一週股市觀察(2018/6/4~6/8)
【上週金融市場與台股回顧】義大利政府一度組閣失敗引發未來債務及脫歐可能擔憂而使全球股市下跌，且川普政府再宣佈對歐盟、加拿大、墨西哥鋼鋁產品課稅、以及6/15將確任對中國大陸出口課稅清單，貿易爭端擔憂再浮上檯面，但在義大利政府再順利組閣及發債後，加上美國5月就業報告優於預期再使股市反彈，全週各國股市先跌後彈，但普遍仍溫和下跌。台股隨國際股市波動先跌後反彈，在外資一週賣超台股196億台幣下，但在類股輪動下全週仍小漲0.06%以10949.08點收盤。
1.上週全球股市多震盪，各國股市多數收跌，全週呈現先跌後漲之狀況，主要反應義大利新政府內閣難產、債務擔憂，而後又重新組閣完成，市場情緒再平復。全週美股道瓊下跌0.7%，S&P500、Nasdaq及費城半導體指數則分別上漲0.5%、1.8%、及1.4%，德、法、英國股市則分別下跌1.7%、1.4%、及0.4%，日、韓股市則分別下跌1.3%、0.9%，港、陸(滬深300指數)分別下跌0.3%、1.2%，印度股上漲0.9%，巴西、俄羅斯股市則分別下跌3.6%、0.5%。影響各國股市變化因素主要包括：
(1)義大利一度組閣失敗，擔憂將再重新舉行選舉，使得週一及週二各國股市普遍下跌，不過週三在重新組閣露出曙光，以及義大利成功發債55.7億歐元，使義大利股債市及全球股市同步止穩反彈；
(2)5/29(二)川普政府再宣佈6/15將公佈對中國大陸500億之進口產品課徵25%關稅之清單，且於5/31(四)白宮再宣佈對歐盟、加拿大、墨西哥銅鋁進口課徵25%關稅，使貿易爭端擔憂再起；
(3)6/1(五)美國5月就業報告公佈，新增就業人數增加22.5萬人，平均時薪月增0.3%、年增2.7%皆高於預期，失業率由3.9%再降至3.8%，美股正面反應，大型科技股帶動美股上漲；同時義大利完成組閣，歐股亦同步反彈；而西班牙首相則於不信任投票落敗，將由社會黨領袖Sanchez接任；
(4)川普表示川金會將於6/12如期於新加坡舉行。
2.其他各類資產表現方面，在反應金融市場風險情緒變化，以及5月就業數據優於預期，美國10年期公債殖利率先跌後彈一週下跌3個bps至2.90%，油價亦反應風險情緒變化全週續跌3.2%至65.7美元一桶(WTI)，而美元指數一週升值0.4%至94.2，但各國貨幣升貶互見，全週全球公債指數上漲0.4%，新興市場美元債、本地債指數分別下跌0.8%、0.1%，高收益債及REITs指數則反彈0.1%及0.9%，原物料市場(CRB指數)反應油價下跌一週跌1.9%。台幣兌美元匯率則一週升值0.3%至29.86兌一美元，一度觸及貶至30兌一美元而則升回30之關卡內。
3.台股亦隨國際股市先跌後反彈，外資一週賣超台股196億台幣，被動元件、晶圓等漲價概念族群出現漲後震盪修正走勢，而權值股台積電、大立光、鴻海則隨國際股市表現波動後反彈，全週台股近平盤收市小漲0.06%以10949.08點收盤，外資於台指期貨淨多單亦持平於44594口淨多單。一週漲幅相對較大類股包括紡織(+2.0%)、造紙、鋼鐵(皆+1.9%)、食品(+1.6%)，相對弱勢類股則包括電器(-2.1%)、汽車(-0.8%)、金融(-0.9%)，電子類股則一週小漲0.1%。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟擴張動能稍放緩，但美國經濟仍穩定擴張、通膨溫和升溫使FED維持漸進升息路徑，貿易保護主義擔憂、美元轉升值資金流出新興市場等因素仍影響市場風險情緒及景氣好轉動能，使得國際股市延續區間整理、差異化表現。短期台股亦受制國際股市表現指數空間受限，但美股科技股相對強勢、科技產業備貨旺季將至、加上車用電子應用相關半導體及零組件缺貨漲價效應持續，使得台股續有各別族群及個股表現空間。