JohnChiu的部落格

一.2017年8月各類資產報酬率表現及原因：8月全球金融市場呈現上下震盪走勢，主要是反應美國與北韓可能發生軍事衝突、川普政府人事的不穩定可能導致川普政策無法實現的擔憂加劇、美股Q2財報獲利七成優於預期，加上美國通膨預期偏低使Fed貨幣政策預期穩定和美元弱勢等因素影響，不過新興市場股匯債市在Fed貨幣政策預期穩定、美元弱勢和資金回流下表現較佳，台股則因美國科技股有所表現及蘋果將推出新手機帶動蘋果供應鍊上漲、傳產股亦有所表現下而上漲。高收益債則由於歐美股市呈現震盪而呈現小幅下跌，REITs則反應公債殖利率走跌而小幅上漲。

1.8月初美股在Q2財報七成以上優於預期、7月就業數據優於預期、薪資溫和成長，使道瓊指數續創歷史新高並帶動全球股市上漲，但月中在美國總統川普警告北韓發射飛彈是威脅美國的行為，北韓亦回嗆可能飛彈攻擊關島，引發投資人緊張情緒升高，加上川普政府人事的不穩定可能導致川普政策無法落實的擔憂加劇，使全球股市一度呈現較明顯的修正走勢。而隨著北韓與美國爭執問題出現和緩，加上川普政府再釋出將積極推動稅改政策訊息，使投資人風險情緒明顯好轉，全球股市於下旬止穩反彈，且通膨預期低使投資人對Fed貨幣政策預期緩和，導致公債殖利率走跌、美元走弱，尤其新興市場受惠、經濟改善、美元走弱、資金回流使新興股匯債市漲幅較大。

8月全球股市指數因北韓問題呈現震盪而下跌-0.1%，新興市場股債市則在弱勢美元和資金回流下上漲，新興市場股市上漲2%、新興市場本地債和美元債各上漲1.8%和1.5%，台股則因美國科技股表現佳及蘋果將發表新機帶動蘋概股上漲下而上漲1.5%，全球公債和REITs指數受通膨預期走低和貨幣政策預期穩定使殖利率下跌而上漲1.1%、0.2%，高收益債則反應歐美股市波動變大而下跌-0.3%，商品市場(CRB指數)亦因油價走跌而下跌-1%。

表一、各類資產報酬率表現：

資料來源：Bloomberg, 2017/8/31

2.整體而言，全球金融市場目前主要反應：

a.經濟溫和擴張企業獲利成長：中長期經濟擴張及企業獲利成長動能改善仍為金融市場表現主要驅動力，故使各國股市維持上漲趨勢，信用債市溫和揚升。

b.全球央行縮減寬鬆政策但尚不影響經濟動能及金融市場穩定：隨著歐美經濟溫和擴張的趨勢不變，歐美主要央行可能逐漸縮減寬鬆措施，Fed年底可能再升息1次，且亦將於九月縮減資產負債表，歐洲央行可能於明年初再縮減QE等因素，使公債殖利率上漲，但因油價對於通膨壓力影響高峰期已過，美國薪資成長仍溫和，加上歐美通膨壓力溫和下，預期Fed升息及縮表速度溫和，暫不會影響全球經濟擴張延續及金融市場穩定度。

c.新興市場經濟仍漸進好轉：油價區間波動，工業金屬等原物料價格仍穩定上揚，中國大陸經濟仍平穩表現，使新興市場經濟漸進好轉趨勢維持，資金仍流入新興市場勢不變，新興市場股債市仍有表現。

二.未來重要觀察因素：企業獲利成長對股市支撐延續性、Fed升息及縮表速度、原物料及油價走勢、新興市場經濟改善持續性、川普政策實踐進度、北韓問題發展、及台灣景氣擴張延續性、下半年電子旺季及i-phone8新機出貨影響。

1.Fed資產負債表縮減及升息速度是否過快使金融市場風險速增，或產生經濟放緩風險。(觀察CPI及薪資增速、以及失業率、領先指標是否趨勢關始改變)

2.原物料、原油供需及價格變化，以及新興市場及中國經濟好轉動能是否持續。

3.川普政策實現進度與金融市場反應。

4.北韓問題發展是否再惡化。

5.台灣經濟景氣上半年仍受惠低基期效應而維持擴張表現，2017下半年後經濟擴張及企業獲利成長動能稍降，但亦受惠產業旺季、半導體上游持續缺貨之互相影響狀況。

6.蘋果i-phone 8新機成長題材，以及實際出貨狀況，與台灣半導體景氣擴張力道延續性，及相關供應鍊股價影響。

三.全球各類金融市場趨勢：全球股市、台股、新興市場股債市、歐美高收益債市仍受惠經濟景氣及企業獲利好轉，油價震盪使原物料市場區間整理，公債、REITs隨市場風險情緒及殖利率變化區間表現。

表二、各類金融市場趨勢