一週股市觀察(2018/7/9~7/13)
【上週金融市場與台股回顧】美國6月新增就業數據優於預期、但薪資增幅低於預期，FED加速升息擔憂降低，加上美國可能延緩對歐盟加徵汽車關稅政策，使歐美股市上週反彈，而美元指數回貶亦使原物料導向新興市場國家股債市出現反彈。陸股則仍受美國可能再加大課徵進口關稅力度、企業信用風險擔憂下而續相對弱勢下跌。台股則受陸股下跌、外資一週賣超台股244億台幣，加上除息因素影響，以及尚未反應週五美股上漲下，一週下跌2.11%以10608.57點收盤。
1.上週歐美股市反彈上漲，新興市場股市則漲跌互見，陸股則仍相對弱勢，總計一週美股道瓊、S&P500、Nasdaq指數分別上漲1.0%、1.6%、2.5%，德、法股市分別上漲1.6%、1.0%，英國股市小跌0.3%，日股下跌2.3%，韓國股市下跌2.3%，港、陸(滬深300指數)則分別下跌0.6%、4.2%，印度、巴西、俄羅斯股市則分別上漲0.7%、3.1%、及1.7%。各國股市漲跌互見主要反應：
(1)歐美股市反彈上漲，主要反應7/5(四)傳出美國對歐盟課徵汽車進口關稅稅率提高之政策可能延後，美國可能尋求與汽車生產主要國家達成多邊協議，互相降低關稅，使歐盟與美國貿易戰擔憂稍緩和。
(2)7/6(五)美國6月就業報告公佈，新增就業人數達21.3萬人優於預期，但時薪年增率2.7%稍低於預期，勞動參與率上升使失業率增至4.0%，市場解讀經濟續改善、但亦不致使FED加速升息，故使美股及科技股上漲。
(3)中國大陸股市則仍受7/6(五)中美雙方貿易保護互徵關稅政策生效，以及川普揚言若中國大陸報復，美國對中國進口品課徵之金額將再擴大，加上人民幣兌美元續貶0.3%，以及去槓桿政策下，信用緊縮擔憂之影響，而使陸股跌幅仍較大。
(4)美國週五就業報告公佈、中國大陸人行喊話，使美元指數上週止升回貶1.4%，使得原物料導向之新興市場股債市出現反彈。但亞股則受陸股表現較弱影響亦相對偏弱。
2.在其他各類資產表現方面，在美元指數回貶、油價一週表現近持平、美國10年期公債殖利率一週下跌4個bps至2.82%，全球公債指數一週上漲0.5%、新興市場美元債、本地債指數分別上漲1.3%、0.9%、歐美高收益債小跌0.1%、REITs指數上漲1.3%，原物料市場(CRB指數)則下跌0.4%。
3.台股續受陸股表現弱勢、外資一週賣超台股244億台幣，以及被動元件、Wafer缺貨漲價族群，在6月營收公佈但股價震盪加劇下，使台股一週2.11%以10608.57點收盤，密集除息期展開亦影響台股蒸發指數0.5%左右。而上週各類股僅紡織股上漲1.0%，其餘各類股普遍下跌，跌幅較大之類股則包括玻陶(-7.2%)、電器(-6.0%)、油電(-5.1%)、電機(-5.1%)，電子及金融類股則分別下跌1.5%、2.6%。外資於台指期貨淨多單則一週減少7000口左右至24853口淨多單。
【四大面向變化觀察股市趨勢】全球經濟擴張延續但出現差異化發展，企業獲利成長動能提供股市下檔支撐，但美元走升資金流出新興市場、貿易戰擔憂、中國大陸去槓桿政策等因素使股市出現區間或修正整理差異化表現。台股因受國際股市修正、陸股弱勢、外資賣壓未減，正向產業趨勢之類股及個股亦呈波動加大狀況，仍隨貿易戰之後續發展，以及對未來長期經濟展望之影響而呈現區間整理，個別股表現狀況。
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面向 |
重要數據公佈及事件發展 |
上週發展方向 |
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1.經濟景氣趨勢 |