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟溫和擴張，但歐洲經濟動能近期減弱，加上先前貿易戰擔憂、公債殖利率上升使得各國PMI自年初高檔狀況有所回落。至3月OECD領先指標亦已連續4個月微幅下滑，年增率則已7個月下滑，不過主要亦來自於歐洲經濟動能減弱，美國及新興市場主要國家經濟仍維持擴張表現。美國經濟擴張維持穩定發展，通膨雖稍增溫但仍屬溫和，消費、投資、就業維持穩定，且房屋庫存維持近20年來的低水準，顯示美國經濟仍將維持穩定擴張趨勢，朝最長擴張週期120個月前進(目前已106個月)。 (2)近期隨美債殖利率上升、新興市場貨幣貶值，使得資金轉流出新興市場狀況，新興市場股債市出現修正，加上義大利新政府可能舉債上升，觀察後續是否波及全球經濟擴張力量。不過中國大陸經濟仍保持穩定，但去槓桿政策使得經濟動能平緩發展、短期股市亦仍呈整理狀況。 (3)台灣經濟擴張週期進入第27個月(2016年2月為谷底)，過去最近6次擴張週期時間處於21~37個月。短期全球各國經濟指標雖稍有放緩，但仍維持擴張趨勢，亦仍有助台灣經濟維持溫和成長狀況。 (4)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢：a.4月125.6上升至128，5月失業率下滑至3.8%之18年來之新低水準，非農就業人數增22.3萬人優於預期，平均時薪年增率由4月2.6%上升至2.7%；5月ISM製造業指數亦由4月57.3升至58.7，3月營建支出月增1.8%亦優於預期。Q1GDP成長率則由初值2.3%下修至2.2%。4月個人所得及支出分別月增0.3%及0.6%，消費支出物價(PCE)年增2.0%，核心PCE年增1.8%，符合預期。美國經濟持續擴張，且通膨、薪資水準亦同步溫和增溫，將使FED仍維持漸進升息態度。 b.歐元區經濟已出現放緩狀況，但仍維持溫和擴張狀態，經濟意外指數明顯走弱並處於低位，主要因貿易爭端、股市整理、義大利債務問題擔憂等因素造成短期經濟動能下降。而5月CPI年增率初值則由4月1.2%升至1.9%，核心CPI年增率亦由0.7%升至1.1%。前者主要由能源價格上升所致。 c.中國大陸經濟維持平穩發展，5月官方製造業及非製造業PMI分別上升至51.9及54.9。整體企業獲利動能亦仍維持10%以上之成長。不過因去槓桿及金融監管政策，使得債務風險擔憂上升，短期仍抑制股市表現。 d.台灣經濟亦仍呈溫和成長狀況，主要由出口成長帶動。4月景氣對策信號分數上升3分至26分仍為綠燈，不過同時指標及領先指標下滑。5月台灣製造業PMI則上升至58.1，為連續26個月維持擴張狀況，非製造業PMI則下滑至53.7。 |
持平 (美國偏正向，中國大陸、台灣持平，歐元區稍偏負向) |
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2.市場風險情緒 |
(1)目前美股風險情緒相對穩定，但歐股及新興市場股市短期受貿易戰擔憂、義大利債務擔憂、以及美元轉強資金流出新興市場影響，而呈現風險情緒波動狀況。 (2)2018年以來，經濟雖仍呈擴張態勢，但動能已有所減緩，主要仍因風險事件增加所致，主要包括：a.FED升息及通膨增建預期變化；b.貿易戰擔憂；c.美元轉升值資金不再持續流入新興市場；d.義大利政局穩定以及未來赤字與債務擔憂增加；e.中國大陸金融監管及去槓桿政策，使得違約事件增加，亦影響陸股資金動能等因素。不過上述因素都呈現漸進影響，仍需觀察未來發展。短期義大利新內閣決定後，不利影響暫減。 (3)油價持續上升後，沙烏地阿拉伯與俄羅斯等產油國商討考慮增產100萬桶(每日)，將於6/22~6/23產油國會議決定。使油價自高點連2週回落，若抑制油價上升將有助於全球及美國通膨穩定，減緩FED未來升息速度。 (4)川普與金正恩之6/12會談將如期於新加坡舉行。