一週股市觀察(2019/1/14~1/18)
【上週金融市場與台股回顧】中美貿易戰協商正向發展，Fed主席Powell表示保持靈活及耐心之貨幣政策，金融市場風險情緒持續好轉，使全球股市及美股延續跌後反彈表現，而美元稍轉弱、油價反彈、風險情緒好轉，除股市外、年出初以來新興市場債、高收益債、REITs、及原物料市場亦同步上揚反彈。台股受惠國際股市反彈，雖然蘋果供應鍊及半導體產業訂單仍傳出下修，但大立光法說會股價利空出盡表現，外資一週買超台股269億台幣，台股一週上漲4.0%以9759.40點收盤。
1.上週全球股市延續反彈表現，兩大因素支撐股市持續反彈：(1)中美貿易協商傳出樂觀訊息，川普亦表示進展順利，使全球股市風險情緒持續好轉；(2)Fed成員及主席Powell繼續發表偏鴿派言論，Powell表示貨幣政策將保持靈活與耐心，亦使股市反彈行情延續，而美元指數亦因此一週貶值0.5%，新興市場貨幣普遍反彈升值，人民幣一週亦升值1.6%，使得新興市場亦受惠上漲。總計一週全球MSCI股市及新興市場股市分別上漲2.9%及3.8%，美股道瓊、S&P500、Nasdaq、費城半導體指數分別上漲2.4%、2.5%、3.5%、及6.0%，德、法、英國股市則分別下跌1.1%、0.9%、及1.2%，日、韓股市分別上漲4.1%、3.3%，港、陸股(滬深300指數)則分別上漲4.1%及1.9%，巴西、印度、俄羅斯股市則分別上漲2.0%、0.9%、及5.7%。俄羅斯股市則同時受惠油價一週再反彈7.5%至51.6美元一桶(WTI)。
2.在其他各類資產表現方面，在美國10年期公債殖利率受金融市場風險情緒好轉一週反彈4個bps至2.7%，油價反彈、以及美元指數下跌下，以美元計價之全球公債指數一週小跌0.1%，新興市場美元債及本地債分別上漲0.7%、0.8%，歐美高收益債、全球REITs指數一週分別上漲2.0%、4.5%，原物料市場(CRB指數)一週上漲2.7%，台幣兌美元匯率小升0.2%至30.78。兌一美元。
3.在全球股市上漲、外資一週亦買超台股269億台幣，以及大立光法說會股價呈現利空出盡大漲表現下，使台股一週上漲4.0%以9759.40點收盤。一週表現較佳之類股包括油電(+5.4%)、電機(+5.1%)、百貨(+5.0%)、塑膠(+5.0%)、電器(+4.9%)，電子及金融類股則分別上漲4.7%及2.7%。
【未來股市趨勢與觀察重點】全球經濟景氣進一步放緩、企業獲利成長動能開始下修，雖可能壓抑股市持續反彈空間，但中美貿易戰可望進一步正向發展、政府政策及FED態度亦轉偏正向，美股跌深後反彈延續，亦支撐各國股市年初以來反彈行情表現。中期股市趨勢是否回復多方發展延續漲勢，將視上述因素是否持續改善，至 Q2比較基期開始下滑、全球及台灣經濟景氣降溫達合理可能轉折時間後，是否扭轉風險情緒及景氣下滑趨勢以利中長線買盤回流。
1.全球各國股市發展趨勢：
(1)全球經濟景氣受貿易戰影響延續放緩，且近期公佈各國之PMI數據顯示，經濟景氣進一步降溫，且企業獲利成長動能開始呈現稍下修狀況。
(2)2019年目前美股、歐股、日股、陸股(上證指數成份企業)、新興市場股市、台股預估企業獲利成長率分別為7.3%、8.3%、7.1%、12.1%、8.7%、及1.2%，其中預估日、歐股較去年稍增，其他股市多較去年稍降。而預估本益比分別為15.4、12.4、11.6、10.5、11.2、及12.9倍，雖然隨景氣放緩趨勢延續企業獲利成長可能再下修，但預估本益比已達近3年相對低位。 (資料來源：Thomson Reuters IBES，2019/1/11)