(1)全球經濟仍溫和成長，但出現差異化發展，整體動能稍減弱狀況，包括： a.OECD領先指標連5月微降，且年增率已連8月增幅下降，4月甚至出現年增率稍轉負成長狀況。但美國、新興市場、中國大陸等國家4月領先指標仍呈上升趨勢，經濟動能減弱主要來自歐、日兩區經濟動能減緩。 b.美國經濟仍然健康發展，雖然失業率降至4%以下，以及核心通膨增溫至FED目標區，使FED仍持續漸進升息，但包括消費、投資、房地產庫存狀況皆呈現穩定成長及健康狀態，美國已達108個月之擴張循環可望繼續維持，正朝歷史最長擴張時間120個月之方向前進。 (2)近期全球經濟出現三個潛在變數：貿易戰、美元轉強新興市場修正、中國大陸去槓桿政策影響 a.美國對全球各國的貿易戰已開始影響經濟信心，以及金融市場風險情緒，與歐、日經濟動能減弱。 b.美國經濟動能不減、歐日經濟動能減弱使得自Q2起美元指數升值5%，而此波新興市場貨幣普遍貶值5~10%以上，造成資金流出新興市場，使新興市場股債市出現明顯修正，需觀察是否影響整體新興市場後續擴張動能。 c.中國經濟數據自5月份亦出現消費、金融數據等減速狀況，除中美貿易戰影響陸股修正明顯外，去槓桿政策、金融監管下，使得部份中小型企業資金取得成本上升，形成可能出現信用緊縮、經濟降溫之風險出現。 (3)台灣經濟仍在出口成長帶動下，呈現溫和成長狀況。目前台灣經濟擴張時間為28個月，已進入過去近6次循環擴張期2~3年的時間範圍內，但各產業景氣趨勢多仍正向發展，持續觀察上述風險因素發展是否影響經濟擴張狀態。 (4)各國主要經濟數據公佈及景氣發展： a.美國經濟續擴張且動能持續，6月ISM非製造業指數56.6較5月稍降，但為2015年4月以來次高，6月Markit綜合PMI亦由5月56.6稍降至56.2。6月ISM製造業指數60.2亦為2004年以來次高、優於預期。5月耐久財訂單月減0.4%，核心耐久財訂單則月增0.3%。6月非農就業人數新增21.3萬人優於預期，時薪年增率月增0.2%、年增2.7%，稍低於預期，在勞動參與率上升下失業率則由3.8%上升至4.0%。 b.歐元區經濟續呈溫和擴張，上週經濟數據動能未再進一步放緩，亦助歐元反彈。6月服務業PMI為55.2升至近4個月最高，綜合PMI54.9亦高於預期。德國5月工業生產月增2.6%、年增3.1%皆優於預期。日本5月領先指標亦由4月106.2升至106.9優於預期。 c.中國大陸經濟表現尚稱平穩，6月財新服務業及綜合PMI分別為53.9及53.0，為近4個月高點。不過近期陸股受貿易戰首當其衝，以及人民幣轉貶、與去槓桿企業違約風險上升影響，而表現相對弱勢。但預估今年企業獲利成長動能仍達10%以上，外資整體仍流入陸股，短期主要仍受信心而不足影響。 |
稍偏正向 |
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2.市場風險情緒 |
(1)全球股市風險情緒亦呈差異化發展，美國股市相對穩定，美歐股市區間表現，但新興市場及陸股風險情緒仍較偏負向狀態。 (2)貿易戰擔憂、美元升值資金流出新興市場為兩大主要風險因素。 (3)7/6(五)美國正式啟動對中國大陸340億美元產品課徵25%關稅。川普揚言若中國對美國報復將再對2000億美元產品加徵10%關稅。 (4)7/5(四)美國駐德大使表示美國可能延後對歐洲進口車課徵關稅，以換取更佳之條件。使得一度市場風險情緒緩和。 (5)上週新興市場債市出現止穩反彈狀況，不過資金續呈現流出狀況。 |
稍偏負向 |
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3.政府央行政策 |
