JohnChiu的部落格

一.美元多空循環、股市及原物料價格表現：1996~2001年美元多頭循環，2002~2011年美元空頭循環

1.1996~2001年的美元多頭循環與美股長期多頭相互輝映，原物料價格則與景氣週期變化呈現大箱型趨勢；

2.2002年起的美元空頭循環則與原物料價格的大多頭、新興股市大漲的行情相互輝映；

3.不論美元處於多或空頭循環，當市場極度恐慌時(2000年、2008年2010及2011年)，美元還是會發揮避險功能而升值。

二.1996年以來美元升貶、股市、與原物料價格表現的經濟背景因素：

1.1996~2001年的美元多頭循環：

(1)1995~1999年美國股市則在科技、網路產業快速興起，出現較長期的多頭，表現亦明顯優於其他區域；

(2)此期間原物料市場亦隨景氣波動漲跌，但僅是區間波動；

(3)不過2000~2001年經濟衰退期美元出現了避險功能而較強勢的表現；

(4)1998/8 LTCM事件則令美元於1998年出現貶值。

2.2002~2011年的美元空頭循環：

(1)此期間主要兩個形成因素包括：a.歐元自2002/1成立，各國央行分散幣別抛出美元；b.新興市場的興起，資金大舉流入新興市場國家；

(2)弱勢的美元週期亦與2002年起原物料價格大漲的週期相互輝映；

(3)不過2008年的金融風暴，2010~2011的歐債危機，美元亦仍發揮了避險功能而彈升；

(4)2005年美元則在長期貶勢中出現了12.8%的反彈。

三.促成美元可能再轉為多頭循環的可能因素：美國經濟、競爭力表現相對較佳、FED寬鬆貨幣政策不再擴大、新興經濟體成長降溫

1.美國經濟表現相對其他主要區域穩健，房地產上漲循環亦促使美國經濟將長期穩定；

2.美國創新的競爭力以及製造業回流美國等趨勢，仍使美國較具投資機會；

3.FED可能提前縮減QE或不再寬鬆貨幣政策，相較歐元區、日本仍需加碼寬鬆政策而言，美元的長期利差可能往上，促使資金流向美元；

4.中國經濟及其他大新興經濟體，抱括印度、巴西、俄羅斯經濟成長動能不若以往。

表一:美元多空循環美元表現、背景因素與金融市場狀況 

四.美元若進入多頭循環的影響：2011年5月起至今美元自低檔走升15%，2013年以來升值5%

1.美股可能維持較長的多頭走勢且相對強勢；

2.原物料價格僅隨經濟景氣呈現區間波動，通膨壓力減輕；

3.黃金價格可能出現空頭循環；

4.美元可能隨股市下跌而修正，但當市場極度恐慌時，美元還是會升值產生避險功能。

五.美元是否啟動長多走勢仍需觀察的因素：向上趨勢的維持、美股相對強勢、原物料價格區間壓力、美元與金融市場波動關係改變

1.美元是否一直維持長期向上趨勢的追踪，從月線上看美元指數85~90仍是長期箱型上緣的大壓力區(目前83.8)；

2.美股表現是否仍可相對強勢；

3.原物料價格僅隨景氣循環落後波動的區間走勢；

4.美、歐、日央行間寬鬆政策方向的變化關係是否改變?

5.金融市場小波動時美元多與股市同向，而在極度恐慌時美元仍會出現升值較快情形？

六.美元持續強勢的風險因素：

新興市場資金流入減少，經常帳不佳的新興國家風險會上升? (有人因此擔憂1998年亞洲金融風暴與美元多頭有關係)

1.目前資金仍持續流入新興市場債市；

2.新興市場國家基本面及體質已明顯轉佳；

3.當時1998年亞洲金融危機主因是盯住美元匯率所產生熱錢流入造成，目前多為彈性匯率。

表二:1995年以來各年度美元升貶、股市、與原物料價格表現、及景氣位置

資料來源:Bloomberg