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)4~5月美國通膨、就業數據仍溫和增長，仍支撐FED漸進升息路徑，利率期貨顯FED於6/13再升息一碼之機率91.3%，9月再升息一碼之機率為66.3%，年底前第四次升息之機率稍降至35.4%。 (2)美國宣佈課徵歐盟、加拿大、墨西哥銅鋁進口關稅，且宣佈6/15公佈自大陸進口課稅之清單，做為本週中美貿易協商條件之談判籌碼。本週美國商務部長將於大陸討論貿易協商之具體內容。 (3)繼宣佈調降汽車關稅後，中國大陸亦宣佈自7/1起調降消費品進口關稅。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年全球主要國家及地區企業獲利仍普遍保持成長趨勢發展，美股企業獲利則同時在川普減稅政策及經濟仍擴張下而呈現較大的成長。MSCI全球及美股S&P企業獲利預期分別成長15.1%、21.9%，歐洲、日本(4月起進入2018財年)、中國上證則分別成長8.0%、3.1%、及16.2%，台股企業獲利則預期成長5.8%，整體新興市場則成長15.9%(Thomson Reuters IBES，2018/6/1)。 (2)目前美股預估本益比為17.4倍，仍為近2~3年的平均合理水準，MSCI全球及新興市場指數預估本益比則分別為15.5倍、及12.2倍，亦屬長期合理水準。2018年台股企業獲利預估成長5~8%，以過去幾年台股合理本益比區間13~16倍預估，台股合理指數位置處於9600~11700點間。 (3)目前全球股市在各區域經濟擴張力度不一，且上述風險因素夾雜下，呈現分歧且區間整理表現，美股及科技股短期表現相對較佳，台股亦同步受惠。雖然今年以來至6/1台股指數上漲2.9%，但諸多個股在缺貨漲價效應、汽車電子發展產品供不應求下，呈現大漲表現。台股指數仍隨國際股市區間表現，但各別產業及個股仍具表現空間狀況。 (4)目前台股日KD(K49，D52)稍向下，但週KD(K67，D55)仍向上，月KD(K66，D69)雖仍向下，但月K值已上漲與D值續收斂中，未來在台股電子業旺季、除權息效應陸續將至下，仍有機會突破區間盤局，但仍視國際股市之發展。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】中美貿易談判細節進展、義大利債務問題後續穩定性、美債殖利率、美元、及油價走勢，歐盟對美國課鋼鋁稅之後續政策反應、各國央行動向、台股5月營收公佈、外資對台股態度變化、類股輪動、以及重要經濟數據公佈之影響。
1.美國商務部長本週於中國大陸就雙方貿易進行談判，協商內容狀況，以及對陸股、金融市場之影響。
2.義大利債務問題短期轉為穩定，後續發展及影響。
3.歐盟表示將針對美國對其鋼鋁課徵關稅進行反制，觀察其後續發展。
4.美國10年期公債殖利率變化、美元走勢、油價、以及新興市場資金流出影響及延續性。
5.歐洲央行總裁德拉吉於6/15演說內容。
6.外資對台股態度、類股輪動表現、以及5月營收公佈股價反應狀況。
7.重要經濟數據公佈及影響：
(1)6/4(一)美國4月工廠訂單、歐元區4月PPI；
(2)6/5(二)美國5月ISM非製造業指數、歐元區5月服務業及綜合PMI終值、4月零售銷售、台灣5月CPI、俄羅斯5月CPI、巴西4月工業生產；
(3)6/6(三)美國Q1非農生產力、單位勞動成本、4月貿易逆差、週原油庫存、印度央行決策會議；
(4)6/7(四)美國週初請失業救濟金人數、德國4月工廠訂單、歐元區Q1GDP成長率終值、中國5月外匯存底、日本Q1GDP修正值；
(5)6/8(五)G7高峰會、德國4月工業生產、中國大陸5月貿易數據、台灣5月貿易數據公佈。
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