一週股市觀察(2016/2/8~2/12)
【上週金融市場與台股回顧】中國1月官方PMI數據不如預期再使油價一週下跌8%，美國經濟數據表現不如預期、且FED成員對未來升息速度轉為審慎態度帶動美元指數一週貶值近3%、歐日元走強下波及歐日股轉弱，以及美國1 月就業報告表現錯綜增添經濟及政策不確定性下亦再增美股壓力，使歐美股市一週下跌3~5%。台股除隨國際股市波動且上週僅交易三日觀望氣氛上升、雖在台積電宣佈高配息股價上漲、以及外資一週買超94 億台幣支撐下，一週仍下跌1.0%。
1.上週國際股市普遍下跌，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌1.6%、3.1%、5.4%，德、法股市下跌5.2%、4.9%，日股下跌4.0%、韓股則小漲0.2%，港股下跌2.0%、陸(滬深300指數)則一週上掌0.6%。國際股市下跌原因主要包括:(1)中國大陸1月官方PMI數據下滑以及歐美經濟數據多表現不如預期，使油價一週下跌8%至30.9美元一桶(WTI)。(2)美國1 月ISM服務業指數不如預期，以及FED副主席以及紐約聯準會主席分別表示，金融市場波動及美元強勢可能波及美國經濟展望，升息速度需審慎評估下，使FED今年升息機率及次數預期下降，美元指數一週大幅貶值2.9%至96.7。雖使美股於週三反彈但在歐元及日圓升值下抵消了歐日央行擬再進步寬鬆政策的助益使得歐日股表現相對弱勢。(3)上週五公佈的美國1月新增就業人數15.1萬人雖不如預期，但失業率降至4.9%、以及每小時工資年增2.5%的錯綜表現下，對FED未來升息速度增添不確定性，以及美國經濟放緩擔憂未除下使美股再轉弱下跌。(4)陸股則在宣佈降低購房首付貸款比例、中國央行持續釋金穩定節前資金需求及利率、以及美元貶值人民幣貶值壓力稍緩和下，一週表現相對穩定。
2.台股則隨國際股市表現波動外，在僅開市週一至週三以及年前觀望氣氛增加，雖然外資一週買超台股94億台幣，以及台積電宣佈將配發6元高現金股息支撐下，台股一週仍下跌1%以8063.0點收盤。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟仍在新興市場經濟放緩影響平緩發展，近期在中國經濟長期放緩擔憂、油價弱勢表現使金融市場修正下，歐美經濟擴張力道亦受影響。歐日央行雖擬再寬鬆措施一度使市場情緒轉穩，不過在景氣放緩疑慮上升使美國升息速度預期放慢、美元指數開始走弱，反使歐日圓彈升減弱寬鬆政策效果及歐日股表現，中期觀察美元走弱持續性以及是否減輕新興市場不利影響，但亦觀察景氣動能放緩及銀行對企業放款轉謹慎下對全球股市不利影響是否再擴大。台股則仍處經濟景氣谷底但無成長動能，不過半導體景氣調整至尾聲及台股評價仍合理下，雖亦隨國際股市波動區間表現，但亦待3-4月是否出現拉貨力道提升台股動能。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣仍在新興市場經濟放緩下平緩發展。歐美經濟雖溫和擴張，但短期亦現擴張放緩狀況。中國經濟硬著陸擔憂上升，但短期整體經濟數據表現仍尚穩定，消費及服務業支撐經濟成長。台灣經濟景氣放緩循環已達14個月，時間已達觸底條件，但仍待正向動能出現。 (2)美國經濟數據好壞參見，1月ISM製造業指數稍反彈優於預期，但非製造業指數則自12月55.2降至1月的53.5表現不如預期。1月非農新增就業人數由12月26.2萬人降至15.1萬人，但失業率降至4.9%。美國仍為內需市場溫和擴張，但因能源業投資大幅衰退及美元大幅升值影響下而使整體製造業放緩現衰退狀況，不過短期製造業放緩速度有止穩現象，但服務業及就業數據表現可能受到金融市場下跌、以及天氣轉冷消費旺季剛過而出現降溫狀況，美國整體經濟動能呈現短期轉弱狀況，加上股市仍偏弱勢，使美國10年期公債殖利率目前已降至1.84%。而銀行貸放標準亦出現連續兩季轉緊狀況，未來信用風險上升亦可能再影響美國經濟動能及金融市場之穩定性。 (3)歐元區在12~1月金融市場修正後，擴張速度亦有減緩現象，1月製造業及服務業PMI皆較去年12月出現下滑狀況。歐元區12月零售貿易上升，但德國12月製造業新接訂單則現下跌狀況。歐元區經濟表現則仍現溫和擴張但擴張動能亦有減緩狀況。 (4)中國經濟表現雖仍平緩發展，但在低利率政策、提振房市措施陸續增加、內需消費尚穩定下尚未呈現硬著陸之發展。後續視內需市場穩定性、去產能政策影響、以及債務調整狀況之交互影響其經濟之變化。1月中國製造業及非製造業PMI皆較12月回落，不過1月財新服務業指數則由去年12月的50.2上升至52.4。去年12月整體工業企業獲利衰退幅度則擴大至7.9%。 (5)台灣經濟數據多仍未呈現轉佳狀況。不過國發會已正式公佈第14次台灣經濟景氣循環高峰為2014年10月，以過去台灣經濟循環下降週期多在10~16個月結束，平均14~15個月之週期觀察，去年Q4~今年Q1仍有可能是台灣經濟收縮期之谷底期。視未來全球經濟是否穩定，以及Q2半導體在庫存調整期結束後是否出現開始上升週期。1月中經院發佈之製造業PMI則自去年12月的46.6明顯反彈至51.3，但非製造業PMI則現下滑狀況。 |
稍偏負向
