1970年代高通膨背景及走出困境因素 @ JohnChiu的部落格

1970年代美國停滯性通膨環境背景，及走出困境之因素

一.高通膨背景因素

學界對美國1970年代停滯性通膨的成因存在諸多分歧，主要核心因素應該是美國競爭力及企業活力下降，美國放棄金本位美元大幅貶值，原油供給衝擊則是引爆的導火線。

1.經過二戰後的長期繁榮期後，美國的全球競爭力開始降低，產生貿易逆差

經過二十多年的繁榮之後，加上冷戰背景，美國工會聯盟力量強大，詹森總統大力推行「偉大社會」計劃提高社會福利和最低工資，加上缺少明顯的科技革命，其實已經在降低美國企業的競爭力。

歐洲和日本經濟在此時已經得到明顯恢復，而油價飆升之後，日德汽車由於耗油量低，競爭力大增。在這種背景下，美國貿易順差開始轉為逆差。

2.應對政策失當，採寬鬆貨幣與財政政策，造成通膨上升環境

但凱恩斯主義政策取向下，面對經濟下行和就業壓力下，美國採取了財政和貨幣寬鬆方式加以應對。美國政府同時進行減稅，增加社會福利，且同時進行越戰，財政赤字迅速增加，通膨壓力就已經出現。尤其是伯恩斯擔任FED主席之後，希望通過寬鬆的貨幣政策提振。

3.美元大幅貶值，推升通膨壓力

美國貿易逆差出現，產品競爭力下降，加上越戰對財政的消耗，國際收支平衡惡化。1971年8月美國放棄一盎司黃金兌換35美元承諾，且控制利率的結果是貨幣供應量大增，美元出現明顯貶值，進一步推升了美國的通膨。

4.石油危機，進一步惡化通膨

1973、1979兩次石油危機間接推動了1970年代美國通膨的上行，美國消費導向經濟結構使得原油價格上漲迅速擴散至原材料等上游企業，緊接著蔓延到各行業。

5.薪資、物價螺旋性上升，且勞動生產力降低

薪資僵固性及高漲的通膨預期下，工資和物價呈現螺旋式上升，形成生活成本提升-工人要求提高工資-物價繼續上升-持續強化通膨預期的。

1970年代勞動生產率下降，但在美國工會壓力下實質工資亦無法相應調整；另一方面，FED在應對通膨時並未保持政策穩定性，向市場釋放出無法管理通膨的信號，通膨預期提升。而由於美國工會力量強大，企業無法通過降低工資調整成本，只能提高產品價格，將通膨負擔通過產業鏈傳導至消費者，企業又不得不進一步提高工資或者裁員，導致工資和物價呈螺旋式上升。

二.解決高通膨問題方式及經濟、股市好轉因素

1. Paul Volcker緊縮的貨幣政策

美國1970年代停滯性通膨危機結束主要因1979年8月接任FED主席的Paul Volcker重塑FED和美元信譽，加上結構性改革，與新的經濟力量出現，最終帶領美國走出停滯性通膨的陰影。

堅決對抗通膨的Paul Volcker擔任FED主席，持續提高利率及銀行存款準備率，迅速降低貨幣供給成長率，通過建立FED信譽控制通膨預期。

之前FED所奉行的「擴張-緊縮」政策規則，貨幣政策隨經濟增長狀況頻繁變化且滯後於經濟變化。

Paul Volcker擔任FED主席後，美國基礎貨幣增速從12.4%下降至4.29%，CPI也從14.5%的歷史高點下降至3%左右的水平。

2. 雷根政府以積極的財政政策和結構改革引導低迷的經濟重回正軌

主要措施包括減稅和擴張支出的財政政策，以及縮減政府規模、放鬆行業管制、弱化美國工會力量的結構改革。Paul Volcker腰斬貨幣供給成長率雖然控制住了高通膨，但是經濟增速也付出巨大的代價。

雷根政府分別通過《經濟復甦法案》和《稅制改革法案》，減少財政赤字並改革稅制結構，成效顯著，稅收收入佔GDP的比重由1981年的12.55%降低至1983年的10.35% 。

此外，雷根政府還放鬆反托拉斯法的實施鼓勵企業合理的競爭，並通過解雇了大約1.1萬名無視其復工命令的航空交通管制人員從而削弱美國工會的力量。

雷根政府時期，美國經濟從1980年的負增長中走出，1985年至1989年GDP增長率穩定在4%左右。股市亦從1983年開啟了長期多頭走勢。