一週股市觀察(2019/2/25~3/1)
【上週金融市場與台股表現】中美貿易協商持續正向發展，FOMC會議記錄以及FED成員表示年底前結束縮減資產負債表，市場信心持續好轉，各國股市持續溫和上揚、陸股全週上漲5%漲幅最大。台股受惠國際股市上漲、外資一週買超台股234億台幣，加上台積電宣佈優於預期將逐季配發股利政策，使台股一週上漲2.56%以10322.92點收盤。
1.上週全球股市多呈現上揚表現，其中以陸股漲幅最大。總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲0.6%、0.6%、0.7%、1.0%，德、法、英國股市分別變化+1.4%、+1.2%、-0.8%，日、韓股市分別上漲2.5%、1.6%，港、陸股(滬深300指數)分別上漲3.3%、5.4%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲0.4%、0.2%、1.8%。影響風險情緒持續正面發展之因素在於中美貿易協商進展正向發展，以及各國央行政策偏向溫和或寬鬆政策發展，持續抵銷了經濟數據持續放緩、以及企業獲利成長動能持續下滑之不利影響。主要影響因素包括：(1)中美貿易協商正向發展，包括2/21中美雙方持續於華盛頓協商，傳出中國大陸方面起草六項備忘錄，內容涉及智慧財產權、匯率、農業等議題，且可能每年自美國增加進口農產品等，而CNBC亦報導，3月下旬可能於佛州進行川習會等。中美雙方達成貿易協議之可能性持續上升。(2)FOMC會議紀錄持續釋出FED暫緩升息訊號，且年底前將結束縮減資產負債表。而歐洲央行內部亦同時討論是否再啟動長期再融資操作(TLTRO)之計劃，以因應歐元區經濟放緩狀況。(3)各國經濟數據多仍處放緩或不如預期狀況，包括美國1月領先指標、成屋銷售、核心耐久財訂單、2月美國製造業PMI、歐元區製造業PMI、歐元區企業信心、日本1月工具機訂單皆呈現下滑或不如預期之狀況，整體經濟放緩狀況延續，不過美國2月非製造業PMI、歐元區服務業PMI，中國大陸1月貨幣信貸狀況則呈現回穩反彈狀況。年初以來中美貿易協商有所進展、FED升息政策暫停、以及金融市場反彈之正向影響已稍顯現。
2.在其他各類資產方面，在風險情緒持續好轉，上週美元指數下跌0.4%、油價一週上漲近3%，美國10年期公債殖利率一週近持平至2.65%，而在貨幣寬鬆政策預期下，金價一週上漲0.5%。以美元計價之全球公債指數一週上漲0.3%，新興市場美元債、本地債指數分別變化-0.2%、+0.8%，歐美高收益債及全球REITs指數分別上漲0.3%、0.2%，原物料市場(CRB指數)則上漲3.0%。
3.台灣股市則在國際股市持續上揚、外資一週買超台股234億台幣、以及台積電董事會宣布股利政策且持續逐季配息帶動下，台股一週上漲2.56%以10322.92點收盤。漲幅較大類股包括造紙汽車(+5.1%)、電器(+3.4%)、電子(+3.1%)、電機(+3.0%)，各類股齊揚，金融股則上漲1.9%。
【未來股市趨勢及觀察重點】全球經濟景氣動能仍放緩、2019年企業獲利成長動能下修趨勢未變，但FED可望暫停升息、年內結束縮表計劃，全球央行政策轉偏寬鬆、歐洲央行亦可望加入再寬鬆行列，且中美貿易戰可望持續良性發展，使金融市場好轉風險情緒延續。是否由目前風險情緒好轉帶動之反彈表現，轉為持續上漲之基本面好轉行情，觀察全球央行轉向寬鬆及中美貿易戰發展是否使經濟景氣不再放緩、企業獲利停止下修之預期、以及產業景氣是否隨庫存調整暫告段落後開始好轉，為金融市場表現延續及漲幅延伸之關鍵。
1.1月初以來各國股市反彈上漲主要建立在：(1)FED將暫緩升息；(2)中美貿易可望和解發展之兩大因素使市場風險情緒好轉。不過:(3)各國經濟動能則呈現放緩現象，(4)整體企業獲利成長動能仍呈現下修狀況尚未扭轉，但在去年Q4美股已大幅修正、企業獲利預期亦已降低後，使美股財報公佈表現仍多偏符合預期或優於預期，使美股及各國股市隨風險情緒改善反彈。