(1)FOMC會議紀錄顯示，FED認為美國經濟強健，通膨可望維持於2%目標水準，FED持續漸進升息政策。 (2)雖然6月美國新增就業人數優於預期，不過時薪年增率稍低預期，加上近期市場風險稍趨避狀況，使得美國10年期公債殖利率上週下滑4個bps至2.82%，10年減2年期公債殖利率利差降至29個bps，為本波段以來新低。可能反應貿易戰後對經濟前景之擔憂，以及長期通膨可控之預期。 (3)中國大陸央行表示，中國大陸仍有信心將人民幣在合理區間內保持穩定，目前經濟增長仍良好。 |
持平 |
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4.股市評價變化 |
(1)目前金融市場及股市呈現差異化表現，貿易戰擔憂、美元轉強資金流出新興市場、FED漸進升息，仍對股市評價、各區域差異表現產生影響。目前各區域企業獲利表現仍呈成長趨勢仍為支撐股市之主要因素。預期2018年MSCI全球股市、S&P500指數成份企業獲利成長分別為15.5%及22.2%，美股企業獲利在減稅、經濟擴張等因素下仍呈持續上修之發展，2019年目前亦預估分別成長9.5%及9.9%。而2018年歐洲、日本、上證指數、整體新興市場股市，企業獲利成長預估仍分別為8.2%、3.9%、16.7%、及15.9%，故使各國及各區域股市預估本益比仍處12~17倍間之合理水準。(資料來源：Thomson One IBES，2018/6/29) (2)目前全球股市及台股仍續受貿易戰擔憂影響而呈現區間修正或差異化表現，台股則亦受外資持續賣超、資金流出新興市場、陸股下跌影響，同現修正整理表現，並亦暫跌破年線(10722)關卡支撐。不過美股科技股表現相對強勢，以及科技產業仍多正向發展，使台股於新興市場中表現仍相對強勢。 (3)短期台股仍隨國際股市修正表現，不過產業景氣正向發展之公司仍有機會輪動表現。觀察美中貿戰影響是否緩和、中國大陸經濟及股市動向、以及下半年電子業旺季表現之發展。 (4)短期台股日(K23，D24)、週(K24，D44)、月(K55，D67)KD皆呈向下修正整理表現，並觀察年線10722點支撐是否站回，或呈現整理期延長狀況之發展。 |
稍偏負向 |
【未來一週股市主要觀察重點】上週五美股反彈對亞股及台股止跌反彈之助益、中美貿易戰擔憂之發展、美國6月CPI公佈對FED政策預期影響、美元指數升後回落之延續性，以及新興市場債市是否延續反彈、陸股相對弱勢表現是否改善、台股是否上跌重回年線、外資對台股態度變化以及類股輪動表現、7/12大立光法說會展望、以及重要經濟數據公佈影響狀況。
1.美股反應上週五就業報告風險情緒好轉之延續性，以及美元指數升後回落是否持續，以及新興股債市是否延續反彈。7/12(四)美國6月CPI數據公佈FED政策預期變化。
2.美國7/6(五)與中國正式互相課徵關稅生效之後續反應與發展，以及對全球各國股市之影響。
3.陸股反應中美貿易戰、去槓桿政策下信用風險上升擔憂使陸股相對弱勢之狀況是否改善，以及政策後續發展。
4.亞股上週表現相對弱勢，上週五美股上漲反應之狀況。
5.外資對台股賣超狀況是否延續，以及是否反彈站回年線(10722點)之上。
6.各類股輪動表現狀況，反應6月營收或獲利公佈之狀況，以及上週五Wafer相關類股修正後出現明顯反彈之延續性。
7.7/12(四)大立光法人說明會展望。
8.重要經濟數據公佈及影響：
(1)7/9(一)中國大陸6月外匯準備、台灣6月貿易數據；
(2)7/10(二)德國7月ZEW經濟信心、日本5月核心機械訂單、中國大陸6月貨幣供給、新增貸款、CPI、PPI；
(3)7/11(三)美國6月PPI、週原油庫存；
(4)7/12(四)美國6月CPI、核心CPI、歐元區5月工業生產、德國6月CPI終值、歐洲央行會議記錄；
(5)7/13(五)美國7月密大消費信心、中國大陸6月貿易數據。
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