JohnChiu的部落格

一.結論：全球及新興市場經濟擴張趨勢延續，川普稅改通過帶動美股企業獲利成長動能明顯提升，不過公債殖利率震盪向上稍壓抑股市評價並使金融市場波動度上升，股市、新興市場債市仍為現階段偏正向資產，可提高平衡型基金配置因應波動度上升之發展。

1.經濟景氣擴張趨勢延續，川普稅改通過後，2018年美股企業獲利成長動能持續上修至近兩成成長，不過政府赤字上升、以及通膨預期稍增，美債殖利率震盪向上使美股及金融市場波動度上升，但基本面正向發展趨勢延續。

一.2018年2月各類資產報酬率表現及原因：由於美國1月薪資成長率達2.9%，且美國十年期公債殖利率持續走升下，擔憂薪資上漲引發通膨增速上升及FED加速升息預期下，加上股市累積漲幅已大獲利了結賣壓顯現，使得2月上旬美股出現重挫，並引發全球各類金融市場大幅下跌，台股亦在外資大幅賣超下而下跌。但隨後在美股企業獲利成長動能持續上修，加上FED官員仍表達漸進的升息立場，使逢低買盤進場，2月下旬美股出現反彈，並帶動全球金融市場止穩。

1.2月份全球各類金融市場普遍下跌修正，主要是反應美國1月就業報告公佈後，擔憂薪資上漲引發通膨增速上升及FED加速升息預期下，使美國股市大幅修正，進而帶動全球各類金融市場大幅下挫，但隨後在企業獲利成長動能持續且財報優於預期下，加上FED官員仍表達漸進的升息態度，使全球金融市場反彈並縮減跌幅。由於美國經濟景氣持續良好，加上政府赤字上升公債殖利率持續走升、美元反彈，而使2月全球公債指數下跌。新興市場美元債、本地債和高收益債則受公債殖利率上漲影響而下跌，尤其REITs更受到殖利率上漲和股市跌幅的衝擊下而跌幅最大。

一.2018年1月各類資產報酬率表現及原因：美股受企業獲利成長動能持續、美股Q4企業財報優於預期、金融監管鬆綁可望啟動、美國會延長政府融資、美元續貶資金流入新興市場、油價上漲、歐洲央行維持鴿派論調等因素影響使市場情緒正向，導致美股一月漲幅較大，並帶動全球各類金融市場上漲，新興市場股市在美元走弱和油價上漲的加持下漲幅更大，台股則在外資買超下亦上漲。

1.1月份反應企業獲利成長動能持續、美股Q4企業財報優於預期，加上投資人情緒樂觀、油價上漲和美元轉弱，使美國股市續創新高，進而帶動全球股市指數上漲，尤其新興市場更受益於油價上漲和美元轉弱而漲幅更大。雖然美國的通膨數據仍溫和，但由於投資人對景氣樂觀預期導致近期美國公債殖利率彈升，但美元卻沒有受公債殖利率彈升影響而上漲，反而因為投資人對歐元區及新興市場經濟預期樂觀，導致美元走勢偏弱，致使全球公債指數受匯率影響而上漲，而新興市場美元債和REITs則受公債殖利率上漲影響而下跌或持平，高收益債、新興市場本地債、商品市場則受到油價上漲和美元轉弱助益而上漲。

一.2017年12月各類資產報酬率表現及原因：美股受川普稅改政策國會順利通過表決、且川普亦提前於12/22(五)簽署並自2018年起實施、美國就業報告等經濟數據持續轉佳、科技類股止穩反彈、油價上漲、FED如預期於十二月升息一碼且貨幣政策聲明仍溫和等因素下影響使美股續創新高，全球風險情緒維持好轉並帶各類金融市場上漲，新興市場股市在美元走弱和油價上漲的帶動下而漲幅較大，台股則在外資賣超減緩、科技股止跌反彈下亦溫和上漲。

