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一.2018年5月各類資產報酬率表現及原因：5月全球金融市場持續反應美中貿易爭端呈現震盪表現，但美股Q1企業財報表現良好，以及FED可能暫容忍2%以上之通膨目標水準，使美債殖利率升至3.1%後走跌及科技股帶動下，美國股市上漲並帶動MSCI全球股市上漲0.3%。不過美元持續走升，導致新興市場股債市同步走跌，REITs則在殖利率下跌而反彈上漲1.8%，台股則受美國科技股上漲及被動元件類股大漲帶動下而上揚2.0%。

1.5月份全球各類金融市場呈現分歧走勢，美、中貿易爭端持續但雙方宣布不打貿易戰使擔憂減緩，加上美國Q1財報77%公司獲利表現優於預期，以及美國5月新增就業人數增加22.5萬人亦優於預期且薪資增速仍溫和，大型科技股正面反應，帶動美股上漲，而台股另受被動元件類股大漲表現的帶動下而呈現上揚。

2.受到美中貿易爭端持續、義大利政府一度組閣失敗引發債務擔憂，加上FED會議記錄顯示可能暫容忍2%以上之通膨目標水準， FED維持漸進升息速度，使美國10年期公債殖利率在通膨預期稍降溫下自3.1%高點再回落3.0%以下。不過美元持續走強而使全球公債指數在匯率影響下走跌，而新興市場美元債和本地債則受美元走強和資金外流影響亦下跌，商品市場則受到油價等原物料價格上漲影響而上漲，高收益債與REITs則因公債殖利率自高點回跌、美股風險情緒改善而反彈。(見表一)

3.5月全球股市指數因美國股市上漲而上漲0.3%，但新興市場股市則受美元持續走強和資金外流而下跌-3.8%，而台股則在科技類股上漲帶動下上揚2.0%。受到美元走強新興市場貨幣貶值與資金流出影響，全球公債指數、新興本地債和美元債分別下跌-1.2%、-5.0%和-1.1%，商品市場(CRB指數)則受油價及原物料價格上漲影響而上漲0.4%，高收益債與REITs指數則受公債殖利率下跌而反彈0.1%和1.8%。

表一、各類資產報酬率表現：

資料來源：Bloomberg, 2018/5/31

二.全球各類金融市場主要反應趨勢：經濟擴張動能受貿易爭端及股市修正影響稍減緩、且公債殖利率上升壓抑金融市場評價，不過經濟擴張趨勢延續，企業獲利成長動能仍足，仍支持金融市場區間表現，不過美元轉強影響新興市場股債市表現。

   目前全球經濟及金融市場目前主要反應：

1.全球經濟景氣稍有放緩但仍擴張，美元轉強使新興股債市暫失動能：

全球經濟延續擴張，美國經濟擴張穩健，不過歐元區經濟在貿易爭端、義大利政局不穩定等因素下出現放緩狀況。新興市場經濟仍擴張，中國大陸經濟表現維持穩定發展，不過近兩個月美元轉強，加上中國大陸金融監管措施影響，使新興市場股債市出現修正整理表現。

2.通膨漸升但尚溫和、FED漸進升息：

FED維持漸進升息態勢不變，5月美國薪資增速溫和上升至2.8%，但仍低於過去美國4%失業率時應有之3.5-4%之增速水準，再加上油價上揚後產油國考慮增產而回跌，使得通膨壓力雖有增溫，但長期通膨仍溫和穩定，2018年FED仍維持再升息2-3次之可能。

3.公債殖利率震盪上升、債市整理：

公債殖利率維持震盪走升趨勢，加上股市區間整理、差異化表現，以及美元轉強，信用風險改善空間已有限，使得公債、新興市場債、高收益債今年以來呈現震盪整理表現。

4.企業獲利成長趨勢，但貿易爭端等風險事件使股市維持區間表現：

經濟持續擴張、多數產業仍偏正向發展，且川普減稅效應，使得2018年各國企業獲利仍維持成長趨勢，預估2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股成份股企業獲利分別可成長15.1%、21.9%、8.0%、3.1%、15.9%、16.2%、及5.8%(Thomson Reuter IBES，2018/6/1)，企業獲利成長動能仍提供股市下檔支撐。雖然公債殖利率上升、義大利債務問題、貿易保護主義擔憂，影響股市評價提升，但在企業獲利成長仍維持下，使股市呈現差異化及個股表現。

三.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、FED政策態度及公債殖利率變化、美中貿易爭端發展、原物料及油價走勢、美元走勢、及新興市場資金流向及經濟改善持續性、台灣景氣擴張及電子業正向發展趨勢延續性。

1.FED資產負債表縮減及升息速度、及公債殖利率彈升是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標、公債長短期利差趨勢是否改變)。

2.美中貿易爭端發展及影響延續性。

3.原物料、原油供需及價格變化，以及美元是否持續走升，與新興市場經濟改善及中國經濟穩定是否持續，及對新興市場資金影響持續性。

4.川普稅改政策使美股企業獲利明顯提升，對美股下檔支撐持續性。

5.台灣經濟仍受惠全球經濟擴張，且除手機外其他的汽車電子、IOT、AI、雲端等趨勢仍正向、半導體及科技股正向發展而溫和擴張表現，以及企業獲利成長動能延續性。

四.全球金融市場趨勢與資產配置建議：股市及原物料仍受惠於經濟擴張與企業獲利成長，新興股債市雖仍受惠基本面改善，但美元轉強使資金流出，控制配置比例下，以平衡型及股票型基金為主、信用債市則觀察股市波動及美元走勢做為加減碼依據。

表二、各類金融市場趨勢