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一.2018年4月各類資產報酬率表現及原因：4月全球金融市場持續反應美中貿易爭端呈現震盪表現，歐美股市稍反彈帶動MSCI全球股市上場1%，不過美債殖利率走升、美元指數反彈2.1%，使新興市場股債市同步修正下跌，原物料市場則在油價彈升下上漲3.4%，REITs亦彈升2.0%，台股則受台積電Q2展望不如預期影響、外資賣超下跌2.4%。

1.4月份全球各類金融市場普遍呈現先反彈再下跌，主要是習近平開放市場及促進口演說，使美、中貿易爭端擔憂降低，加上美國公布財報優於預期表現，如S&P500已公布Q1的企業財報，其中79%獲利優於預期、且Facebook、Amazon、Intel、波音等重量級公司財報皆優於預期。而油價持續反彈帶動能源類股使歐美股上漲帶動全球股市反彈，但隨後在美國裁罰大陸中興通訊，與川普表示將限制大陸投資美國高科技公司，使美中貿易爭端再升溫導致科技股下挫並壓抑美股和全球股市表現，除了受到美中貿易爭端影響而壓抑台股表現，加上台積電Q2展望不如預期使外資大幅賣超下，台股4月亦呈現下跌。

2.受到氣候因素影響使美國新增就業人數低於預期，而薪資也維持溫和上升，但近期油價持續盤堅向上，通膨預期再稍增溫下，帶動美國10年期公債殖利率一度站上3.0%，引發市場擔憂，並帶動美元走強。公債、新興市場美元債和本地債則受公債殖利率上漲和美元走強影響而下跌，高收益債和商品市場則受到油價上漲影響而上漲，REITs則因財報數據佳和跌深影響而反彈上漲。(見表一)

3.4月全球股市指數因歐美股市上漲而上漲1.0%、歐、日股亦因匯率匯美元轉貶而反彈，新興市場股市下跌-0.6%，台股下跌-2.4%%。受到美債殖利率上漲和美元走強，全球公債指數、新興本地債和美元債分別下跌-1.9%、-1.5%和-3%，高收益債和商品市場(CRB指數)則受油價上漲影響而上漲0.6%和3.4%，REITs則反彈上漲2.0%。

表一、各類資產報酬率表現：

資料來源：Bloomberg, 2018/4/30

二.全球各類金融市場主要反應趨勢：經濟擴張動能受貿易爭端及股市修正影響稍減緩、且公債殖利率上升壓抑金融市場評價，不過經濟擴張趨勢延續，企業獲利成長動能仍足，仍支持金融市場區間表現，不過近期美元轉強開始影響新興市場股債市表現。

目前全球經濟及金融市場目前主要反應：

1.經濟擴張動能稍現放緩、但擴張延續且企業獲利成長動能仍足：全球及新興市場經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要支撐力量。2018年以來在金融市場波動加大，貿易保護主義擔憂，使全球主要國家PMI及OECD領先指標自高檔滑落，不過新興市場經濟仍持續改善，而預估2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股成份股企業獲利分別可成長14.1%、19.8%、7.9%、22.3%、14.9%、16.5%、及7.0%(Thomson Reuter IBES，2018/4/27)，企業獲利成長動能仍佳提供股市下檔支撐。

2.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能，通膨稍增溫但仍溫和，但公債殖利率上升帶動金融市場波動度上升：

(1)隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行將逐漸縮減寬鬆措施，Fed於3月再升息一碼，且預期2018年將再升息2-3次，並繼續縮減資產負債表。歐洲央行亦將於2018年再縮減QE等因素，但歐美通膨數據仍屬穩定，但反應近期油價上升、通膨預期亦上升，帶動美債殖利率上升。

(2)不過目前美國薪資增速相對長期合理性水準仍屬較低，由於一般勞工薪資增速仍維持於2.5%左右，明顯低於過去失業率4%左右應有之4%左右的水準，故目前薪資增速上升是否持續，以及是否反應於實際通膨加速上升仍言之過早。

(3)此外電商發展、以及頁岩油增產等因素，可望限制較大通膨增速之產生，且短期因中美貿易爭端引發經濟不確定性上升，故預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續。由於公債殖利率上升導致市場波動度上升，故後續仍持續觀察通膨和公債殖利率走勢。

3.新興市場經濟仍漸進好轉，但美元轉強影響資金流入：油價及工業金屬等原物料價格穩定震盪上漲，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持。但近期美元轉強，新興市場匯率轉貶值開始影響資金流入動能。

4.美中貿易爭端延長金融市場區間震盪時間：市場擔憂美中貿易爭端而引發貿易保護主義擔憂，進而造成金融市場的震盪，故未來須持續觀察美中之間的貿易談判是否有和緩，且後續是否對經濟景氣和金融市場產生影響。

三.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed政策態度及公債殖利率變化、美中貿易爭端發展、原物料及油價走勢、美元走勢及新興市場經濟改善持續性、台灣景氣擴張及電子業正向發展趨勢延續性。

1.FED資產負債表縮減及升息速度、及公債殖利率彈升是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標、公債長短期利差趨勢是否關始改變)。

2.美中貿易爭端擔憂延續性及影響。

3.原物料、原油供需及價格變化，以及美元走勢，與新興市場經濟改善及中國經濟穩定是否持續，及對新興市場資金流入影響持續性。

4.川普稅改政策使美股企業獲利明顯提升，對美股下檔支撐持續性。

5.台灣經濟景氣仍受惠全球經濟擴張、除手機外其他的汽車電子、IOT、AI、雲端等趨勢仍正向、半導體及科技股正向發展而溫和擴張表現，以及企業獲利成長動能延續性。

四.全球金融市場趨勢與資產配置建議：股市及原物料仍受惠於經濟擴張與企業獲利好轉，新興股債市受惠基本面改善及評價仍合理與美元偏貶，控制配置比例下，以平衡型及股票型基金為主、信用債市則觀察股市波動及美元走勢做為加減碼依據。

表二、各類金融市場趨勢