碼，亦表示台灣景氣最壞時間已過，目前處待經濟動能出現階段。金管會提出五大提振台股信心措施，其中包括放寬半年期限之保險業買股之RBC計算方式。立院亦三讀通過汽機車換新之補助計劃至109年底。 |
稍偏正向 (美國持平，歐、陸、日、台偏正向) |
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4.股市評價變化 |
(1)國際股市短期仍呈震盪表現、外資買盤亦隨之波動，亦使台股短期仍處8000~8500點區間波動走勢。 (2)半導體景氣於Q4末~明年Q1初可望落底，以及陸資入股及併購題材仍有助支撐台股評價，但短期電子出貨旺季過，加上Apple下修供應鍊出貨，亦使短期電子股表現持續性受限，但市場開始反應2016年業績展望題材。 (3)預期明年台股企業獲利成長0~5%，本益比仍處13倍以下長期較低之位置，不過因上半年之高基期，台股企業獲利於2016年上半年應處於年成長衰退狀況。但屆時半導體及經濟景氣仍可能落底好轉，將有助台股支撐。 |
持平 |
【未來一週台股主要觀察重點】油價及高收益債市發展是否持續影響全球股市表現、反應上週美股修正台股之支撐狀況、半導體股反應併購入股案之狀況是否持續、電子業接單動向、外資態度變化、類股輪動表現狀況，以及重要經濟數據公佈之影響。
1.油價是否持續下跌繼續影響全球股市及高收益債市表現。觀察美元是否持續強勢，以及週三美國原油庫存報告等影響。
2.台股反應美股上週五下跌2%之支撐狀況，以及外資買賣超與類股輪動表現狀況。
3.立院決議現階段陸資不得投資IC設計業，且紫光收購力成、矽品、南茂等案經濟部須嚴審並至立法院報告，否則不得許可，對相關公司股價之影響。以及矽品是否同意日月光100%收購之提案。
4.電子業接單狀況變化。
5.重要經濟數據公佈及影響：
(1)12/21(一)德國11月PPI、台灣11月外銷訂單；
(2)12/22(二)美國Q3GDP終值、10月FHFA房價指數、11月成屋銷售、12月Richmond Fed製造業及服務業景氣指數；
(3)12/23(三)美國11月耐久財訂單、個人所得與支出及PCE物價平減指數、週原油庫存、台灣11月工業生產；
(4)12/24(四)美國週初請失業救濟金人數、台灣11月貨幣供給狀況、中研院公佈2016年台灣經濟展望；
(5)12/25(五)日本11月CPI、家庭支出、及失業率。
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