一週台股觀察(2016/1/11~1/15)
【上週金融市場與台股回顧】陸股在擔憂將開放大股東減持股、人民幣再貶、及股市熔斷機制二度提前休市引發恐慌性下跌，並在油價一週再大跌10%下，使全球股市一週重跌超過6%以上。台股另在蘋果供應鍊相關公司大立光、可成營收不如預期業績下修，外資一週賣超台股近400億台幣下，一週下跌5.3%。
1.上週全球股市出現重挫走勢，美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數一週分別下跌6.2%、6.0%、7.3%，德、法股市分別下跌8.3%及6.6%，日、韓分別下跌7.0%、2.2%，港、陸(滬深300)股分別下跌6.7%及9.9%。美股並創下有史以來開年第一週最大下跌幅度。而全球股市重跌之主要導火線主要原因為：(1)陸股因人民幣再現貶值以及擔憂1/8大股東釋股解禁，並在下跌後一週內2度碰觸熔斷機制提前休市而重跌下，並引發全球股市之恐慌性賣壓出籠；(2)週四晚中國證監會雖取消熔斷機制使陸股週五出現反彈2%，並一度帶動歐美股市於週五早盤止穩反彈，但在油價疲弱一週亦下跌10.5%再創波段低點，以及美國12月非農就業人數新增29.2萬人高於預期，美元反彈走強帶動下，使得油價維持低檔，再使歐、美股市於週五續跌1~1.5%。而在避險情緒上升，美、德10年期公債殖利率一週下跌15及12個bps分別至2.12%及0.51%，日圓一週升值2%，黃金則一週出現3%以上彈幅。而台幣則隨人民幣一週貶值1.6%而亦貶值1.3%。
2.台股在國際股市重跌，外資一週賣超台股金額亦達399億台幣，加上大立光及可成12月營收衰退幅度大過預期下，而引發各類股全面下跌、且蘋概股再成弱勢股焦點下，使台股一週下跌5.33%以7893.97點收盤，並一度跌破7880左右之10年線關卡，而在週五陸股反彈帶動反彈站回10年線之上。台指期淨多單亦下降3000口左右至16618口淨多單。一週跌幅較大類股包括玻璃(-8.3%)、金融(-7.3%)、塑膠(-7.0%)、汽車(-5.8%)，電子類股則下跌5.3%。
【四大面向觀察股市趨勢】全球經濟差異化景氣平緩發展趨勢未變，油價續跌、美元相對強勢，中國經濟持續調整及人民幣貶值再現、陸股下跌，使全球金融市場出現修正波動再增，且在Fed開始升息下市場氣氛轉謹慎，亦限制股市低檔承接買盤力道。不過台股在台灣經濟處於景氣谷底期、評價亦仍合理下，仍隨國際股市區間震盪待景氣動能回溫，短期下跌至近10年線支撐後，若隨熔斷機制取消使人民幣及陸股止穩、歐美股市跌深反彈，或農曆年後半導體庫存回補出現，將有助台股止穩。
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面向 |
重要數據及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)歐、美經濟景氣仍維持溫和擴張。新興市場整體經濟仍受中國經濟平緩發展、油價及原物料價格下跌影響下而放緩，但包括中國在內之非原物料導向國家經濟已處谷底期待轉機出現。全球製造業疲弱使全球出口及貿易衰退趨勢未止，不過2016年比較基期降低，衰退幅度可望縮減或於下半年出現小幅成長。台灣經濟景氣放緩期已達一年，加上比較基期降低，預估經濟景氣已處谷底期，觀察全球經濟發展狀況，以及Q1末半導體景氣是否恢復動能，是否使台灣經濟走出谷底。 (2)美國12月ISM製造業及服務業ISM表現皆下滑不如預期，汽車銷售亦不如預期，11月工廠訂單月減0.2%，不過11月房價仍呈上升趨勢年增6.3%(CoreLogic房價指數)，12月非農就業人數增加29.2萬人亦明顯優於預期的21.5萬人。美國內需市場表現仍然穩定使美國經濟維持溫和擴張帶動就業持續好轉，不過在油價下跌能源業景氣低迷，以及美元升值下影響製造業表現疲弱，亦使短期擴張動能亦有稍減緩現象。 (3)歐元區經濟表現尚維持平穩，12月企業及消費信心續升，不過11月零售貿易則月減0.3%，德國11月製造業訂單月增1.5%則優於預期，工業生產月減0.3%。經濟數據互有好壞，但整體歐元區經濟仍維持溫和擴張趨勢。 (4)中國官方12月製造業及服務業PMI分別下降及稍增，但財新12月此二指數則皆下降不如預期，中國經濟則仍呈平緩表現。不過截至11月底為止之零售銷售、汽車、房價等數據則已呈現好轉狀況。 (5)台灣經濟仍在出口疲弱下處於谷底波動狀況，12月出、進口分別衰退13.9%及15.6%，但順差則擴增至42億美元。短期在油價續跌，以及蘋果訂單下修以及電子業轉為淡季下，仍僅能待比較基期下滑，及Q1末後是否出現電子業回補庫存訂單帶動而好轉。 |