1.12月份美股持續創新高表現，主要是反應川普稅改政策通過和2018年起實施且科技類股止跌反彈，加上經濟數據表現良好、油價上漲導致能源類股上漲，並帶動美國股市續創新高、全球風險情緒好轉，進而帶動全球股市指數上漲，尤其新興市場受益於油價上漲和美元轉弱而漲幅較大。雖然FOMC 12月會議再升息一碼，且利率點狀圖表示Fed明年升息三碼，但會議聲明仍偏鴿派，加上ECB的會議聲明也顯示其政策態度仍溫和，導致美公債利率區間走勢，並使美元轉弱，導致全球債券市場小幅上漲，而新興市場美元債、本地債、高收益債、商品市場則受到油價上漲助益而上漲，另外REITs則因股市上漲和公債殖利率轉為區間而呈現上漲。

一.2017年11月各類資產報酬率表現及原因：受美股Q3財報公布七成以上優於預期、美國經濟數據持續轉佳、感恩節銷售旺季良好、川普稅改政策可望通過預期、油價上漲、美歐央行十月會議記錄偏鴿派聲明、Fed新任主席可望由偏鴿派的Powell繼任等因素影響使風險情緒維持良好發展，除因科技股修正、外資賣超、而使台股下跌，及新興市場美元債和高收益債稍修正外，全球各主要金融市場仍溫和上漲趨勢。

1.11月份由於美股表現亮眼，帶動全球股市維持上漲格局，美股主要反應川普稅改政策可望通過，加上感恩節旺季、美股Q3財報與經濟數據表現優於預期，帶動美國股市上漲並續創新高，加上美股權值佔全球指數超過半數，進而帶動全球股市指數上漲。雖然新興市場受益於油價上漲和美元轉弱而上漲，但在中國股市出現獲利回吐下跌而壓抑漲幅。由於FOMC 10月會議紀錄顯示Fed政策態度仍偏鴿派，加上ECB的會議紀錄也顯示其政策態度仍溫和，故即使Fed 12月可能再升息一碼，仍使美公債利率維持區間震盪走勢，導致美元轉弱，使全球債券市場和新興市場本地債受到助益而上漲，另外REITs則因公債殖利率轉為區間而呈現反彈表現。

一.2017年10月各類資產報酬率表現及原因：受美國經濟數據持續轉佳、美股Q3財報多優於預期、川普稅改政策推動預期延續、油價上漲、Fed維持漸進升息縮表政策、ECB雖宣佈自明年縮減QE規模但政策態度仍溫和、Fed新任主席可能由偏鴿派的Powell繼任、美國參院通過預算案等因素影響使風險情緒持續向好，除公債、新興市場本地債和REITs受公債殖利率和美元上漲而稍修正外，股市仍延續上漲趨勢、商品市場則隨油價反彈。

1.10月全球各國股市表現亮眼，主要反應預期企業獲利在川普稅改政策的推動下可望持續上升，加上美股Q3財報與經濟數據表現多優於預期，帶動美國股市上漲並續創新高，進而帶動全球股市上漲、美元指數亦反彈升值，尤其新興市場股市更在油價上漲和經濟亦改善下漲幅較大。受FOMC會議紀錄顯示Fed政策態度較預期溫和，但為避免金融市場過熱和通膨升溫，Fed 12月可能再升息一碼，加上ECB宣布明年開始縮減QE規模但政策態度仍溫和，使美歐及全球股市風險情緒保持穩定，僅使公債殖利率溫和上漲、美元反彈走強，導致債券市場和REITs受到壓抑，尤其新興市場本地債因美元走升影響而修正較大。

一.2017年9月各類資產報酬率表現及原因：9月反應Fed於年底升息機率上升、川普提出稅改大綱，雖有北韓問題干擾，但在美元走強、歐元及日圓回貶下，帶動歐美股市上漲，歐美高收益債亦受惠並在油價上漲下而上揚。新興市場股債市則受美元轉強、資金流入減緩、以及美債殖利率反彈下，而呈現小幅修正整理，台股則在Apple新手機公佈後利多出盡下跌後再止穩，呈現修正整理表現。REITs則反應公債殖利率反彈小幅修正。

