曾獲得多次中國最佳分析師的張化橋，將其近20年的經濟、企業分析與投資經驗及部份投資閱讀心得，以近40篇短文集結成書(〝一個證券分析師的醒悟-張化橋的股市真話〞，中信出版社，2013年12月七版)，針對如何以長期投資、分析企業、正確使用股票評價的角度才能於股市中獲利，並檢討其分析師生涯中的侷限及不足之處，並強調不過度預測市場，以及為何通膨不利股市表現的看法。主要重點如下述：
1.長期投資：長期投資是分享企業經營的獲利，主要研究企業。短期投資只是賺其他投資者的錢，只需要研究投資人及股票，而不是企業。
2.擊敗市場於長期中不容易：承襲John Bogle的觀點，基金投資很難長期擊敗指數。投資人太易受短期非關重要的訊息干擾而追高殺低。因此儘量以長期投資觀點利用指數基金、分散企業投資、合理的預期報酬(年實質報酬4~5%已足)，才能獲取穩定長期稍高的利潤。
3.投資力求簡單：抓大放小，避免被複雜的小技倆欺騙，真正值得投資的公司理由其實也很簡單且明確。
4.保本才能長期獲利：賺大賠大長期獲利會不如較穩定的報酬。先保本再尋求獲利機會。
5.戰勝市場的方法：(1)長期投資，減少交易；(2)從企業經營的角度投資股票；(3)多數IPO股票初掛牌在過度美化經營數字下，投資其股票長期賺錢不容易；(4)用創投、企業價值的角度選股；(5)投資重度資本密集的產業及公司需謹慎評估；(6)投資具護城河的公司。
6.判斷公司是否有護城河的方法：(1)利潤率高於其他公司；(2)客戶離開的代價高；(3)具有明顯的網絡或群眾效應；(4)具有因地點、技術、規模等因素的成本優勢。若上述優勢消失需考慮是否賣出。
7.如何避免大賠：(1)與Howard Marks的觀念一致：好的公司買的便宜等於先成功賣掉一半；(2)多以絕對的評價而非相對的評價(股價/營收比或PEG之類)選擇投資標的。
8.股票本身沒啥好研究的，值得研究的是企業：股票分析師應改名叫企業分析師才對。
9.正確的價值投資方法：要獲得較高的、安全的獲利而不要大虧，要投資的是具企業競爭力、具獲利成長性中較便宜的公司，而不是獲利衰退的很便宜的公司。因為長期而言隨獲利成長，前者反而會變的便宜，後者會愈來愈貴(且股價還可能一直跌)。
10.股票評價的角色：選擇好的產業趨勢、好的商業模式、經營團隊佳的公司，最後才看評價是否合理。就如同在判斷股市，先了解景氣、企業獲利趨勢是否向上或向下才先知道是多頭市場還是空頭市場，再看股市評價是否合理，才能判斷出股市未來可能的趨勢及位置的高低。
11.巴菲特可以如此成功的原因：(1)因為是封閉基金，股市大跌時無贖回壓力，反而可以長期投資、逢低買進；(2)將多數資金投資於幾家百分之百控股的公司，而股票投資組合只是整個公司一小部份(以企業經營角度長投)；(3)只投資已經被證明是好的公司，賺取後半場的暴利。
12.如何做出較佳的分析：(1)多一點分析、思考、少一點短期噪音、多看長線、少些短線題材面、多點享受、少點焦慮；(2)歷史事件不能做為分析的唯一參考，環境隨時在變且有所不同；(3)不做短期預測、只做中長期方向性的模糊預測。〝可以預測時間或價格，但千萬不要同時預測兩者〞。
13.通膨為何對股市有殺傷力：(1)拉低了實質報酬率；(2)通膨會拉高利率水準，會降低股市的吸引力，使本益比下降；(3)而以過去的經驗觀察，較大通膨壓力出現時，會讓央行不顧經濟好壞收縮資金、較快速度升息，如此常是造成股市由多轉空的關鍵因素。
留言列表