(3)隨股市跌幅擴大、經濟數據走弱、FED政策態度亦開始轉偏溫和、主席Powell出現安撫市場動作，而利率期貨顯示，3月FED升息機率降為0%，6月、及12月升息一碼之機率升為17.9%及15%，至年底前則有13%之降息機率。而隨經濟動能減速加大，中國大陸政策持續托底動作，繼前週調降存款準備率後，上週再宣佈支持小徵企業每年2000億人民幣減稅措施。
(4)而中美貿易談判目前仍持續有所進展，將於3/5前決定協議內容，其他影響市場情緒包括：a.景氣持續放緩、企業獲利不如預期擔憂；b.FED政策動向是否暫停升息以和緩資金緊縮影響。目前中美貿易戰緩和及FED升息態度轉趨觀望，使短期市場風險情緒轉佳。
(5)總括而言，景氣放緩及企業獲利動能減緩壓抑股市上漲動能，不過中美貿易戰有機會緩和、FED可能暫停升息，股市評價亦屬合理下，政府政策態度已轉中性稍偏有利狀況，雖然基本面轉差未結束可能壓抑使股市持續反彈空間，但市場風險情緒已稍有緩和，美股反彈延續，短期股市尚偏區間震盪反彈表現。長期股市是否止穩出現向上趨勢，主要仍觀察中美貿易戰、政策因素是否持續正向發展，開始扭轉經濟及企業獲利動能下滑因素。預期美國經濟溫和放緩、但未衰退之發展下，依經濟指標基期變化及時間觀察，若中美貿易協議順利達成、FED暫停升息，經濟景氣及企業獲利成長動能有機會於Q2落底止穩，將再有利股市中期向上走勢之發展。更長期發展則視美國經濟擴張週期之延續性、通膨、及FED政策態度變化。
2.未來一週主要觀察重點：
(1)美國政策預算案持續在川普堅持將築美墨邊境牆之預算編入，而國會反對下而僵持不下，部份政府關門已達22天，川普一度表示可能宣佈緊急狀態使預算過關。持續觀察後續是否政府關門結束及對美股是否產生影響。
(2)中美貿易戰協商雙方表示有所進展，預計月底副總理劉鶴將再赴美協商，目前雙方達成協議具體內容之可能性上升中。
(3)FED成員上週陸續發表未來謹慎升息或應觀望之態度，使金融市場風險情緒持續修復，觀察後續發展。
(4)美股將開始進入去年Q4財報及Q1展望公佈之時間，隨海外市場需求減緩加上比較基期上升，企業獲利成長動能可能將下滑或下修，觀察股市反彈後之反應是否再反應或對利空已有所鈍化反應。
(5)1/14(一)英國國會可能投票決定是否撤銷英國脫歐協議之影響。
(6)1/17(四)台積電法說會對Q1及2019年展望，業績展望是否不如預期及市場反應。目前終端需求仍疲弱屬於庫存調整期，預計業績動能減弱將延續至Q2。
(7)外資對台股態度變化及類股輪動表現狀況。
3.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/14(一)歐元區11月工業生產、中國大陸12月貿易數據、印度12月CPI；
(2)1/15(二)美國12月PPI、Core PPI、德國12月CPI、英國12月零售CPI、CPI；
(3)1/16(三)美國12月零售銷售、進口物價、1月NAHB房市信心；
(4)1/17(四)美國12月新屋開工、房屋建築許可、週初請失業救濟金人數、歐元區12月CPI、日本12月CPI；
(5)1/187(五)美國12月工業生產、1月密大消費信心初值、英國12月零售銷售。
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