1.9月中前美股反映北韓試爆氫彈、與颶風影響美國短期經濟數據表現，使金融市場風險情緒一度再轉差，而呈現震盪並導致全球股市呈現下跌。但之後在北韓問題擔憂降溫、油價上漲、川普政府提出稅改大綱等因素影響下，使市場風險情緒好轉，美國股市溫和上漲並續創新高，進而帶動全球股市止穩反彈。雖然Fed如預期宣佈自10月起縮減資產負債表，且於12月可能再升息一碼，但由於通膨預期仍溫和Fed漸進升息態度不變，使美股及全球股市風險情緒保持穩定，僅使公債殖利率溫和上漲、美元走強，但擔憂資金是否暫緩流入新興市場，而使新興市場稍受影響而轉為整理表現。

一.2017年8月各類資產報酬率表現及原因：8月全球金融市場呈現上下震盪走勢，主要是反應美國與北韓可能發生軍事衝突、川普政府人事的不穩定可能導致川普政策無法實現的擔憂加劇、美股Q2財報獲利七成優於預期，加上美國通膨預期偏低使Fed貨幣政策預期穩定和美元弱勢等因素影響，不過新興市場股匯債市在Fed貨幣政策預期穩定、美元弱勢和資金回流下表現較佳，台股則因美國科技股有所表現及蘋果將推出新手機帶動蘋果供應鍊上漲、傳產股亦有所表現下而上漲。高收益債則由於歐美股市呈現震盪而呈現小幅下跌，REITs則反應公債殖利率走跌而小幅上漲。

1.8月初美股在Q2財報七成以上優於預期、7月就業數據優於預期、薪資溫和成長，使道瓊指數續創歷史新高並帶動全球股市上漲，但月中在美國總統川普警告北韓發射飛彈是威脅美國的行為，北韓亦回嗆可能飛彈攻擊關島，引發投資人緊張情緒升高，加上川普政府人事的不穩定可能導致川普政策無法落實的擔憂加劇，使全球股市一度呈現較明顯的修正走勢。而隨著北韓與美國爭執問題出現和緩，加上川普政府再釋出將積極推動稅改政策訊息，使投資人風險情緒明顯好轉，全球股市於下旬止穩反彈，且通膨預期低使投資人對Fed貨幣政策預期緩和，導致公債殖利率走跌、美元走弱，尤其新興市場受惠、經濟改善、美元走弱、資金回流使新興股匯債市漲幅較大。

新興市場股債市報酬率特性

一.2017年7月各類資產報酬率表現及原因：7月全球股市主要是反應Fed主席Yellen鴿派言論、美元弱勢、美股Q2財報優於預期、油價反彈等因素下而呈現上漲，尤其新興市場股市在美元弱勢、油價上漲和資金回流下漲幅較大，台股則因美國科技股出現震盪走勢及除息指數蒸發因素而呈現小幅上漲，信用債在油價上漲及公債殖利率下跌亦溫和上漲，REITs則反應公債殖利率走跌而上漲。

1.7月中在FED主席Yellen於國會聽證會上釋出貨幣政策偏鴿派訊息，且同時表示若核心通膨持續低於2%，不排除重新調整貨幣政策可能，雖亦確立金融市場預期Fed於9月縮表訊息，但偏鴿派言論使全球股市風險情緒明顯好轉，並使公債殖利率走跌、美元走弱，加上美股Q2財報70%以上優於預期，使全球股市持續上漲走勢，尤其新興市場受惠美元走弱、油價反彈使新興股市漲幅較大。7月全球股市在美國溫和上漲和新興市場股市漲幅大帶動上漲2.3%、新興市場股市指數大漲5.5%，台股則因美國科技股震盪以及除息因素指數蒸發下而小幅上漲0.3%；全球公債、新興市場美元債、本地債則受美元走貶、殖利率下跌而上漲1.6%、0.6%、2.1%，高收益債則因油價反彈而上漲1.1%，商品市場(CRB指數)亦因油價上漲4.5%。