稍偏負向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)上週引發市場風險情緒明顯惡化因素主要來自a.陸股重挫及人民幣貶值；b.沙烏地阿拉伯與伊朗斷交，以及油價再重跌；c.北韓試爆氫彈；d.Fed成員對於未來升息態度較市場預期強硬。 (2)陸股重挫後已暫取消引起大幅停損賣壓之熔斷機制，而大陸證監會亦公佈大股東減持股票規範，三個月於集中市場減持股份不能超過公司總股份的百分之一。 (3)短期人民幣貶值壓力來源包括：a.年初新的年度匯出5萬美元額度下出現較大資金匯出壓力；b.12月中國大陸外匯存底大減1080億美元，中國央行暗示改釘一籃子貨幣政策而非僅釘美元，使人民幣在利率走降趨勢下而再現貶值壓力。不過中國貿易順差仍然擴大，以及外匯存底仍高達3.33兆美元，觀察人民幣是否貶後稍止穩，以及未來經濟是否轉為穩定，以減少對全球股市衝擊。若以中國央行編製之最新一籃子貨幣指數以2014/12/31為100，日前之指數亦接近100，觀察是否短期貶幅已足。 (4)上週美國原油庫存減少510萬桶且鑽油機續減20台至516台，不過在風險情緒轉差，以及沙烏地阿拉伯與伊朗斷交擔心OPEC減產更加不易下，使油價再重挫。 |
偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)上週在股市重挫、但美國12月新增就業人數增幅超過預期兩相交錯因素影響下，目前市場預期Fed第二次升息一碼之機率於3月及6月分別為45.3%及66.1%。 (2)FOMC通過12/16之首次升息之會議紀綠顯示，部份成員仍擔憂通膨可能陷於低檔，未來通膨速度將決定Fed之升息速度。 (3)中國證監會取消僅實施四天但使用2天提前休市並造成陸股一週下跌10%之熔斷機制。 (4)官股券商上週呈現買超台股狀況。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)國際股市變化仍主導台股表現以及外資買賣超台股態度。 (2)台股長期評價仍合理(預估本益比13倍及股價淨值比1.5倍皆處不發生嚴重經濟衰退下的長期台股偏下緣水準)，但無景氣動能以及電子業淡季，以及蘋果供應鍊呈現出貨下修期，上半年企業獲利應呈衰退下影響上漲動能，不過次族群包括網通、太陽能等12月營收表現則優於預期。 (3)目前台股日(K20，D30)、週(K29，D35)、月(K37，D43)KD皆呈向下修正走勢。短期重要均線支撐跌破後，10年線7880點為較重要支撐區，而台股去年8月下旬因人民幣值引起恐慌所創下之波段低點為7203點。 (4)台灣經濟景氣處谷底期，但國際金融市場波動以及電子業淡季下，待國際股市止穩以及半導體何時出現庫存回補以支撐台股反彈表現。 |
稍偏負向 |
【未來一週台股主要觀察重點】人民幣是否續貶及陸股表現、油價變化、Fed第二次升息時間之預期變化及影響、1/14(四)台積電、大立光法說會展望、國際股市短期乖離過大後是否出現跌深反彈、重要經濟數據公佈及影響、以及台股10年線7880點附近是否持續支撐。
1.人民幣貶值壓力是否減輕，以及陸股是否大跌現反彈後仍能保持穩定。
2.美國12月就業數據優於預期，但其他經濟數據近期多不如預期，以及美股下跌弱勢下，對Fed於3月升息之可能性變化及影響。
3.美元表現及油價是否止跌，觀察週三原油庫存變化及股市風險情緒變化之影響。
4.1/14(四)台積電及大立光法說會未來業績展望，以及台積電對Q1半導體庫存回補之看法是否轉變。
5.國際股市及台股出現歷史上最大新年度第一週之週最大跌幅後，在乖離已大下是否出現跌深反彈，以及外資對台股態度變化。
6.1/16(六)台灣總統大選之觀望氣氛延續狀況、結果及可能影響。
7.重要經濟數據公佈：
(1)1/11(一)中國12月貿易數據、11月OECD領先指標；
(2)1/12(二)日本12月消費信心；
(3)1/13(三)美國12月經濟褐皮書、週原油庫存、歐元區11月工業生產；
(4)1/14(四)美國週初請失業救濟金人數、英國央行會議紀錄、日本11月機械訂單；
(5)1/15(五)美國12月零售銷售、工業生產、企業庫存、1月密大消費信心、歐元區11月貿易數據。
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