一週股市觀察(2018/1/15~1/19)
【上週金融市場與台股回顧】美股在反應企業獲利成長動能持續下續創新高，歐日股則在可能縮減QE政策擔憂下轉為震盪，不過油價一週續揚4.6%、美元指數下跌1.2%，新興市場股市續有表現。台股雖在美股上漲、傳產及金融類股輪動上漲有所支撐，但外資一週買超縮減至3億台幣，加上電子股籌碼較亂漲後修正下，使台股一週僅小幅上漲0.04%以10883.96點收盤。
1.上週美股表現續創歷史新高，歐洲及日本股市漲跌互見，新興市場股市則在油價續揚、陸股續有表現下而上漲，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲2.0%、1.6%、1.8%，德、法、英國股市分別變化-0.6%、+0.8%、+0.7%，韓股持平、日股小跌0.3%，港、陸(滬深300指數)分別上漲1.9%、2.1%，巴西、印度、俄羅斯股市一週分別上漲0.4%、1.3%、及3.2%。影響各國股市表現因素包括：(1)美股續反應川普減稅政策將提升企業獲利成長動能，加上預期將公佈的去年第四季財報獲利成長可達10%以上，以及金融股財報表現優於預期下，使美股續創歷史新高；(2)美國原油庫存續下降，油價一週再漲4.6%至64.3美元一桶(WTI)，加上在歐洲央行會議紀錄顯示可能續縮減QE政策、日本央行亦開始縮減購債金額，使美元指數一週下跌1.2%，新興市場股市續有表現；(3)歐洲央行會議紀錄顯示將再討論貨幣政策，且油價上漲開始帶動CPI揚升，美、德10年期公債殖利率一週分別反彈10及14個bps至2.55%及0.57%，並使歐、日股表現轉為震盪。
2.各類資產表現方面，在美元走弱、油價反彈、公債殖利率彈幅稍大，轉為美元計價之公債指數一週上漲0.4%，新興市場美元債、本地債分別變化-0.3%、+0.7%，高收益債指數持平、REITs則下跌1.4%，原物料市場(CRB)則上漲1.4%。
3.台股雖在美股續創高點有所支撐，且油價上漲及台幣升值帶動塑化、鋼鐵、觀光、金融類股輪動表現，但電子股續受蘋果供應鍊股價修正、漲價題材之類股亦漲多修正下，加上外資一週轉為僅小幅買超3億台幣，使電子類股修正，台股加權指數一週小漲0.04%以10883.96點收盤。其中表現較佳類股包括塑膠(+3.5%)、鋼鐵(+2.9%)、觀光(+2.6%)、金融(+1.5%)，表現較弱勢類股則包括造紙(-3.5%)、電子(-1.0%)、航運(-0.3%)。
【四大面向變化觀察股市表現】美股續受惠企業減稅以及財報預期樂觀而上漲續創歷史新高，歐洲央行可能考慮再縮減寬鬆政策公債殖利率及歐元上漲，美元貶值及油價上漲使得新興市場股市續有表現。台股則續受惠經濟擴張、台股上市公司今年獲利成長預期可達8~10%，雖然台幣升值、電子業淡季使電子股個股表現分歧，但傳產、金融股輪動表現，並在國際股市揚升下，台股仍呈震盪向上表現。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟景氣仍正向發展，IMF預估2018年全球經濟成長率由2017年3.6%增至3.7%，已開發國家稍降至2.0%，但美國稍升至2.3%，歐元區及日本因比較基金因素降至1.9%及0.7%；新興市場國家經濟成長率由2017年4.6%上升至2018年的4.9%。自2016年下半年起全球各區域同步好轉擴張，為自2011年以來首度各區域經濟同步好轉，而新興市場及中國經濟亦自2016年下半年開始好轉，自2013~2016年初修正調整後重啟經濟擴張週期。美國經濟雖擴張時間已達101個月，為史上第三長且持續進行中，但目前通膨仍溫和，加上川普稅改政策，預期於2018年仍可望延續擴張力道，且企業獲利成長動能不墜。未來通膨速度、FED政策動向將決定美國長期景氣趨向，目前則仍正向發展。 (2)台灣經濟目前景氣擴張週期時間約已23個月左右，過去6次擴張期時間在21~37個月，不過目前全球經濟動能延續、電子業可望進入投資週期，傳產業景氣亦正向發展中，2018上半年前台灣經濟亦應延續擴張週期無虞。主計處預估2018年台灣經濟成長率由2017年的2.58%降至2.29%，Q1~Q4分別為2.28%、2.49%、2.1%、及2.27%。 (3)各國經濟數據公佈及景氣發展趨勢： a.美國經濟持續擴張表現，12月零售銷售月增0.4%、年增5.4%，核心CPI月增0.3%、年增1.8%，在消費、投資、房市仍穩定擴張下，美國經濟仍穩健擴張發展，通膨稍增溫，FED仍將漸近升息。 b.歐元區經濟擴張亦持續正向發展，去年11月零售銷售月增1.5%，12月經濟信心亦達2000年10月以來之新高水準，德國11月製造業訂單月減0.4%，但年增率則加速至8.7%。 c.中國大陸經濟亦仍穩健表現，12月出口、進口成長率分別為10.9%、4.5%，進口表現不如預期。12月M2年增8.2%，新增人民幣貸款則減至5844億人民幣。12月CPI及PPI年增率分別為1.8%及4.9%，月增率分別為0.3%及0.8%，CPI仍屬溫和且稍低於預期。 d.台灣經濟亦延續擴張表現，去年12月出口、進口年增14.8%及12.2%，金額皆創新高表現。 |
偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球金融市場風險情緒仍偏正向發展，各區域經濟同步擴張、企業獲利成長率於2018年仍有10%左右成長率，為主要支撐因素。 (2)近月美元再轉弱勢，主要受歐元區及新興市場國家經濟亦好轉，加上歐洲央行亦可能續縮減寬鬆政策，使得雖在Fed將續漸進升息下，美元卻續偏弱勢。另外亦在油價續揚升下，亦使新興市場股市亦續有表現。 (3)至1/5當週美國原油庫存減少490萬桶，且在全球經濟同步好轉下，以及產油國減產延續，使油價持續震盪走高。 (4)外資於台指期貨淨多單上週增加762口至52468口淨多單，對台股態度仍屬偏正向。 |
稍偏正向 |
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3.政府央行政策 |
(1)Fed成員政策態度不一，不過部份成員擔心通膨較長時間處於較低水準，不過近期油價持續上揚，CPI亦呈現稍增走勢，Fed漸進升息態度將延續，亦帶動10年期美債殖利率走升至2.55%。 (2)利率期貨顯示Fed於1/31升息之機率僅1.5%，於3/21升息之機率則上升至73.7%，3月升息後，6月再升一碼之機率為51.0%。市場多預期2018年Fed將升息2~3次。 (3)歐洲央行會議紀錄顯示，今年初將再討論貨幣政策，且稍有聲音對通膨可能上升之擔憂。市場預期歐洲央行可能於3月再宣佈縮減購債規模。 (4)日本央行1/9宣佈削減10~25年期國債購債規模100億日圓至1900億日圓，25年期以上減少100億日圓至800億日圓。 |
持平 (美、中持平，歐、日稍偏負向) |
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4.股市評價變化 |
(1)2018年全球股市企業獲利持續成長，且在川普稅改下，預估S&P500企業獲利成長仍將達10%或以上水準，預估本益比將由目前之20倍降至18.5倍左右的仍合理水準。預期2018年MSCI全球、S&P500、歐洲、日本、新興市場、中國大陸上證指數、台股企業獲利分別可成長10.8%、13.0%、9.2%、5.0%、13.0%、12.9%、及11.3%(Thomson Reuter IBES，2018/1/12)，且新興市場股市整體本益比預估13.2倍，仍處於合理水準，評價仍具調升空間，歐美股市則仍靠獲利成長維持股市上漲趨勢及動能。川普稅改政策通過後美股企業獲利連續2週呈現上修狀況。 (2)預期2018年台股企業獲利成長5~10%，若以預估本益比14~16.5倍台股於多頭市場合理之區間觀察，在經濟擴張、以及企業獲利成長兩大核心趨勢維持下，台股低點之合理區間位於9700~10200點，合理高點位置於11500~12000點。2018年在經濟擴張趨勢維持，科技業在各項應用發展(包括雲端、人工智能、汽車電子化及電動車、物聯網、AR\VR…)等、以及進入科技業投資週期下，對電子及半導體產業仍正向發展、傳產業景氣亦偏正向下，台股仍可望維持中期多頭趨勢。 (3)2017年12月上市櫃公司營收3.23兆台幣，月增2.4%、年增12%，總計2017年營收32.7兆台幣，年增6.9%，金額皆為歷史新高，台股基本面仍健康發展。 (4)近期台幣續升值、油價上漲，加上電子業處於淡季、中國及Apple手機銷量表現不如預期，使電子股股價波動加大，傳產、金融類股則表現相對強勢。但整體而言，台股仍隨國際股市呈現偏多震盪向上走勢。上週日KD(K81，D85)在電子股震盪下轉為自高檔向下，不過週KD(K74，D62)、月KD(K88.1，D88)仍呈向上。 |
持平 |
【未來一週股市主要觀察重點】美股去年Q4企業財報公佈、美元、油價、美債殖利率、歐美央行政策動向，美股及新興市場股市上漲延續性、1/16(二)台積電法人說明會業績展望、台股類股輪動表現、外資對台股態度變化、中國Q4GDP及12月重要經濟數據公佈，及其他重要經濟數據公佈之影響。
1.美股在去年Q4財報陸續公佈表是否續創高點。
2.美元是否續貶、油價揚升延續性，以及公債殖利率變化，與美、歐央行政策動向。
3.新興國家股匯市漲勢延續狀況。
4.台股類股輪動表現狀況，以及外資對台股態度變化，大立光股價反應去年Q4 財報優於期反彈延續性、傳產股是否續相對強勢，電子股缺貨漲價題材股票是否止穩。
5.台積電1/16(二)法人說明會業績展望及對股價表現影響。
6.重要經濟數據公佈及影響：
(1)1/16(二)德國12月CPI終值、英國12月CPI終值及零售物價；
(2)1/17(三)FED經濟褐皮書、美國12月工業生產、1月NAHB房市信心指數、歐元區12月CPI；
(3)1/18(四)美國12月新屋開工、房屋建築許可、中國大陸Q4GDP成長率、12月工業生產、零售銷售、房地產開發及銷售報告、70個中大城市房價表現、2017年固定資產投資；
(4)1/19(五)美國1月密大消費信心、英國12月零售銷售、德國12月PPI。
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