一、2017年6月全球股市各產業類股報酬率表現及原因：中美經濟景氣動能暫時趨緩、油價一度回檔整理、川普政策實踐遞延，6月中下旬前公債殖利率下跌使消費及REITs上漲，科技股續反應成長動能。但美歐主要國家央行寬鬆政策陸續退場，6月下旬公債殖利率反彈，科技股漲多修正，而金融、能源等價值股今年表現弱勢，6月下旬出現漲多類股修正及落後補漲的類股輪動發展。

1.六月各產業類股表現分化：消費個別公司題材、油價及公債殖利率先降後升，帶動金融股及能源股下旬反彈、科技股漲多修正

一.2017年6月各類資產報酬率表現及原因：6月股市仍反應經濟溫和擴張、企業獲利成長小幅上揚表現，但美股科技股出現修正。台股受惠下半年產業景氣旺季及除息行情將啟動漲幅較大，信用債市受油價及公債殖利率波動影響近持平，油價續跌原物料市場下跌，REITs反應公債殖利率先跌後漲而仍溫和上揚

1.六月中上旬在市場情緒穩定，全球股市持續上漲走勢，但中下旬今年以來表現強勢之科技類股出現較明顯下跌，加上英國央行表示有必要可能退出一部份刺激措施、歐洲央行總裁對歐洲經濟信心度提升，市場亦解讀歐洲央行亦可能考慮縮減寬鬆措施，且部份Fed成員續表示支持自9月起縮減資產負債表計劃，使歐美債殖利率自低檔彈升，歐美股市及全球金融市場進入震盪整理走勢。

一.2017年5月各類資產報酬率表現及原因：五月初歐美國家因反應法國總統選舉政治利多與歐洲經濟數持續好轉帶領下而走高，但受油價波動、川普洩密案調查、及巴西總統涉政治貪污醜聞等負面因素干擾下，使歐美股市呈現震盪整理走勢，但隨著歐美國家第一季財報優於預期，景氣持續溫和擴張，歐美股市於五月下旬再度走高，並帶動全球金融市場表現。而資金持續回流新興市場以及美元貶值，新興市場股市表現仍相對其他資產佳，但油價仍在美國頁岩油產出增加疑慮下震盪下跌使商品市場續稍下跌。

1.五月雖有油價下跌、川普可能因干涉FBI對俄羅斯洩密案調查、及巴西總統涉政治貪污醜聞，加上美國近期部份經濟數據表現不如預期等負面影響下而呈現震盪，但隨著歐美企業第一季財報公布優於預期的表現帶動歐美股市風險情緒好轉，使歐美股市回穩而上漲並帶動全球金融市場持續走漲，5月新興市場股市上漲2.8%、全球股市上漲1.8%、台股上漲1.7%；新興市場本地債也因美債殖利率和美元走弱而上漲1.7%、新興市場美元債上漲0.9%、全球公債因受美元指數和殖利率下跌上漲1.7%、高收益債上漲0.9%，商品指數則受油價下跌而下跌1.1%，REITs則受惠公債殖利率下跌而上漲0.6%。

一.2017年4月各類資產報酬率表現及原因：雖北韓等區域形勢緊張、川普政策實踐時間可能延後、Fed可能於年底前開始縮表等因素下，使4月中上旬前全球股市修正整理，不過在法國總統大選留歐派勝選機率大增、以及川普提出減稅政策方向，全球投資人的風險情緒改善，美股在財報利多帶領下於四月下旬再創新高，並帶動全球金融市場表現。而資金持續回流新興市場，新興市場股市表現仍相對其他資產佳，但油價仍在美國頁岩油產出增加疑慮下震盪下跌使商品市場下跌。

