價值股與成長股的配置原則
-以循環位置與政策變化應對類股報酬率關係，調整類股及個股的投資策略；價值與成長股並重外，並兼顧防禦型股票，為經濟可能持續放緩風險預做準備。-
ㄧ.結論：策略需兼顧成長、價值、及部份防禦性股票，烏俄之戰若緩和、以及下半年通膨壓力若減輕，可再提高投資組合成長股之比重
1.價值股與成長股長期趨勢一致，且長期成長股表現明顯較佳，近期科技股修正、原物料及能源類股表現使價值股相對抗跌。
2.價值股主要依本益比、股價淨值比、股息率標準選取。主要代表的產業包括：能源及原物料、汽車及零組件、金融(偏循環性產業)；以及公用事業、電信、房地產類股(偏防禦性產業)。
3.原物料股有表現、科技股修正、在景氣擴張週期中後段為價值股相對有表現階段。但價值股中的循環性類股在股市空頭的主跌段仍會出現較大跌幅。
4.長期高波動可能高報酬，但適度分散到不同特性股票，可降低波動及績效不穩定風險。
5.FED升息循環啟動、景氣動能高檔回落，2023年進一步放緩風險提高，包括：物價壓力仍大、失業率已低、以及長短期公債殖利率利差已急速縮減至25bps左右，且中國及歐洲經濟可能持續放緩等因素。
6.不過成長股及價值股PE差距、成長股的PE/G亦已降回2020年初本波起漲位置。
7.故仍延續中性持股外，配置策略兼顧成長、價值、及部份防禦性股票。
8.烏俄之戰若緩和、以及下半年通膨壓力若減輕，則可望舒緩風險情緒及降低2023年經濟衰退疑慮，可再提高投資組合成長股之比重。
二. 價值股與成長股的區別：價值股主要依評價區別，成長股依業績成長動能區分
1.價值股主要依本益比、股價淨值比、股息率標準選取。
主要代表的產業包括：能源及原物料、汽車及零組件、金融(偏循環性產業)；以及公用事業、電信、房地產類股(偏防禦性)。
2.成長股主要依據企業獲利及營收成長率標準選股。
主要代表產業包括科技、工業、奢侈品消費(偏循環性產業)；以及零售、健康照護、食品及飲料類股(偏防禦性)。
三. 價值股與成長股的表現時機差異：價值股在景氣循環中後段時期相對表現較佳，但其中的循環性類股在股市空頭的主跌段可能出現較大跌幅
1.長期股價驅動力主要由企業獲利成長及評價變化決定。
2.價值股相對成長股表現較佳的時機主要在經濟擴張中後期階段(較明顯)及股市空頭(但領先幅度不一且較不明顯)時。
3.主要原因包括：
(1)價值股包括了防禦性較高的電信及公用事業類股，故股市下跌時具某種程度抗跌表現。
(2)價值股中尚包括了能源及原物料及金融類股，此兩種類股亦具高度循環性，且於經濟循環中後段時較有表現。但在股市空頭的主跌段時仍會出現較大的跌幅。
4.而在經濟循環中後段因FED升息速度可能加快，將使得股市及成長股本益比出現下修現象，因此亦會提高價值股的相對表現機會。
四. 價值股與成長股的配置策略：不同景氣及金融市場循環階段，類股表現有所差異，依循環階段及政策方向調整
1. 同時考量景氣趨勢及政策變化調整持股內容：依景氣位置及央行政策方向調整持股比例、類股配置與選股方向。
2. 價值股與成長股的配置策略：不同景氣及金融市場循環階段，類股表現有所差異，依循環階段及政策方向調整。
3. 長期高波動可能高報酬，但適度分散到不同特性股票，可降低波動及績效不穩定風險。
五. 經濟及金融市場環境與配置策略：FED升息循環啟動、景氣動能高檔回落，2023年進一步放緩風險提高，故配置策略需兼顧成長、價值、及部份防禦性股票
1.FED啟動升息循環、能源及原物料價格處高檔，通膨仍處較高階段。
2.雖然FED仍屬升息初期，且美國車、房市仍處低庫存狀況，但經濟循環特徵已具中後期階段風險，包括：物價壓力仍大、失業率已低、以及長短期公債殖利率利差已急速縮減至25bps左右。
3.美國景氣指標及ISM指數自高檔回落，但仍處擴張狀況，故投資組合須兼顧成長及價值，以及部份防禦性類股，以控管不確性風險。
4. 但成長股評價亦已回到合理位置:
(1) 成長股營收成張動能預期降低亦為本波修正可能原因；
(2)成長股及價值股PE差距已降回2020年初本波起漲位置；美股成長股PEG已回到長期平均及2020年起漲的水準。
5.烏俄之戰若緩和、以及下半年通膨壓力若減輕，則可望舒緩風險情緒及降低2023年經濟衰退疑慮，可再提高投資組合成長股之比重。
(以上為個人研究筆記，非做為投資建議之用途)
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