JohnChiu的部落格

一.2017年11月各類資產報酬率表現及原因：受美股Q3財報公布七成以上優於預期、美國經濟數據持續轉佳、感恩節銷售旺季良好、川普稅改政策可望通過預期、油價上漲、美歐央行十月會議記錄偏鴿派聲明、Fed新任主席可望由偏鴿派的Powell繼任等因素影響使風險情緒維持良好發展，除因科技股修正、外資賣超、而使台股下跌，及新興市場美元債和高收益債稍修正外，全球各主要金融市場仍溫和上漲趨勢。

1.11月份由於美股表現亮眼，帶動全球股市維持上漲格局，美股主要反應川普稅改政策可望通過，加上感恩節旺季、美股Q3財報與經濟數據表現優於預期，帶動美國股市上漲並續創新高，加上美股權值佔全球指數超過半數，進而帶動全球股市指數上漲。雖然新興市場受益於油價上漲和美元轉弱而上漲，但在中國股市出現獲利回吐下跌而壓抑漲幅。由於FOMC 10月會議紀錄顯示Fed政策態度仍偏鴿派，加上ECB的會議紀錄也顯示其政策態度仍溫和，故即使Fed 12月可能再升息一碼，仍使美公債利率維持區間震盪走勢，導致美元轉弱，使全球債券市場和新興市場本地債受到助益而上漲，另外REITs則因公債殖利率轉為區間而呈現反彈表現。

2.11月全球股市指數因美國股市上漲帶動而呈現上漲2%，新興市場股市則受到經濟續改善及油價上漲的帶動上漲，但在中國股市修正壓抑長幅縮減至0.2%。台股則在外資大幅賣超和電子類股下跌-4.2%帶動下而下跌-2.2%。全球債券市場和新興本地債則在美元走弱下上漲1.2%和1.7%，由於美國公債殖利率維持區間震盪走勢，新興市場美元債下跌-0.2%、高收益債則下跌-0.3%、而REITs則反彈上漲2.4%，商品市場(CRB指數)亦因油價繼續上漲帶動下而上漲0.9%。

表一、各類資產報酬率表現：

資料來源：Bloomberg, 2017/11/30

二.全球各類金融市場主要反應趨勢：持續反應全球經濟擴張及企業獲利成長趨勢，但通膨溫和發展、歐美央行將漸進縮減寬鬆政策，且新興市場經濟亦改善趨勢。

整體而言，目前金融市場目前主要反應:

1.經濟溫和擴張企業獲利成長：中長期經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要驅動力，故使各國股市維持上漲趨勢，信用債市溫和揚升。目前預估2017年及2018年MSCI全球指數成分企業獲利成長率分別為14.1%、10.1%(Thomson Reuters IBES, 2017/11/24)。

2.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能及金融市場穩定：隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行將逐漸縮減寬鬆措施，Fed年底可能再升息一次，且已於十月開始縮減資產負債表，歐洲央行亦將於明年再縮減QE等因素，使公債殖利率上漲。不過因油價僅區間表現對通膨影響降低，加上美國薪資成長仍溫和，加上歐美通膨壓力溫和下，預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續及金融市場穩定度。

3.新興市場經濟仍漸進好轉：油價區間波動，工業金屬等原物料價格仍穩定上揚，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持，加上今年以來資金明顯流入新興市場，新興市場股債市亦仍有表現。

三.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed升息及縮表速度、Fed主席的繼任人選、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、川普稅改政策實施後對經濟的影響、及台灣景氣擴張、電子業正向發展趨勢延續性、12月初起科技股修正延續性、及對台股修正影響何時結束。

1.Fed資產負債表縮減及升息速度是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標是否趨勢關始改變)

2.川普已提名偏鴿派之Powell為下屆Fed主席，觀察對後續Fed政策影響。

3.原物料、原油供需及價格變化，以及新興市場經濟改善及中國經濟穩定是否持續。

4.川普稅改實施後對經濟的影響與金融市場反應。

5.台灣經濟景氣仍受惠全球經濟擴張、半導體及科技股正向發展而溫和擴張表現，以及企業獲利成長動能延續性。

6.美國科技股因漲幅大修正拖累台股比現影響是否告一段落。

四.全球各類金融市場趨勢：全球股市、台股、新興市場股債市、歐美高收益債市仍受惠經濟景氣及企業獲利好轉兩大核心趨勢，公債則區間表現。短期股市因獲利回吐賣壓而修正、但兩大核心趨勢延續。

表二、各類金融市場趨勢