1.4月的全球金融市場在北韓局勢緊張、英國首相梅伊意外宣佈將提前於6/8大選、及法國總統選舉的不確定性影響下，壓抑全球市場的風險情緒，加上美國近期部份經濟數據表現不如預期、且川普政策實現時間可能延後的影響下，使全球金融市場在4月中前呈現震盪下跌走勢，但隨著法國總統第一輪選擇偏中間派之候選人馬克隆稍勝支持退歐派候選人勒龐，且預期5/7第二輪選舉馬克隆可望輕鬆勝出，加上川普也提出的減稅計畫方向，Q1財報多偏正向，歐美股市風險情緒好轉，使全球金融市場因而回穩上漲，並帶動4月新興市場股市上漲2.0%、全球股市上漲1.3%、台股上漲0.6%；新興市場本地債也因美債殖利率和美元走弱而上漲1.2%、新興市場美元債上漲1.6%、公債因美元指數下跌上漲1.3%、高收益債上漲1.0%，商品指數則受油價下跌而下跌2.2%，REITs則受惠公債殖利率下跌而上漲1.1%。

一.2017年3月各類資產報酬率表現及原因：歐美經濟數據仍偏正向，但薪資成長溫和、川普政策實踐時間預期可能延後，歐美股市高檔震盪，Fed升息態度仍偏溫和，美元指數、美債殖利率延續區間波動，資金持續回流新興市場，使3月新興市場股市表現相對較佳，但油價修正使商品市場、高收益債市修正。

1.美國2月就業數據表現良好，但隨著就業報告之薪資成長月增0.2%低於預期之0.3%，Fed如預期升息，但會後聲明未調整今年將升息三次預期，金融市場以利空出盡反應，加上油價修正，通膨預期減緩使美債殖利率及美元走弱，且荷蘭國會選舉執政黨勝選，使風險情緒好轉，全球金融市場因而回穩而上漲，加上近期美歐國家的經濟數據多優於預期，使美國股市持續上漲，並帶動全球股市3月上漲0.8%、台股上漲0.6%、新興市場股市上漲2.3%，表現相對其他金融資產佳，至於新興市場本地債也因美債殖利率和美元走弱而上漲2.3%、新興市場美元債0.3%、公債0.1%，而高收益債和商品指數則受油價下跌影響而分別下跌0.2%和1.4%，REITs則受公債殖利率波動較大而下跌1.4%。

一.結論：股市及信用債市受惠經濟景氣擴張及企業獲利成長動能提升，資產配置以股票型及平衡型基金為主、信用債市為輔，若金融市場於第二季震盪波動下亦可逢低布局

1.歐美及新興市場經濟自2016年Q3起同步改善，加上川普擴張財政政策預期，使2017年全球經濟及企業獲利成長動能改善，支撐股市相對較有表現機會，而台股亦受惠仍處經濟景氣擴張週期，以及電子產業仍正向發展趨勢。

一.2017年2月各類資產報酬率表現及原因：近月美債殖利率及美元轉為區間震盪，市場對未來川普政策仍樂觀預期，資金回流新興市場且均衡流入各類資產及區域，近月各類金融市場持續反彈，僅原物料指數受油價區間表現稍回跌。

一.2017年1月各類資產報酬率表現及原因：1月國際金融市場因投資人持續樂觀預期川普政策可能使美國經濟受益並帶動新興市場經濟落底回升，使全球股市持續上漲且新興市場股市一反過去幾個月的弱勢而表現亮眼，加上Fed升息速度預期仍和緩，公債殖利率區間震盪及美元指數走弱，公債、新興股匯債市及Reits市場反彈，而人民幣亦止穩反彈。

1.去年底受到投資人對川普政策可能使美國經濟受益、美元轉強、資金流出新興市場疑慮，而導致公債殖利率彈升，並使新興市場股債市、公債和Reits呈現下挫走勢。但今年一開年則由於投資人持續樂觀預期川普政策除使美國經濟持續復甦外，加上美元指數自高點回落，也帶動資金回流新興市場，不僅使美國股市持續上漲帶動全球股市1月上漲2.4%，而新興市場股市更是上漲5.5%，表現相對其他金融資產佳，台股則上漲2.1%，至於新興市場本地債也上漲2.3%、新興市場美元債1.4%、高收益債1.3%、公債1.0%。而人民幣兌美元則擺脫過去一年的貶值止穩而反彈0.8%。