2.上週FED暫停升息預期延續，FED成員續發表政策將採觀望態度之談話，且FOMC會議紀錄亦顯示年底前將停止縮減資產負債表之動作。年底前FED再升息之機率目前已降至3%左右，而亦有11%之降息機率預期。而歐洲央行官員表示研議新的長期再融資操作計劃，再為投資人增添信心，持續抵消經濟數據及企業獲利成長動能下滑之不利因素。
3.全球經濟景氣仍持續放緩中，多數經濟數據公佈仍呈現放緩或下滑趨勢，但在股市止穩反彈、經濟數據比較基期開始走降、貨幣政策轉寬鬆預期、以及中美貿易戰可望有階段性進展預期下，全球經濟景氣Q2後亦有機會止穩。若此將有機會對金融市場行情延續至下半年。上週公佈之中國大陸信貸數據、歐美服務業PMI相關數據等，已初現止穩跡象，不過製造業及房地產相關數據則續呈走緩狀況。
4.目前企業獲利成長動能持續下修，2019年各國企業獲利成長預估包括美國、歐元區、日本、中國大陸、新興市場、台股分別為4.4%、6.7%、7.4%、12.6%、6.0%、及-0.6%(Thomson Reuters IBES，2019/2/22)，較前週持續呈現向下修正發展，而預估本益比分別為16.9、13.4、12.5、11.8、12.3及14.5倍仍為合理水準。
5.故整體而言，年初以來全球股市持續反應中美可望達成貿易協議、以及FED停止升息及全球央行政策轉趨寬鬆下，風險情緒轉為正向發展而持續上漲。而在目前經濟景氣及企業獲利成長動能等基本面支撐尚不足下，但期待Q2各國經濟數據是否因指標比較基期開始回落、景氣時間週期滿足調整告段落、加上央行政策轉為溫和或再寬鬆後而現止穩訊號，並觀察產業面是否因之前過度下修預期及庫存調整告段落後，而再開使釋出基本面改善訊號。此外，中美貿易戰之發展是否於近期正式達成共識，而讓金融市場風險情緒持續好轉，並帶動後續基本面之良性發展，亦為股市是否具持續表現之機會。
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易協商最後階段協議是否抵定、FED政策發展及Powell談話、歐洲央行政策動向、陸股相對強勢之漲勢延續性、美元走勢、2/27~2/28川金會談、MWC通訊展及產業動態發展、台股類股輪動現、英國脫歐協議進展、以及重要經濟數據公佈及影響。
1.中美貿易協商進入最後階段之持續性進展，是否達成具體貿易協議，關稅稅率調升延後或將計劃性取消及金融市場反應。
2.全球主要央行政策動向。包括FED多位成員將於本週再陸續發表貨幣政策看法及演講，以及2/26、2/27及3/1(五)FED主席Powell亦將分別出席聽證會，及發表有關美國經濟長期發展之看法。及歐洲央行官員包括Mersch及Coeure亦分別於2/26及2/27發表演講及相關政策談話。
3.陸股出現漲勢加速之現象，觀察中美貿易協商後續發展及正面效益是否持續。
4.外資對台股偏多態度持續性及類股輪動表現狀況。
5.2/27-2/28川金於越南會面，有關去核化議題之共識及影響。
6.美元走勢及新興市場資金流入及股債市表現影響。
7.2/25~2/28西班牙MWC通訊展及5G產業趨勢動向及對相關類股變化影響。
8.重要經濟數據公佈及影響：觀察經濟惡化程度及是否陸續開始止穩
(1)2/25(一)美國12月躉售庫存、台灣1月貨幣供給變化；
(2)2/26(二)英國脫歐協議投票、美國12月新屋開工、房屋建築許可、FHFA及凱斯席勒房價指數、2月消費信心、德國3月Gfk消費信心、台灣1月工業生產；
(3)2/27(三)美國12月工廠訂單、歐元區2月消費信心、日本1月工業生產、台灣1月景氣指標；
(4)2/28(四)美國Q4GDP修正值、印度、巴西Q4GDP成長率、中國大陸2月製造業及非製造業採購經理人指數、美國週初請失業救濟金人數、德國2月CPI初值；
(5)3/1(五)美國1月消費信貸、個人所得與支出及PCE物價、2月ISM製造業指數、密大消費信心、汽車銷售、歐元區2月CPI初值、製造業PMI終值、中國2月財新製造業PMI。
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