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2.市場風險情緒 |
(1)目前影響市場風險情緒來源主要包括：a.Fed及其他央行政策動向；b.油價走勢；c.人民幣走勢以及中國經濟是否硬著陸擔憂；d.企業財報公佈影響。 (2)上週因俄羅斯及委內瑞拉等產油國，有意召集OPEC及非OPEC產油國召開會議意圖減產，使油價一度反彈。不過在沙烏地阿拉伯未正面回應，以及原油庫存仍上升，以及經濟放緩擔憂下油價仍回跌。油價短期仍在基本面支撐不足下而呈現低檔大幅波動狀況，短期視各產油國減產會談後續發展，以及近期美元轉弱是否對油價是否產生支撐或現反彈。不過低油價長期仍有利於歐美經濟之消費支撐、及政策寬鬆趨勢延續，只是短期油價跌勢太大造成企業獲利下修，以及高收益債市與信用風險上升之負面影響已持續顯現。 (3)上週美元指數明顯走弱下跌2.9%，反應美國濟放緩及升息速度放慢預期，雖亦有助未來新興市場資金流出減緩以及原物料價格止穩，但短期亦使得歐日元彈升而使歐日股出現再轉弱壓力。持續觀察美元走勢對市場風險情緒轉變的綜合影響。 (4)中國大陸仍透過各項措施期使人民幣匯率穩定於6.5-6.6間，上週銀聯宣佈嚴格執行海外購買保單刷卡每筆5000美元上限之規定。另亦放寬單一QFII申請額度之上限計算方式。上週二中國國務院副總理汪洋與美國財長電話討論人民幣匯率，希望以有序及透明的方式轉向市場化機制的重要性。截至1/29人民幣一籃子匯率指數為100.15近價平表現，1月外匯儲備則下降994億美元低於去年12月的1079億美元，有利於年後人民幣匯率之穩定。 (5)上週Google母公司財報優於預期，不過Linkedin業績展望不佳使上週五股價大跌43%拖累美國科技股出現較大修正下跌走勢(上週五Nasdaq指數下跌3.3%)。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)隨近期金融市場波動加大且修正使得FED成員對未來升息速度轉為謹慎。上週副主席Fisher表示若金融市場波動持續加大風險影響全球經濟表現，美國經濟亦可能受到拖累。紐約FED主席表示去年12月升息以來金融市場明顯緊縮，且強勢美元已對美國經濟產生不利影響，可能影響FED政策。綜合週五就業報告錯綜的影響，市場預期FED於3、6、9、12月升息機率分別為8%、29%、35%、及44%，已皆不及五成水準。 (2)中國大陸宣佈在不實施限購措施的城市首購住房貸款首付款比例可由25%彈性調整至20%。 |
稍偏正向 |
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4.股市評價變化 |
(1)國際股市波動表現仍影響台股發展。台灣經濟景氣雖可能已處谷底，且台股本益比及股價淨值比皆處長期相對中低檔位置，但企業獲利尚無成長動能以及去年上半年高基期下可能出現衰退，故短期整體業績成長動能對台股助益有限。但半導體產業庫存調整已近尾聲，股價低檔亦已有所支撐。不過1-2月仍因淡季及年假影響營收動能減弱，仍視3-4月後是否開始出現電子業回補庫存力道提升業績動能。 (2)台積電表示南部大地震對整體晶圓產能影響不到1%。 (3)短期台股仍隨國際股市區間波動，但仍待基本面是否好轉之中期動能是否出現。關鍵仍在3~4月間電子業是否出備貨拉貨之動能，以及全球主要經濟體之成長動能及國際金融市場風險情緒變化。台股短期下檔支撐包括10年線月線10日線皆於7800~8000點附近，反彈壓力則分處於8200-8500點間。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】產油國間會議討論狀況及油價表現變化、Yellen於2/10~2/11國會聽證演說對FED政策看法及影響、美元指數表現及對原物料價格支撐及對新興市場後續發展影響、美國1月零售銷售、歐元區去年Q4GDP表現等重要經濟數據公佈等之影響
1.各產油國間會談及行動是否產生減產共識之發展，及對油價表現影響。
2.FED主席Yellen於2/10(三)-2/11(四)國會聽證會之演說，對貨幣政策看法以及市場對FED升息速度預期變化，與對市場風險情緒改善是否有所助益。
3.上週美元指數明顯回落後之後續表現，以及對原物料價格是否有所支撐，與對新興市場資金流出減緩是否有所助益。
4.農曆年後中國股匯市反應中國1月外匯佔款減少幅度優於預期，及假期間國際金融市場表現狀況，與年後資金回流狀況及中國央行貨幣政策態度變化之影響。
5.2/8~2/12中國大陸及台灣股市農曆年假休市，港股及韓國股市2/8~2/10休市。
6.重要經濟數據公佈。
(1)2/8(一)德國12月工業生產、12月OECD領先指標；
(2)2/9(二)美國12月躉售庫存、德國12月貿易數據；
(3)2/10(三)美國週原油庫存變化；
(4)2/11(四)美國週初請失業救濟金人數；
(5)2/12(五)美國1月零售銷售、12月企業庫存、1月密大消費信心、歐元區Q4GDP、歐元區12月工業生產、德國1月CPI。
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